美联储压力测试完美，背后意义深远而残酷 (下篇)

Posted 2021-05-02 阿甘看天下

上篇谈到，美联储6月28日对美国34家主要银行的压力测试全部通过，也就是说，在未来几年美联储连续加息、缩表带来的最不利市场压力下，美国银行可以承受大约4930亿美元的损失。这个测试结果清晰表明了当下美国银行业的健康状况，从而让美联储主席耶伦底气满满的喊出了「在有生之年，美国不会再看到2008年那样的金融危机」。

说到这里，有读者反映，上篇数字还是太多，文字太过枯燥，看起来太累。嗯，本篇尽可能让语言描述更生动点儿，否则大家都不喜欢看也就失去了发帖的意义。

§ⅰ 可能被废的「Dodd-FrankAct(多德-弗兰克法案)」

美国金融业当前蓬勃发展的大好局面，首先要归功于2008金融危机后「多德-弗兰克法案」所起的重要保护作用，因为它直接避免了金融业被连根拔起。但就是如此重要的一项法案，当下美国人却在考虑废除它。

5月4日，美国众议院共和党人通过了一项旨在推翻「多德-弗兰克法案」的「CHOICE议案」(金融选择法)，共和党认为这项举措将刺激经济增长、增加就业，而民主党认为反转过激可能会引发下一次金融危机。公婆说来各有一团道理。

这项「金融选择法」新议案内容主要包括：撤销沃尔克规则、废除生前遗嘱计划、提高应急准备金计提、不再为华尔街从业人员的奖金设限，不需要公布大型金融机构CEO同员工薪资的差距，关键是还对美国消费者金融保护局(CFPB)这一两党矛盾焦点做了大幅修正……篇幅所限不做逐条列举解释，锣鼓听音儿。

§ⅱ 金融保护伞已成桎梏

归纳一下美国人这么做的意义何在呢？首先必须阐明一点，对任何一项政策价值的考量，都必须纳入时间坐标轴之中才有意义。

新的美元指数上涨周期已经来临，美联储强势收紧美元流动性，即将带来全球若干经济体、尤其是新兴市场国家美元资本抽逃后引发的经济危机。在这个过程中，熬不过危机的经济体面临崩溃，政府、企业、住户的债务总不可以不偿还吧？怎么偿还？廉价甩卖优质资产。而此时美国放宽对其金融行业的管制，为的就是促进金融力量在短时间内得到迅猛发展，成为这些被甩卖资产的新主人。

喜欢看玄幻和武侠小说的人都知道，玄门内功固然根基扎实，但炼起来实在太耗时日，动辄几十年方可大成，等到称雄江湖之际才会蓦然发现身体已经不行了，再靓的妞儿也泡不动了，东莞大保健几分钟就完事儿了……如此，辛辛苦苦练功所为何来？而解除部分桎梏后的邪派武功如化功大法者，虽然可能会走火入魔，却可以在短时间内达到速成效果，旋即笑傲江湖大杀四方。

而美国废除「多德-弗兰克法案」这个桎梏，就可以让金融业达成类似的速成效果。它的指导思想是，放开手脚让金融企业去发展，争取尽可能短的时间内具备尽可能强大的收购能力，为美国在全球金融危机后的下山摘桃子做好准备。谋定而后动，接下来美国必然会想尽一切办法戳破全球泡沫经济体引发危机。也只有这样，美国才能真正薅到物美价廉的羊毛。很俗，不幸的是很真实。

§ⅲ 强大如美国，隐痛和荣光

永远不要忘记，美国是一个民主国家，长期藏富于民带来的后果是民众富得流油，但国家却穷得要死，政府每花一分钱都要放在国会严苛的放大镜下审批。而绝不像某些经济体，年末就制定并开始执行来年财政预算，却在一个季度之后才开会审批通过，钱已经花出去了还审议啥呀？至于说公职人员以权谋私、贪污腐败？不能说绝对没有，但的确很少听到类似报道，尤其对某些戴着哈哈镜看自己、戴着显微镜审视别人的那啥媒体而言。嗯，不说了。

长期实施低税收高福利政策，国民实惠了但政府囧了。截至2016年底，美国政府债务的水平已经达到19.7万亿美元，嗯，头顶这么大一个债务堰塞湖。众所周知，债务上限追加需要通过国会繁琐的审批程序，而这是任何一届美国总统都不愿去面对的。

如此，债务都占到GDP的105%了，还要继续推高吗？不推高又怎么化解？有人说了，难言之隐一洗了之嘛，效仿朝鲜，直接把债务摊派给纳税人不就得了吗？呵呵，除非美国总统自己不想干了，否则特朗普做梦也不敢打选民的主意。国民的羊毛都要薅，这算哪门子本事？

那么问题来了，注意不是‘挖掘机技术哪家强’哈，而是不敢薅自家国民的羊毛，那就只能把目光瞄准海外羊毛咯。而能不能薅得动，这恰恰是考验美国总统伟大或者平庸的试金石。

已经发生的史实是，上世纪曾经强大到和美国比肩的苏联，经过1922到1991年70年创造的惊人财富(相关报道约28万亿美元)，不就是被杰出的总统罗纳德·里根薅走了么？别忘了强横狡诈的北极熊毛是多么难薅！但失去了民心支撑、飘荡在半空的悬浮体，光剩拳头和牙齿如何立足并发力呢？而对比北极熊，那些个阿猫阿狗小白兔们的毛，能扛得住「美利坚」牌剪刀吗？

不是想或不想的问题，而是要取决于新兴市场国家的经济基本面。关注下这方面。

§ⅳ 惨淡的经济基本面，凸现出恐怖的债务血影

6月27日七一前夕，国际金融协会(IIF)发布报告称，受新兴市场国家大肆举债3万亿美元的推动，截至2017年第一季度，全球债务水平已经飙升至217万亿美元的纪录高位，达到全球生产总值(GDP)的327%。迅猛增长的债务主要来自于新兴市场国家。IIF由此发出警告，这些国家即将面临短期债务偿付风险。换个说法，某些国家爆发债务危机的苗头已经出现！

报告进一步指出，新兴市场国家总债务攀升3万亿后达到56万亿美元，占到其GDP总规模的218%，较2016年第一季度高出5个百分点。大国在这一增幅中雄踞2万亿美元，债务目前已经接近33万亿美元，而且以家庭债和企业债居多。

新兴市场国家总债务56万亿，大国雄踞33万亿，而且负债结构以家庭和企业债为主，这意味着什么？嗯，在经济下行压力下，居民消费能力和企业扩张能力将同时受到制约，消费和投资必将同时低靡。大国的经济增长历来有‘三驾马车’之说，出口发动机在美国大幅削减美中贸易逆差之际已经越来越气息奄奄，而长期低靡的居民消费已经被高房价榨干了最后一滴血，企业投资如果再不给力，难道从此只依赖政府投资了吗？

不幸的是，这正在一步步演变成为现实。

§ⅴ 站在悬崖边上自慰

近年来，大国一直实施‘稳健的货币政策’和‘积极的财政政策’，政府2012年至2016年财政赤字率分别为1.5%、2.1%、2.1%、2.4%和3%，上升趋势异常醒目。今年两会政府工作报告中拟安排财政赤字率仍旧维持在3%，比2016年增加2000亿元达到2.38万亿元。

有必要知道的是，3%赤字率是国际公认的警戒水平线！而长期游走在这条红线上意味着什么？嗯，身后就是悬崖，退一步将万劫不复。非但如此，当前形势看这条红线被突破或许也只是时间的问题。没看到专家们已经开始频频造势‘3%的赤字率红线和60%的负债率红线未必就是天条不可触碰’吗？呵呵，就算我们特色的那啥比西方真正的市场经济还要先进一百倍，但人家沿用几十年的警戒线是可以被儿戏般轻易僭越的吗？只能慨叹——专家威武！

政府财政赤字持续高位运行，债务增长规模达到全球新兴市场国家的2/3，一连串的数字还意味着什么？嗯，6.5-7%的经济增长率，代价实在是太高、太高了，可以说经济每增长那么一点点，都需要高债务的刺激。那么问题又来了——

§ⅵ 美元债务越背越重，终成最后一根稻草

此时，全球发达国家却非但不再刺激经济，反而开始不遗余力去杠杆，过去的一年将公共和民间债务总体削减逾2万亿美元。美国利率水平的稳步上升，无疑会提振美元并加大全球借款成本。美联储和欧洲央行开始部分回撤此前注入全球市场的刺激计划，让新兴市场的高债务水平越来越水落石出，越来越醒目。

时至今日，新兴经济体急剧飙升的债务积累却已经开始拖累其主权信用状况。5月24日穆迪公司将中国主权信用评级由Aa3下调为A1已经敲响了警钟。债务上升为经济长期增长带来的阻力，最终将会给金融稳定带来风险。IIF直言不讳警告称债务延期风险很高。

IIF报告最后指出，过去一年新兴市场国家的硬货币计价债务增加超过2,000亿美元，为2014年以来最快增速，其中70%为美元计价。新兴市场国家在2018年年底到期的新兴债券及贷款超过1.9万亿美元，面临偿还金额最高的首先是大国，其次是俄罗斯及土耳其等。众所周知，率先打响加息升值第一枪的正是美元，意味着以美元计价的美元债务正越背越沉重。

七一节日的重要性不言而喻，而今年又恰逢香港回归20周年双喜临门，连中资银行都在‘不约而同’的密集发炮以拉高离岸人民币汇率，所为何来？创造一个‘安定团结’的大好局面嘛。而此刻IIF的这份报告，实在让人感觉像是大餐中飞出的苍蝇那般丑陋，那般不受待见。

债务危机，真的距离我们很遥远吗？为什么有人已经听到了魔鬼低沉的喘息声？

§ⅶ 尾声

一切金融危机、经济危机归根结底还是债务危机，还是信用危机。美联储前主席伯南克曾有一句名言——信用的提供不可避免要承担风险，我们不应对防止所有危机心存幻想。这是一个市场经济最发达的国家央行行长的话，会对那些还在市场经济中蹒跚学步的特色经济体不适用吗？嗯，有没有见过不受地心引力吸引的物体呢？除非你生活在大气层外的外太空，地球上显然是不行的。

美联储进行金融压力测试，在某种程度上来说有点儿像美国军方在全球部署反导系统，目的只有一个——我的导弹可以打到你，而你的则打不到我。而金融压力测试结果非常完美，就说明美国的金融系统具备了类似反导系统的能力——美联储收紧流动性可以令泡沫经济体破裂崩溃，但在汩汩流入美国的强大美元托底下，美国的资产市场可以毫发无伤，进而毫无顾忌的疯狂出击。

本想接茬儿谈谈当下的应对举措——金融去杠杆，看看篇幅，以后找个机会单独谈吧。

一切都不是阴谋，而是当面锣对面鼓的对憾，美国的潜台词是——我就是要通过收紧货币来薅你的羊毛，你泡沫等身又不敢戳破任何一个，又能如何？一念及此，想起了昔日古龙先生笔下「楚香帅」的一则短笺——

闻君有白玉美人，妙手雕成，极尽妍态，不胜心向往之。今夜子正，当踏月来取，君素雅达，必不致令我徒劳往返也。

————————全文完—————————