警惕年底再来一次“压力测试”| 12月08日银行同业报价及分析

Posted 2021-05-02 交易圈

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交易圈：12月08日各行同业业务报价参考       

12月08日（周五）据央行网站公告，目前银行体系流动性总量处于适中水平，12月8日不开展公开市场操作。因今日有100亿元逆回购到期，当日公开市场实现净回笼100亿元。央行本周累计开展2700亿元逆回购操作，因本周累计有7800亿元逆回购到期，本周实现净回笼5100亿元。此外，本周共开展1880亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，等额对冲了本周MLF到期量。

周一，央行公开市场操作净回笼900亿资金，资金面延续上周宽松态势，隔夜资金供给较为充足，资金利率下行；周二，央行公开市场操作净回笼1700亿资金，资金面继续保持宽松，资金供给较为充足，资金利率相对稳定；周三，央行公开市场操作净回笼2400亿资金，央行MLF投放1880亿，完全对冲到期量，资金面有所收紧，但仍然均衡，资金利率小幅波动；周四，央行公开市场操作零投放零回笼，资金面整体较为平稳，午后隔夜供给增多，资金面有所转松；周五，央行公开市场操作净回笼100亿资金，资金面整体较为宽松，中长期资金需求较为旺盛，而隔夜资金供给较为充足。

Wind资讯统计数据显示，下周（12月9日-12月15日）央行公开市场将有4800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期600亿、1100亿、700亿、2400亿、0亿，无正回购和央票到期。

某券商交易员信用债分析称，今天二级市场情绪偏弱，信用债成交情况活跃度一般。早上同业存单发行情况不理想，发行人提高发行利率，3个月国股存单重回5%的高点，募集量很快增加。短融中票一级投标情况尚可。

 

二级成交来看，3至6个月国股存单成交在5.0。短融成交以高估值为主，过剩产能相关主体成交活跃，165天云能投成交在5.33，低估值1个bp；255天鲁钢铁成交在5.7，多笔，高估值7个bp。AA+短融成交偏短期，基本都在半年以内；AA存单成交不多，高估值为主，22天的新港东区成交在5.65，高估值28个bp。

 

AAA中票成交活跃度有所下降，1-3年资质一般的AAA成交在5.26-5.35，略低于估值为主，3年以上成交不多，6.8年的合建投成交在5.6，低估值5个bp；AA+中票成交持平估值或小幅低估值为主，2.7年左右的豫高管成交在5.4，多笔，低估值3个bp；4.7年的昆产交成交在6.05低估值3个bp。AA中票成交低估值为主，2.5年焦作投资中票成交在6.03，低估值3个bp；4.58年京电城投成交在6.14，低估值3个bp。永续中票成交不多，2.8年大唐集永续成交在5.52，高估值2个bp。

 

5年铁道成交在4.96-4.97，跟昨日持平。AA+城投债成交活跃，低估值成交为主，1-3年成交在5.5附近，4.4年沪闵行成交在5.65，持平估值；AA城投债成交活跃度不高，低估值成交为主，2年的抚城投成交在5.7，低估值6个bp；5.14年的六盘水住投债成交在6.52，高估值9个bp；5.4年渝宏安债成交在6.78，低估值5个bp。

 

AAA公司债成交继续活跃，低估值为主，买盘较为踊跃，3年内较好资质成交在4.94-5.2，3-5年好资质成交在5.15-5.36。AA+公司债成交活跃，估值附近成交；AA公司债成交不多，低估值和高估值均有出现，1年的15禹洲01成交在5.85，低估值20个bp。私募债成交中，1.3年的晋能成交在6.2，2.3年的晋电成交在6.4。

 

 

市场资金面方面，央行继昨日重启28天期逆回购之后今日再次暂停公开市场操作，单日净回笼100亿，但是无碍流动性较前两日有所转松，主要回购利率变动不大且利率水平维持相对低位，机构间平头寸不难。截至14:30，银存间质押式回购加权平均利率多数小幅上行，DR001、DR007、DR014、DR021加权平均利率分别上行2.36bp、0.48bp、6.92bp、5.22bp；Shibor终结全线上行，14天品种持平于上一交易日报3.8510%，隔夜Shibor涨2.3bp报2.6080%，1个月Shibor涨3.85bp报4.4335%。银行间同业拆借1天期品种报2.6137%，涨1.96个基点；7天期报2.9314%，涨1.99个基点；14天期报3.7295%，涨1.68个基点；1个月期报4.7500%，上一交易日无成交。银存间质押式回购1天期品种报2.5879%，涨1.97个基点；7天期报2.8264%，涨2.13个基点；14天期报3.7750%，涨7.27个基点；1个月期报5.0071%，跌0.23个基点。交易所债券回购加权平均利率多数上行，但是利率水平维持相对低位。本月中旬可能是流动性供求矛盾相对突出的时候，预计央行将加大操作力度，再续MLF，平抑波动，稳定市场。下旬因有财政集中支出，即使央行重拾净回笼，资金面跨年问题也不大。总体看，资金面可能难改紧平衡，但过度悲观不可取，市场利率波动最剧烈的时候应该已经过去。

交易员称，机内资金面比较宽松，早盘大行、股份制银行和规模较大的城商农商有一定融出，市场内7-14天资金需求相对旺盛。午后隔夜供给相对充足，加权价格平稳。

 

湖南某农商行交易员称，今日央妈净回笼100亿，市场年内资金价格相对较低，到跨年价格逐渐上行，主要与市场提前布局跨年资金有关，加上近期大量机构申购跨年存单，月中短期资金面可能会偏紧，但跨年应该相对轻松！

 

江苏某农商行交易员称，今天央行未开展公开市场操作。当日有100亿逆回购到期，净回笼100亿。本周累计净回笼5100亿。银行间质押式回购利率多数飘红，Shibor除14天品种外全线上涨。从官媒此前表态看，跨年流动性应该不会出现特别紧张，只是MLF第二次续做尚未落地，市场也比较难出现放量的跨年融出。下周起有月度缴税，除了公开市场之外，主要看央行会不会续做MLF，以及利率会不会上调。

 

泸州一银行交易员称，今日资金面仍然是短期松，跨年贵。多数机构已经开始准备融入跨年资金。一级市场上同业存单发行价格明显上涨。尤其是今日AAA存单提价后，AA存单纷纷提价。表明机构对跨年仍然持偏谨慎的预期，同时，同业存单价格上涨后，对资金面将形成一定的压力。今日央行在公开市场上无操作，当日净回笼100亿。本周短期资金面比较宽松，央行在公开市场上无净投放，随着年关将至及MPA考核，预计资金面将逐步收紧。  

中国证券报报道，分析人士预计，下周央行可能加大操作力度，平抑季节性波动，逆回购仍是最好的工具；预计初期央行将增加28天期限的跨年资金供应，随后逐步转为以投放14天、7天资金为主。另外，央行可能再次开展MLF操作。

 

在央行精细化调控下，加上金融机构早早开展准备工作，中旬资金面应不会出现剧烈波动，下旬财政集中支出，金融机构超储率将显著回升，即使央行重拾净回笼，资金面平稳跨过年关问题也不大。

 

分析人士认为，12月初央行一度“惜借”，缘于“填谷”的需求尚不迫切。钱要用到刀刃上，稳健政策取向下，央行坚持“削峰填谷”，该“削”的不心软，该“填”的也不会犹豫，本月中旬可能是流动性供求矛盾相对突出的时候，预计央行将加大操作力度，再续MLF，平抑波动，稳定市场。下旬因有财政集中支出，即使央行重拾净回笼，资金面跨年问题也不大。总体看，资金面可能难改紧平衡，但过度悲观不可取，市场利率波动最剧烈的时候应该已经过去。

 

在12月这个相对微妙的时点上，央行既暂停逆回购操作，连续开展流动性净回笼，又打破MLF操作的“惯例”，仅进行单笔等量对冲，难免引起市场的关注和讨论。有分析认为，这是央行在表达将维持资金面紧平衡的态度。有观点指出，央行对市场利率波动容忍度上升，要警惕年底再来一次“压力测试”。

 

分析人士指出，保持流动性基本平稳、中性适度是中性货币政策的要求，基于此，央行结合流动性形势开展逆向调控，在资金总量较高时，进行“削峰”，在资金总量偏低时，进行“填谷”。

 

换言之，如果央行以较大力度持续开展操作，或者持续停做或净回笼流动性，很大概率是因为当时流动性可能偏离了“合意范围”。就前几日来看，央行持续停做逆回购，只对单笔到期MLF进行等量滚动操作，缘于短期金融机构“不差钱”。

 

11月资金面本就不紧，跨月后更趋宽松。据业内人士反映，过去几日，银行间市场上短期流动性充裕，大银行“慷慨解囊”，融入资金的需求不难得到满足，就连一些中小机构也加入到出钱的行列。通常，资金需求在上午就可得到满足，接下来，便是一派“出出出”的景象。

 

12月初以来，银行间短期债券回购利率均有所下行。最能反映短期流动性变化的隔夜回购利率（DR001）从上月末2.8%最低降至2.54%，代表性的7天期回购利率（DR007）从2.95%最低降至2.76%。

 

另外，非银机构拆入资金的难度和成本也有所下降，表现为全市场回购利率（R系列）与存款类机构间回购利率（DR系列）利差收窄。以7天品种为例，11月末，R007与DR007利差一度超过110BP，全月平均值也有59BP，12月以来迅速收敛，目前不到30BP。

 

业内人士称，11月央行继续开展净投放，月末财政集中支出，也形成较多流动性供应，而月初扰动因素不多，机构可用资金暂时处于较高水平，故央行有条件对到期流动性工具不进行对冲或只进行部分对冲。

 

11月，央行通过OMO净投放5080亿元，10月则净投放了8885亿元。经过央行持续净投放，金融机构超储资金应有所增加。另外，从11月开始，进入传统的财政投放季节。历史数据显示，2010年以来，历年11月财政存款通常会减少2000亿-3000亿元，形成流动性供应。

 

12月财政库款投放量预计会更加可观。我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突出，由于今年财政收入多增，集中发行政府债也暂时增加库款，这些入库资金可能在年末集中释放。

 

如此看来，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候。一方面，央行在上旬回笼流动性，而年末财政投放尚在途，资金总量可能已回到中性水平；另一方面，年中财政收税会形成流动性回笼，通常这段时间也是机构准备流动性跨年的关键时期，流动性受季节性因素影响较大。

 

俗话说“钱要用在刀刃上”。月初资金面宽松，央行任逆回购到期回笼、仅对MLF进行单笔对冲，可避免流动性充裕“过头”，也为应对未来可能出现的流动性波动预留了工具和空间。

 

下周，随着财税资金入库增多，市场资金面存在一定变数，预计央行将加大操作力度，再次开展MLF操作的可能性也不小。

 

虽然眼下短期资金较为充足，但市场对跨年流动性仍偏谨慎。

 

从10月以来，同业存单发行利率就持续上行，目前尚未看到明显掉头回落的迹象。Wind数据显示，截至12月7日，股份行3个月同业存单发行利率在4.98%左右，9月末时则为4.3%左右。同业存单利率走高带动3个月SHIBOR不断上行，12月7日最新报4.79%，高出9月末逾40BP，处在2015年4月以来的绝对高位。

 

中金公司等认为，最近同业存单利率持续上行，是对银行年底负债和考核压力的集中反映。机构提示，年底出于应对考核、防范风险、美化报表等考虑，机构资金需求较大，易出现供求矛盾。另外，12月同业存单到期量逾2.2万亿元，还有不少银行理财到期，资金接续和腾挪可能增加市场摩擦。

 

最近短期流动性虽充裕，但短期回购利率已经出现上涨迹象。年底是资金面传统紧张期，仍不能轻视流动性波动风险。如前所述，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候，也可能是对央行流动性支持需求较迫切的时候。分析人士预计，下周央行可能加大操作力度，平抑季节性波动，逆回购仍是最好的工具；预计初期央行将增加28天期限的跨年资金供应，随后逐步转为以投放14天、7天资金为主。另外，央行可能再次开展MLF操作。央行分两次开展MLF，既可避免月初进一步增加流动性，又留下了回旋余地，可以根据财政收支情况，灵活安排。

 

分析人士认为，中性政策取向下，央行坚持“削峰填谷”，该“削”的不心软，该“填”的也不会犹豫。在央行精细化调控下，加上金融机构早早开展准备工作，中旬资金面应不会出现剧烈波动。下旬财政集中支出，金融机构超储率将显著回升，即使央行重拾净回笼，资金面平稳跨过年关问题也不大。

 

2018年春节靠后，跨年后，1月中上旬资金面可能会较为宽松。另外，随着年底临近，同业存单利率已呈现高位滞涨，后续回落概率较大。资金面宽松加上同业存单利率下行，或将给久经调整的债市提供修复契机。

截至12月08日，未到期的回购操作情况

到期 方向	到期 日期	期限 (天)	交易量 (亿元)	中标利 率(%)	交易 日期
逆回购到期	20171214	7	1200	2.45	20171207
逆回购到期	20171211	14	600	2.6	20171127
逆回购到期	20171212	14	1100	2.6	20171128
逆回购到期	20171213	14	700	2.6	20171129
逆回购到期	20171214	14	1200	2.6	20171130
逆回购到期	20171221	14	1200	2.6	20171207
逆回购到期	20180104	28	1000	2.75	20171207
逆回购到期	20171231	63	500	2.9	20171030
逆回购到期	20180101	63	1000	2.9	20171031
逆回购到期	20180102	63	600	2.9	20171101
逆回购到期	20180108	63	600	2.9	20171107
逆回购到期	20180109	63	600	2.9	20171108
逆回购到期	20180110	63	100	2.9	20171109
逆回购到期	20180111	63	200	2.9	20171110
逆回购到期	20180114	63	300	2.9	20171113
逆回购到期	20180115	63	300	2.9	20171114
逆回购到期	20180116	63	300	2.9	20171115
逆回购到期	20180117	63	300	2.9	20171116
逆回购到期	20180118	63	100	2.9	20171117
逆回购到期	20180121	63	100	2.9	20171120
逆回购到期	20180122	63	100	2.9	20171121
逆回购到期	20180123	63	100	2.9	20171122
逆回购到期	20180124	63	100	2.9	20171123
逆回购到期	20180125	63	100	2.9	20171124
逆回购到期	20180128	63	100	2.9	20171127
逆回购到期	20180129	63	100	2.9	20171128
逆回购到期	20180130	63	100	2.9	20171129
逆回购到期	20180131	63	100	2.9	20171130
MLF(投放)到期	20171216	365	1870	3	20161216
MLF(投放)到期	20180113	365	1825	3	20170113
MLF(投放)到期	20180124	365	1070	3.10	20170124
MLF(投放)到期	20180215	365	2435	3.10	20170215
MLF(投放)到期	20180307	365	1055	3.10	20170307
MLF(投放)到期	20180316	365	1895	3.20	20170316
MLF(投放)到期	20180417	365	3675	3.20	20170417
MLF(投放)到期	20180512	365	3925	3.20	20170512
MLF(投放)到期	20180606	365	4980	3.20	20170606
MLF(投放)到期	20180713	365	3600	3.20	20170713
MLF(投放)到期	20180815	365	3995	3.20	20170815
MLF(投放)到期	20180907	365	2980	3.20	20170907
MLF(投放)到期	20181013	365	4980	3.20	20171013
MLF(投放)到期	20181103	365	4040	3.20	20171103
MLF(投放)到期	20181206	365	1880	3.20	20171206

同业存入报价

银行同业理财发行报价

12月08日一级定制同业存单报价

12月08日同业存单发行结果

截至本日17:00，今日市场存单募集总量：2369.7亿。其中五大行及股份行募集量：1653.7亿，占比69。7%，期中3M，6M分别报价 5.0和5.0，吸引了众多投资机构，各家股份行几乎募满。按照发行期限划分其中3M募集量最大：1138.7亿，占比48.0%，3M今日发行量各家股份行均出现了不同程度的违约，发行量较少。

12月11日同业存单预发行信息

12月08日利率互换收盘曲线日报

今日，利率互换收盘曲线各关键期限利率多数上行。其中，FR007利率互换收盘曲线1年期上行2BP，5年期上行2BP；Shibor_3M利率互换收盘曲线1年期上行4BP，5年期上行4BP。

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