青云科技发布业绩预告净利亏损，天风证券研报：存在核心技术风险

Posted 2021-08-29 大力财经

青云科技6月30发布业绩预告，预计年初至下一报告期的累计净利润仍可能为亏损。

截至2021年3月31日公司净利润为-6,195.32万元，归属于母公司股东的净利润为-6,151.79万元；预计年初至下一报告期的累计净利润仍可能为亏损；主要原因是销售的季节性特点明显，根据终端客户预算支付流程、过往年度情况及行业惯例，公司云产品的绝大部分收入会在下半年实现；公司在上半年加大了销售人员的配置，新增销售人员开始取得收入平均需要半年时间；公司持续增加的研发费用投入不一定能在短期内形成规模收入来覆盖相关费用。

财报显示，青云科技正式发布2020年报及2021年一季报，这也是公司上市以来首份年报及一季报。财报显示，公司在2020年实现营收4.29亿元，同比增长13.74%，净利润-1.63亿。2021一季报营收1.14亿，营业收入同比增长87.11%，净利润扩大，持续亏损6151.79万元，净利润同比增长-48.16%。

青云于 2015 年提出统一架构混合云体系的技术主张并付诸实践，是业内率先布局混合云
业务的厂商。与私有云和公有云的部署相比，混合云架构情况较为多样，包含公有云架构
+私有云架构、公有云架构+本地非云架构、以及不同云计算供应商的服务和产品组合等。
一方面，青云立足于公有云、私有云一体化的 IT 架构，可以实现混合云快速高效部署；
另一方面，依托 SD-WAN 技术，青云形成了强大的云网融合服务能力，能够帮助客户实
现各业务节点的高速互联，在市场上形成独特的竞争优势。
 

青云科技在三月份在科创板上市，是“中国混合云第一股”。

天风证券7月27日发布的证券研究报告认为，青云主要业务由云产品和云服务两大板块构成，其中云产品主要通过私有云架构交付，云服务主要通过公有云架构交付。由于云产品和云服务采用了统一的技术体系，未来公司将打通私有云、公有云以及非云架构，重点布局混合云战略，提供高效、快速上云的解决方案。

预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 5.87/8.03/10.85 亿元，同比增长 37.0%/36.7%/35.2%；毛利率分别为 15.17%/20.05%/24.93%。我们测算公司2021-2023 年归母净亏损分别为 1.41/1.01/0.79 亿元。基于可比公司平均P/S 估值，考虑公司未来以容器为代表的战略软件的增长潜力，给予 21 年8 倍 P/S 作为目标估值，对应目标价 99.98 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
 

（同行业竞品）

风险提示

1） 云计算行业竞争激烈

公司在公有云和私有云领域都面临着较为激烈的竞争。在公有云领域，公司面临着阿
里云、腾讯云、华为云等竞争对手，且公有云行业集中度高，行业规模效应突出，具
有马太效应，公司在竞争中处于劣势地位。在私有云领域，公司面临着传统 IT 服务厂
商如华为、新华三、深信服、VMware 等竞争对手，在品牌优势和销售渠道优势方面
与传统 IT 服务商仍有一定差距。

2） 持续研发和销售投入，公司数年内或将保持亏损状态

根据公司招股说明书，公司未来将在云计算产品升级项目、全域云技术研发项目和云
网一体化基础设施建设项目上持续投入，尤其在云计算产品升级项目上，公司预计将
分别投入3.1亿元人民币用于研发团队的建设和2.2亿元人民币用于产品推广与营销网
络的建设。公司目前尚未盈利，持续的研发和销售投入可能导致公司在数年内保持亏
损状态。

3） 受不确定疫情因素影响，可能导致收入不及预期

尽管目前国内新型冠状病毒疫情已得到了全面控制，公司各方面业务运转正常，但是
疫情仍有在部分地区和城市反复的风险，疫情的不确定性风险可能导致公司新客户拜
访及业务开拓受限、软硬件交付延迟，从而影响项目开发与实施，导致收入不及预期。

4） 战略型软件产品商业化落地不及预期

公司已发布多款战略软件，尽管部分产品已开始形成销售收入，但销售收入金额占比
较小，战略型软件产品整体仍处在客户培育期和市场推广期的阶段，下游客户对相关
产品的接受度仍存在一定不确定性，未来商业化落地存在不及预期的风险。

5） 核心技术风险

公司存在系统故障风险、数据安全风险、技术革新风险以及核心技术泄漏及研发人员
流失的风险。

6） 内控风险
未来随着公司业务规模扩张，公司的团队、采购、销售规模、客户和服务领域将进一
步扩大，可能导致公司管理难度增加，运营效率降低。此外，公司实际控制人控制权
偏低，根据 Wind 数据显示公司最新高管持股比例为 21.09%，公司存在因股权结构分
散而发生控制权转移的风险。共同控股股东及实际控制人存在可能退出《一致行动协
议》及在锁定期限届满后减持股份的风险。

7） 短期内股价波动风险
该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险