抱团股迎来“压力测试”

Posted 2021-04-02 财经妖风

市场把某阵营的持续加仓并持有一个板块30%时视为“抱团”。2020年下半年以来，以公募基金为代表的机构抱团行情先后在A股白酒、创新药、新能源等板块上演，贵州茅台是其中的典型代表。

　　上海产业合作促进中心私募委员会主任叶飞接受证券时报记者采访时认为，本轮机构抱团是从2017年开始的。“在国外机构与国际资金把中国蓝筹按照国际标准定价的背景下，市场诞生了‘核心资产’概念，这与2003年之际市场出现的‘五朵金花’相呼应。而从历史来看，在2007年‘530事件’之后，市场也曾发生过基金抱团行情，当时大市值蓝筹普遍飙涨。”

　　值得注意的是，在本轮抱团行情愈演愈烈的同时，部分抱团标的也开始迎来压力测试。尤其是2021年以来，这种迹象变得更加明显。一方面，以立讯精密、中国平安等为代表的部分抱团龙头开始出现震荡式下挫，反而是部分低估值的品种(例如部分金融股)开始接力启动上攻；另一方面，即便在高度抱团板块内部，也开始出现明显分化。以白酒为例，先是皇台酒业、莫高股份、金种子酒等跟涨品种从最高位回撤50%左右，春节过后，贵州茅台、五粮液等头部个股也出现高位震荡。

　　光大银行金融分析师周茂华对记者分析说，抱团背后所折射出的本质，是市场参与者在资本市场制度优化完善背景下，权衡风险与收益之后所作出的自然选择。“从目前来看，机构抱团抱的是业绩增长、是确定性，是拥抱价值创造和价值成长投资理念的体现。不过随着压力测试的开启，低估滞涨品种的补涨和抱团板块的分化表明，资金在寻找性价比更高的品种，背后可能是部分明星基金的调仓换股。未来谁是‘牛夫人’，谁是‘小甜甜’，将正式揭开面纱。”

　　抱团下的市场迭代

　　虽然面临压力测试，但是目前来看，整体依然难改“基金抱团牛”。今年以来，A股白酒等指数仍在延续上行通道。

　　在周茂华看来，绵延数年的基金抱团牛的特点趋于明显。第一，从市场角度来看，基金扎堆买入的股票上涨，公募基金卖出的股票下跌，市场行情结构化的同时，往往导致多数个股的下挫；第二，从投资者角度来看，中小散户投资难度增加，偏爱通过基金参与牛市，基金规模暴增；第三，从机构角度来看，百亿基金越来越多，由于只能配置大市值股票，进而带来市场的进一步结构化，具体个股要么沧海，要么桑田。

　　这被不少人士看作市场本身的迭代与演进。叶飞对记者分析说，抱团行情持续演绎之下，A股市场开始进入与时间拉锯的新阶段。“目前来看，A股中好赛道的龙头公司业绩仍然比较稳健，但估值已经逐步走高，短期性价比可能会有所变化；而股价便宜的公司通常稳健性和成长性相对不强，甚至被市场怀疑可能存在潜在问题或隐性风险。对于市场来说，前者需要时间消化估值，后者也需要时间证明自己。

　　医药板块则是抱团分化的代表之一。以长春高新为例，虽然去年底依然有454家机构加持，较去年第三季度出现大幅提升，不过今年1月下旬以来，公司至少5次登上龙虎榜，其中4次卖方营业部都是机构专用。根据统计，不少此前进驻前十大流通股东的公募基金去年底整体减持医药股，目前在持仓占比超过1%的个股中仅有通策医疗、迈瑞医疗和药明康德等少数医药。

多位保险机构投资经理告诉记者，随着全球疫情防控态势逐渐好转，以及复工复产提速，预计全球经济将呈现全面复苏且相对较热的态势。在这样的宏观背景下，主流保险机构较为一致的判断是，春节后A股将出现震荡上行走势。随着更多行业盈利情况日渐好转，越来越多上市公司基本面将持续改善，投资机会将向更多板块扩散。

　　至于“抱团”这个市场焦点问题，他们认为，机构“抱团”现象其实一直存在，短期内也不会改变，只不过是“抱团”板块会持续轮动。机构“抱团股”的切换，伴随着大盘风格的切换，而“抱团”瓦解，往往意味着“抱团”板块业绩增速不及预期，已经维持不了虚高的股价。

　　“目前来看，难言抱团崩溃，反而每次下跌都迎来更坚固的抱团，其中的主要原因在于资金流动性的充裕。”叶飞表示，“在我看来，这次抱团，估值从市盈率炒到市梦率是大概率事件。等到国际资金撤退的时候，或者大逆转的时候，抱团才会真正瓦解。”

据悉，部分保险机构达成的共识是，从相对表现看，这类股票全面反转虽然仍需时间，但再度跑输大盘的概率不大，预计今年会迎来持续修复。“尤其是金融类板块业绩拥有较强的确定性，具备估值提供的安全边际，很可能就是下一次机构‘抱团’的目标。”一家中资保险机构投资经理说。

　　也有保险公司投资经理提示了短期风险，建议关注流动性预期和风险偏好波动。“市场一方面享受经济复苏带来的盈利回升，另一方面又时刻担忧政策收紧导致的估值收缩，当前市场正处于盈利增长与估值收缩的‘赛跑’阶段，预期市场短期波动将加大。”

　　不过，绝大部分受访保险机构投资经理认为，“不急转弯”仍是目前的政策基调，建议投资者参考上市公司2020年年报、2021年一季报盈利情况进行投资布局。