云计算产业链上的细分领域及其投资价值
Posted 关天量化
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篇首语：本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了云计算产业链上的细分领域及其投资价值相关的知识，希望对你有一定的参考价值。
云计算这个行业的本质其实就是共享经济，传统企业在进行信息化部署的时候，需要投入大量的固定资产、操作系统、应用软件等。云计算的出现，使得传统企业不需要自行投入以上所有的资源，而是可以向云计算企业进行租赁。由于云计算企业只专注于硬件和软件的开发，传统企业在节省资源的同时还能享受到最贴合企业发展的技术，做到所谓真正的降本增效。
国外的云计算市场，亚马逊、微软、谷歌三家公司目前处于三足鼎立状态。亚马逊云计算业务2019年营业收入为350亿美元，同比增长37%；微软云计算业务2019年营收为164亿美元，同比增长39%；谷歌云计算业务2019年营收为89亿美元，同比增长53%。以上三家公司的云计算业务在体量已经达到如此大的情况下，依旧能保持30%-60%的增速。由此可以判断云计算这个行业的生命周期处于导入期至成长期的区间，这也意味着整个行业仍存在着大量的投资机会。而中国的云计算市场整体的规模只有亚马逊一家公司的25%-30%，14亿人口的庞大市场，以及巨头们的不断投入推广，云计算可以说是一条非常长且雪非常厚的赛道，尽管目前阿里云占据了国内市场接近50%的市场份额，但未来整个市场的增量完全足以培养一批大市值的企业。
云计算市场可分为IaaS、PaaS、SaaS。
从字面上来理解其实就是云计算的基础设施。其最主要的投资方向分为上游-元器件，中游-设备商，下游-IDC数据中心。
首先分析处于下游的数据中心。IDC数据中心的商业模式类似商业地产，其向上游采购服务器等设备，然后建立数据中心，向下租赁给下游的企业主。因此IDC行业具备一定重资产的属性，除此之外，IDC行业还拥有牌照壁垒以及能耗壁垒。以上海为例，上海市2020年数据中心新增机柜数量严格控制在6万个以内，2020年6月公布的第二批能耗指标申请结果中，光环新网、数据港等12家公司获能耗指标。北上广深等一线城市的数据中心属于稀缺的资源，因为一线城市拥有大量的企业，而IDC需要离骨干网近，以减少数据中心到用户间的业务延迟，由此可见具备一线城市资源的IDC企业更具核心价值。
IDC企业的商业模式主要分为零售型和批发型。零售型模式中的龙头企业以光环新网、奥飞数据为代表；批发型的头部企业则以宝信软件、数据港为代表。零售型模式可以理解为由IDC服务商自建标准化的数据中心并租给下游客户；批发型则是由IDC服务商根据大客户的需求建设定制化的数据中心，同时为客户提供运维服务。综合来看，零售型企业的上架率一般低于批发型，但是单机柜的盈利能力一般高于批发型企业。因此不论是零售型还是批发型都具备各自的优劣势，不存在所谓的最好模式。对标美国市场，两种商业模式都诞生了全球性的行业龙头—EQIX（零售型）和DLR（批发型），两者股价近十年来大幅跑赢美股指数。
中游设备商主要提供交换机和服务器，这两个市场的集中度已经达到了比较高的程度，几家龙头企业垄断了整个市场。交换机市场的主要参与者主要来自国外，目前思科一家公司的市场份额已接近60%，处于寡头地位，其余市场份额由Arista、HPE以及华为分享。服务器市场的代表公司有戴尔、浪潮信息、联想、华为等。近年来国外企业在服务器市场的出货量持续下滑，而浪潮信息迅速抢占市场份额，目前已经成为全球第三的服务器厂商。但是，从其财务数据来看，浪潮信息的毛利率与净利率呈下降趋势，2020年一季度公司的毛利率和净利率分别为11.77%、1.03%，可见其盈利能力在IaaS产业链属于价值量占比较低的一环，但未来随着规模效应的显现，盈利能力有望得到改善。
上游元器件主要由CPU、GPU、FPGA等各类芯片以及光模块组成，生产芯片类产品的主要企业有英特尔、AMD、英伟达等国外企业。而在光模块领域，中国则逐渐涌现出了一批具据有国际竞争力的企业，包括中际旭创、新易盛、光迅科技、华西股份（收购索尔思）等。在之前的文章《光模块-新基建驱动下的量利齐升赛道》中曾详细介绍，光模块主要应用在5G通信领域（通信光模块）和数据中心领域（数通光模块），再从光模块的产品迭代来看，基本每3-4年会完成一次迭代。目前数通光模块有40G、100G、200G、400G四种型号。从产业趋势来看当下市场主流为100G光模块，而400G则会在未来两年逐步取代100G，因此具备400G光模块量产能力的企业值得长期关注。
其主要为客户提供操作系统、数据库以及各类技术组件。亚马逊、谷歌、微软、阿里以及腾讯都属于PaaS的玩家，可见PaaS是各国巨头云集的领域。由于各巨头在资金、网络效应等方面拥有天然的护城河，因此PaaS的竞争格局已基本锁定，对于新进入的玩家来说门槛较高，即便进入也很难生存下去。例如在线办公市场已经被阿里云锁定，云游戏市场被腾讯云锁定等。
可以理解为云端应用软件。与传统软件相比，云端软件的最大不同在于云端软件在使用过程中产生的所有数据可以实时上传到云端，解决数据孤岛的问题。同时云端软件颠覆了传统软件一次性付费的模式，采用按年收取软件服务费，按模块收增值服务费，因此云化后的SaaS企业会有源源不断的现金流，这也是一般SaaS企业相较传统软件企业获得高估值的原因。另外，云计算具有一个深度垂直细分的前提，在单一行业深耕越久越有可能向云计算转型，转型后不断扩占市场，与客户形成粘性后天然壁垒自然形成，因此在未来大部分行业的软件开发都会出现一至两家云计算企业，行业集中度也会随之得到提升。可长期关注：企业管理软件领域的用友网络、金蝶国际，医疗信息化领域的卫宁健康，办公软件领域的金山办公，工程造价领域的广联达，停车场领域的捷顺科技等。
综上，与5G建设周期、换机潮周期不同，云计算这个赛道是整个科技行业中为数不多可以选择做长期投资的赛道，值得长期关注。
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