因子投资：寻找对股价有直接影响的因素

Posted 2022-03-25 Debroon

因子投资：寻找对股价有直接影响的因素

• 通用因子
• • 对动量因子的探索
  • 对价值因子的探索
  • 对波动因子的探索
  • • 『指数增长的影响』
    • 『超级大牛股的特点』
• 基本面因子
• • 财报因子
  • 非财报因子
  • • 『价和量之间的关系』
• 技术面因子
• • 移动平均线：如何躲过股灾和大跌
  • • 『布带林线：衡量市场的波动性/趋势』（单因子策略）
  • 海龟交易：多因子策略、机械交易系统
  • • 『K线：基本功但不能依靠』
    • 『唐安奇通道：衡量市场的波动性/趋势』（因子一）
    • 『平均真实波幅：过去一段时间内市场的绝对波动幅度』（因子二）
    • 『海龟择时：买卖时机和买多少』
    • 『海龟风控：加仓、止盈和止损』

 

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通用因子

因子：对股价有直接影响的因素，用来解释股票涨跌和表现的各种原因的归纳。

因子投资：利用因子找到更好的投资标的的方法。

目前学界认为股票的回报主要是受几个因子的影响：

• 市场因子：认为市场的整体回报，经济形式好，股票的收益会比平常要高一些
• 规模因子：认为一个公司，规模较小的长期收益通常比规模较大时高一些
• 价值因子：认为价格便宜的股票长期要比贵的股票收益高一些
• 红利因子：认为高分红的股票长期表现会更好
• 质量因子：认为质地较好的公司，股票的长期收益会高一些
• 动量因子：认为短期内股票的涨跌具有惯性，原来涨的还会涨，原来跌的还会跌，短期的交易策略“追涨杀跌”会比其他策略的收益会高一些
• 波动因子：认为总体波动程度比较小的股票，长期比波动大的收益要高一些

但是因子的表现也有周期性，可能这段时间某一类因子表现很好，另一类就很差。

所以，实际选标的时，我们是多元化投资，投资组合通常持有 3～4 种因子，避免单一因子的风险。
 

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对动量因子的探索

实际上在过去的几十年里，机构最赚钱的策略就是动量交易。

• 基金会在每个月月末的时候，把市场上所有的股票，按照这个月的收益率排序，分成十组，买入收益率最高的那一组，卖出收益率最低的那组。

• 基金发现在接下来的3到12个月中，这个策略都能够获得很不错的超额收益，这个策略就叫做动量交易策略。

在五、六十年代被发现以后，到了八十年代的时候，美国市场上 10 个基金有 8 个都在用动量交易。

这样做的底层原理记载于，一篇“动量交易”的论文。

• Weekly momentum by return interval ranking

动量，就是物体移动的惯性。

• 在股票市场上，是指股票的价格趋势也呈现出一种惯性，上一期涨的话，下一期还会涨；上一期下跌，这一期还会再继续下跌。

无论哪个股市都有这个现象，不过中国对比发达市场的股市而言，我们的交易量特别地大，换手率特别地高。

• 如果我们把股市想象成一条奔涌的河流，动量就是波浪。
• 发达国家（如美国）的浪是缓缓地上去，缓缓地下来。
• 而中国是水流湍急，所以波浪来得快，也去得快。
• 这就意味着在中国市场上，任何波浪都会消失得特别快。

美国能持续 3 到 12 个月，我们只有 2 - 4 周。

• 如果股票在这一周大涨，那么后面 2 到 4 周可能跟着涨，那同理，这一周大跌的股票，后面 2 到 4 周还可能跟着跌。
• 所以，中国股市是可以做动量交易的，只是频率要比较高。
• 追涨杀跌是一个不错的策略，尤其在中国市场上。但是追涨杀跌时你不能持有太长的时间，几周是比较理想的时间。

此外，动量这个策略其实是风险很大的：

• 第一，市场不好的时候，动量交易非常容易赔钱。比如说2008年到2009年初，在这一次金融危机里，美国市场上动量策略的损失就特别惨重，中国也是一样，2015年6、7月份的股灾中，做动量的机构亏损特别地严重。所以市场波动很大的时候，是不宜采用动量策略的。
• 第二个是跟我们市场的制度设计有关。因为动量的策略要求买入大涨，卖出大跌，所以它等于有一个风险对冲的机制。但是中国因为缺乏做空的工具和做空的机制，所以你只能追涨，很难杀跌。这样一来，等于你的策略只是半个策略，不是一个完整的策略。
• 第三个，切切要记住的，我们无法保证每一次决策都正确，但可以保持一个科学的决策系统，动量交易，不是对单个股票追涨杀跌，因为那些大涨的股票，在下一周上涨的概率更大，而那些现在跌的股票，下一周下跌的概率更大。买入或者卖出单个股票的话，说不定就正好踩中了那个小概率的点上。你要做的动量交易策略，是要买入卖出风险分散的组合，对资金量的要求是非常大的，而散户一般很难操作，只适合基金。
   

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对价值因子的探索

根据动量因子，短期来看，股票的涨跌具有惯性，原来涨的还会涨，原来跌的还会跌。

• 短期惯性：美国能持续 3 到 12 个月，我们只有 2 - 4 周。

但长期来看，股票的涨跌具有反转效应，涨久必跌，跌久必涨。

可 “跌久必涨”，这个跌的时间到底指的是多长呢？

• 长期反转：在美国市场基本上是三年。在中国市场上，测出来的大约在一年半左右。

这也就意味着，在买跌的时候，不是买刚跌的，而是要跌久的。

虽然这个策略和我们的直觉符合，但任何行为金融策略都必须找到理论依据，否则，就很有可能是样本内有用，一拿到样本外，到实际市场检验可能就不成立了。

那么长期反转策略的行为金融学理论基础是什么呢？

长期反转策略，买跌卖涨，利用的是投资者过度反应这种心理偏差，过度反应会使股票价格被高估或低估。

导致投资者过度反应的心理学：

• 一种原因是在信息加工阶段，由投资者的代表性偏差所引起，例如当股票某些特征，高成长、大比例分红、登上排行榜等情况出现时，投资者往往忽略其他信息而立即做出决策，导致过度反应；

• 另一种原因是在信息输出阶段，由投资者的过度自信所引起，过度自信的投资者过于相信自己的判断，也会导致过度反应。

一方面在膨胀期人们总是高估未来，一方面在衰退期人们总是低估，现在，只不过大部分的时间，这种错误TA并没有爆发，TA们会积累酝酿持续很长的时间才会突然爆发。

市场的本质是错误的，风险其实无处不在，在投资的时候我们看一只股票的股价，看一套房子的房价，甚至一个理财产品都要提醒自己，不要用过去几年资产的价格来作为计算的标准。

比如说看一只股票，过去几年一直在100多块钱上下徘徊，现在已经慢慢涨到150了，就会莫名其妙的觉得我买了就算再怎么跌，也不会跌破100，这其实是毫无根据的。

因为如果这个世界的底色是错误，那么100块钱这个价格本身就可能已经积累了好几年的错误，一旦这种错误爆发，TA修正起来可能就是要命。

前段时间中国教育培训行业的一些公司的股票价格就可以从150块钱直接跌到30块，而1999年的香港房地产也可以从1000万的房子直接跌成300万，所以这个世界的错误有的时候是非常巨大。

巴菲特认为这个世界也是充满了错误的，但是巴菲特通过避开错误，始终在自己的能力圈内，寻找正确的东西来赚大钱。

这个世界最底层的理解就是世界充满了错误，我们认为，我们可以通过捕捉这些错误爆发的瞬间赚大钱。

长期反转策略正是利用了投资者的这种非理性心理，某些股票被过度追捧或过度忽视，于是就产生了股价过高或过低的情况。这个策略用两头极端错误定价的组合，而放弃中间部分，与投资者的过度反应反向操作，并期待价格回复。
 

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对波动因子的探索

股指仍然徘徊在十年前的水平，一级市场却不断刷出“一碗面一个亿”的估值奇观。

白马消费股价格腰斩，新能源、周期股的市盈率动辄上百倍，却仍然节节上扬。

新技术，新时代的冲击，资产的定价开始逐渐失去价值的“锚”，变得以梦为马。

大起大落的估值，暴富暴穷的人生，让未来更加不确定。

但这么一个全球高度不确定的经济环境下，新能源是一个具有确定性趋势的大行业。

但是，一个确定性的好行业，一定代表着好的投资标的吗？

在此之前，先说说自己经历的投资标的：

• loT、智能制造硬件公司
• 2019年机器学习主流技术：少量样本学习

因为我喜欢计算机，这些技术绝对当时最大的热点，按道理来说，我应该投资的。

但是就像咖啡馆不赚钱一样，开咖啡馆的人大多是自己喜欢和咖啡，激情和能赚到钱是俩回事。

 

『指数增长的影响』

计算机硬件行业发展很快，约每隔18个月计算机性能便会增加一倍。

换言之，每一元所能买到的电脑性能，将每隔18个月翻一倍以上。

在那种指数增长的情况下，整个硬件企业变成了“青春饭行业”。

这是什么概念呢？如果汽车工业能够有计算机产业的发展速度，那么一升汽油应该能让汽车跑400公里，而且一辆汽车的售价只要150块钱。

历经 50 年下的指数增长，之前几百万美元的计算机，价格不断下降直到下架，再到被历史遗忘；以前最牛掰的IBM公司，打败了所有的竞争者，最后却败给了时代。

如果站在那些制造硬件的企业角度来说，制造同一款产品，每 18 个月企业的收入就缩水一半，这可太难了，除非企业的发展能超过计算机行业的指数增长，否则迟早关门。

像现在科技产业板块里的 智能设备、物联网 都很热门，对于这些制造硬件的企业，实在没必要跟风，因为受摩尔定律的影响，他们的利润会越来越稀薄。

 
2019年，人工智能领域大咖吴恩达发现，其实只要找对了方法，哪怕只用小规模的数据，也能获得有价值的结果。

如，训练一个图像识别系统，不需要再拿上亿张图片来做训练素材，只用 1000 张图片也能达到预期的效果，这就大大节约了时间和成本，也降低了人工智能行业的准入门槛。

所以，“少样本学习”，将会成为2019年人工智能学习方向的一个重要趋势。

当时这门技术的创始人找了很多基金融资，其中就包括我认识的这位计算机大佬。

他并没有投，理由如下：

投资，是“面向未来的判断与决策 ” ，少样本学习，则完全违背了这个原则。

未来这个时代，最不缺的就是数据，就这三年世界产生的数据比三年前到人类诞生都要多得多，以后随着 loT 的普及，数据会再次成数量级增加……

明明更多的数据搞出来的效果会更好，为什么不呢？

……

所以说，一个确定性的好行业，不代表是好的投资标的，就拿新能源来说。

新能源，像光伏和锂电池，按照前景加上国家支持，光伏大概有10倍增长空间，锂电池更有100倍增长空间。

虽然行业前景很好，但是这方面公司实在太多，为了扩大竞争优势，同质化的产品、深度内卷的价格战、快速迭代的技术进步等等，可能导致大部分利益是被返给了产业链底层，而不是投资者。

而且光伏也和计算机行业一样更新换代，当下的万亿产能瞬间一文不值。

企业只能不得不马不停蹄地推陈出新。整个行业得不停烧钱做研发，快速地推出革命性产品。

就好像一家工厂，有钱了永远是升级设备，不然没有差异化的产品就抢不到顾客，如此循环往复，手上永远没有现金流。

如果你是个长期主义者，口口声声说要搞价值投资，你的习惯是买了股票就放在那不动，然后你一出手就买了当时最热的股票，那你就犯糊涂了。

这是一个击鼓传花的游戏，这个游戏的要点是花到你手里之后要赶紧转手。

 

『超级大牛股的特点』

其实一支超级大牛股，很多时候其实不需要动辄翻倍的利润增长，也不需要爆发式的行业红利，只需要长期稳定的投资回报率以及在行业中稳固的地位，这样就能不断地滚雪球、扩大优势，最终维持长期稳定，创造奇迹。

长期、稳定、稳固，这是几个关键词，用这几个关键词按图索骥找行业，就会发现这样的公司通常出现在没有创新、看重品牌力、格局稳定的行业，比如烟草、手提包，或者饮料等传统行业。

历史第一、二牛股都恰恰来自这些平庸的公司？

比如生产万宝路的烟草公司 百年百万倍，（生产可口可乐的饮料公司 百年五十万倍）。

如果 1926 年投了 10 元，而且把每年的分红再投在这支股票上，那么到2021年年底，现在就有 1340 万元。

如果，当时这 10 元是投在指数上，那现在就值 14570 美元 。

而如果投资在创新进步、科技发展，令人兴奋的星辰大海上，长期下来基本没什么利润。

因为很多正能量拉满的行业，容易被市场炒得大热，估值水平居高不下，长期下来超额收益归零甚至转负。

而烟草股在美国政治属于不正确，所以需求低迷，估值炒不上来，但香烟企业的利润好，分红又高。赚的钱多，买的价格低，自然回报率高。

而且烟草行业毫无创新，毫无创新性导致的持续高利润。

电子产品、光伏、半导体、新能源说到底，大家都拼技术、拼创新，一家公司为了维持这个统治地位，投入巨大的资本开支、研发费用，或者巨额的广告费，还需要发起价格战去跟竞争对手争抢份额。

这样激烈的竞争，我们想有的分红能拿到吗？

而烟草公司这些都不需要，是大牌，永远是大牌。

从1900年以来，全世界的创新层出不穷：无线电、飞机、青霉素、计算机、火箭、试管婴儿、基因治疗等等，这一切都改变了人类社会的轨迹和命运。

但是在股票市场上，所有的新技术、新行业，却统统败给了一支“有害健康”的香烟。

那么，国内的万宝路在哪里？

■ 第一，饱受争议，造成低估值

■ 第二，拥有众多的黏性客户

■ 第三，都定位在最高端的赛道，看不到竞争对手。

可能是茅台和中药。比如茅台，而且因为早期沾到政治的光，现在茅台自称为国酒。

但我老师一说起茅台就炸了，什么狗屁国酒，茅台是中国之耻。

为什么这样说呢？

茅台的品牌价值是全球酒类品牌之冠，超过了轩尼诗、铭悦香槟和人头马，但茅台98%市场完全是在内地，剩余2%还是海外华人，所以说，茅台根本没有得到国际市场的认可，但却是酒水方面最奢侈的。

茅台背离价值规律而肆无忌惮的涨价，是公款吃喝。

茅台贵的实质是，中国的公款吃喝在国际上排名首位。

是公款吃喝造就了茅台的奢侈品品牌地位，是公款吃喝创造了茅台等名牌白酒的辉煌。

而如此巨大的公费开支，就是在发达的资本主义国家也是绝不允许的；偏偏在尚属于发展中国家的社会主义中国大行其道。

茅台高层也是前腐后继……

所以对茅台的看法，基本就产生了俩个极端：

• 一边喜欢的不得了，简直是中国文化魁宝。喝茅台不容易上头，确实是这样。

  ta既能让你享受到酒的美好与痛快，也不会让你因为喝醉头疼，而耽误了正事，这正是“纯粮酿造、长期窖藏”的自然结果。

  再给您分享一个茅台有趣的食用方法，您可以往冰激凌里加一小勺茅台，冰淇淋就有了一种神秘而高级的苦感。这种苦感可能比你喝过的咖啡、好茶，更让人难忘。

• 另一边特别不喜欢，茅台就是中国之耻。

  股价是建立在共识上的，如果加拿大或者美国市值第一的是大麻股，这算是好事么？

单纯从投资角度来说，茅台已经不是低估值了，不能和万宝路相比。

能和万宝路媲美的投资标的，我也没找出来，但寻找的思路相同。

 

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基本面因子

财报因子

财报因子细分为“估值因子”、“盈利因子”、“成长因子”、“杠杆因子”、“质量因子”等。

 

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非财报因子

非财报因子如分析师评级、舆情（如百度指数）。

投行和卷商会让分析师对一家长期跟踪的公司股票，给出投资建议（买入、持有、卖出、观望）。

一般我们都喜欢跟着权威走，比较不想自己思考。

理论上，分析师是很专业的，至少比自己去研究更靠谱。

分析师的确很厉害，对某只股票或者行业有自己的观点，但他们的目的不是帮我们赚钱，更多的是帮自己赚钱。

分析师往往和评级公司利益攸关，行业分析师赚钱方式决定了，分析师必须与自己研究的上市公司建立稳定而长久的联系。

行业分析师并不是靠评级结果赚钱，因为专业投资机构有自己的研究团队，而是为投资机构在调研时提供调研服务，能让投资机构和公司管理层牵线搭桥、对话、会带着进入公司调研。

分析师本质的赚钱方式是服务，那么这就导致分析师对自己负责追踪的公司不会挂个“卖出”评级，只会是“买入”、“持有”，没有人想得罪自己的金主。

所以，拿到分析师的报告，更多的也是参考里面的逻辑和数据，具体买还是卖，一定得自己做决定。

 

『价和量之间的关系』

交易量：价格和交易量是怎样配合的，把它们结合起来观察，可以怎样预测市场，以及你应该怎样避免风险。

交易量究竟反映的是什么呢？

• 米勒假说提出价和量之间是正相关的关系，而且当交易量变大，正相关会增强

成交，本质上反映的是意见分歧。

• 你觉得价格高估了，坚信自己的观点，所以希望卖出；
• 我觉得价格低估了，也坚信自己的观点，所以希望买入；
• 我俩谁也说服不了谁，结果如何呢？成交！

所以，交易量反映的是投资者的意见分歧程度，交易量越大，则意见分歧越大。

因为大多数市场对卖空有限制（怕你卖完拿钱跑了），看多的人可以买入股票，但是看空的人很多时候不能做空，结果就是看多的人持续推高股票看空的人没有采取行动，导致结果是股票持续高估。

所以均衡的时候股票价格一定是被高估的，价格反映的是乐观者的预期。

但美股有很多做空机制，所以股票很难出现持续的高污，而 A 股很难做空，所以很容易就是高估，大家要盈利，只能抬高股价，不能做空。

卖空有限制的市场，股价容易高估，股价有泡沫是常态，而交易量变大的股票，投资者意见分歧扩大，此时价量之间的正相关关系越明显，交易量越多，价格就越高估，也越需要警惕泡沫的存在。

而新闻、舆情对投资者的情绪影响很大，这是交易量影响资产价格的重要因素。

因为某个板块热点一出，这个时候投资者意见分歧最大，因为卖空限制，市场是偏向乐观者的，这个泡沫随时都有可能会破，应该尽快卖出。

如果一件事情还在传闻阶段，则买入，如果已经落实且发布消息了，则应该卖出。

投资者意见分歧最大，是股价极度高估的时候，那么有什么数据可以看出投资者的意见分歧程度？

• 换手率 = 交易量 / 流通股

换手率下降之前，你可以买入（不求买最低点），当换手率快速下降的时候，你则应该果断卖出（不求卖最高点）。

 

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技术面因子

 

移动平均线：如何躲过股灾和大跌

移动平均线，是计算股票之前若干天收盘价格的平均值，而后连城一条线，刻画的是价格变换的趋势。

计算均线需要先设置均线周期，将均线周期设置为 15 日（国内长期一般 120 - 240 天，短期 2-4 周），就能进入下面的计算：

• 将第 1-15 个交易日的收盘价求和，除以 15，就能得到第一个均价；
• 向后移动一个交易日，再将第 2-16 个交易日的收盘价求和，除以 15，得到第二个均价；
• 在当前交易日，股票前天 15 日均价大于昨天 15 日均价，昨天 15 日均价小于今日 15 日均价，这时均线会出现「向上的拐点」，则大概率认为股票价格在未来一段时间内上涨；
• 而当该股票前天 15 日均价小于昨天 15 日均价，昨天 15 日均价大于今日 15 日均价，均线出现「向下的拐点」，则大概率在未来一段时间内下跌。

只要投资组合收盘价高于 15 天移动平均线至少 1 个百分点，就买入；若低于 15 天移动平均线至少 1 个百分点，卖出。

这个策略会使得整个投资的波动率大幅降低了，能避开绝大部分的灭顶之灾的日子，大幅降低了股灾的一些，但也会多很多小幅但亏损，把极端风险平摊到平时了。
 

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『布带林线：衡量市场的波动性/趋势』（单因子策略）

布带林从统计学的标准差演变而来，由 3 根线构成，分别是上轨、中轨、下轨，形状像一个宽窄不一的“通道”。

中轨将“通道”分成了上下两部分，中轨到上轨为强势区，中轨到下轨为弱势区。

那布带林线怎么计算呢？

• 中轨：周期 N 日的移动平均线
• 上轨：中轨 + 俩倍的标准差
• 下轨：中轨 - 俩倍的标准差

股价基本都是围绕着中轨运动，并且在大部分时间股价都运行在布林带的上轨和下轨之间，小部分时间里，股价会“跑”到布林带外面去。

• 当股价处于中轨以上、上轨以下，说明投资者对其看好，预计还会涨，持有或者买入

• 当股价处于中轨以下、下轨以上，说明投资者对其看坏，预计还会跌，卖出或者不买

布带林的作用：

一、可以指示超买和超卖：

• 超买就意味着买多了，买多了，股民就需要进行卖出。可以观察到，当股价突破上轨的时候表示超买，此时极有可能回调。
• 另一方面，当股价跌落到下轨之下的时候，那么这个时候表示超卖，超卖就是卖多了，此时极有可能出现反转，有原来的下跌转变为上涨。

二、指示趋势

中轨作为一个重要的指标，可以用来指示趋势。当中轨往上运行的时候，表示市场是一个逐渐上涨的趋势。

同样的当中轨是朝下运行的时候，意味着现在是一个下跌趋势。

特别要说明的是，当股价运行在中轨和下轨之间，并且中轨是向下运行的时候，表明市场是一个非常疲软的趋势。在这样的情况下，要特别注意交易当中存在的风险。因为在这样的情况下进行股票的买入有极大的风险，可能导致较大亏损。

三、指示通道作用

当看到股价涨跌幅度加大时，布林带的带状区会变宽，表明新一波行情的到来；当股价涨跌幅度变小的时候，那么带状区域就会逐步变窄，表明现在进入盘整当中。

 

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海龟交易：多因子策略、机械交易系统

『K线：基本功但不能依靠』

真实的金融业，竞争对手之间拼的就是信息量和时间差。

好的投资人不画 K 线，因为 K 线这种工具，是最基本的，而大众已知的信息对投资和其他决策其实都没有意义。

不过也不应该沉浸的寻找别人所没有发现的信息，因为最有效的信息已经被发现了，剩下来的因子影响的微乎其微。

一根 K 线主要包括三个部分：实体、上影线和下影线。

• 实体：开盘价与收盘价之间的部分
• 上影线：实体以上的部分，即实体上方的细线
• 下影线：实体以下的部分，即实体下方的细线

红色的 K 线代表上涨了，绿色的 K 线代表下跌了：

那如何绘制一根 K 线呢？

需要了解四个基本信息：开盘价、收盘价、最高价和最低价。

• 开盘价，是指某种投资标的在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
• 收盘价，是指某种投资标的在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交价格。
• 最高价，是指某种投资标的在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。
• 最低价，是指某种投资标的在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。
   

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『唐安奇通道：衡量市场的波动性/趋势』（因子一）

唐奇安通道和布带林类似，有上轨、下轨道。

在说这个方法之前，咱们先得普及两个基本概念，支撑位和阻力位。

现在您可以在大脑里想象一张股市的价格走势图，上上下下，就像心电图一样。

这时候你截取某一段，发现这段 K 线总是在 15 美元到 17 美元之间波动，这里的 15 美元，就叫做支撑位，17美元，就叫做阻力位。

意思就是说 17 美元上下就像是有一种阻力，让价格涨不上去，而 15 美元，又像是一种支撑，让价格不再下跌。

一旦价格突破了支撑位和阻力位，价格就会沿着突破的方向继续前进，而且会持续相当长一段时间，这就出现了所谓的“趋势”。

造成支撑位、阻力位现象的原因，人们在交易市场里的非理性。

锚定效应和近期偏好，会让人们根据容易获得的近期信息，来判断股市价格的高低，这就造成了股市行情会在支撑位和阻力位之间上下波动。

我们从右往左看这张图片，其中最右面的黑色方框标记出了当前交易日（11 月 1 日）的 K 线图，然后从前一个交易日开始向左数 20 个 K 线，就找到了另一个黑色方框标记的交易日，这样就确认了当前交易日唐奇安通道的取值范围；

然后我们就可以在这个范围内找到最高价的最大值和最低价的最小值，即图中用橙色方框选中位置所代表的数值。这两个数值，也就是当前交易日唐奇安通道的上轨和下轨所代表的值。

通过唐奇安通道的上轨和下轨，可以告诉我们最近一段时间内的潜在支撑位和阻力位。当 K 线突破了阻力位或跌破了支撑位时，就证明存在潜在的短期趋势。

唐奇安通道也可以衡量市场的波动性，一般来说通道宽度越宽，市场的波动就越大，通道宽度越窄，市场的波动性也就越小。
 

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『平均真实波幅：过去一段时间内市场的绝对波动幅度』（因子二）

$平均真实波幅=max(|当日最高价-当日最低价|,|当日最高价-前一天收盘价|,|前一天收盘价-当日最低价|)$

之所以被称为平均真实波幅的原因在于其充分考虑了最高价、最低价和收盘价之间的差值，并且引入了求三种价差最大值这一操作，可以避免极端情况的影响，值越大，证明市场的波动越大，反之亦然。
 

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『海龟择时：买卖时机和买多少』

了解了支撑位和阻力位，下面关键的信息来了，什么时候买入是最佳时机？

有两个最好的入市策略：

• 第一个是短期策略，参考最近 20 天的价格走势，一旦突破了 20 天里的阻力位，也就是最高点，这时候你就是买入，做多股票。反过来，一旦突破了 20 天里的支撑位，也就是最低点，这时候就卖出，做空股票。
• 第二个是长期策略，参考最近 55 天的价格走势，然后操作和短期策略一样，突破阻力位，买入，做多股票；突破支撑位，卖出，做空股票。

说完了进入市场，接下来就要说什么时候退出市场了。

退出市场无非两种结果，赚了或者赔了。

但成熟的交易员首先考虑的是坏结果，也就是赔钱。

那赔多少钱的时候退出，这就有讲究了。

交易行业有这么一句话：有老的交易员，也有不怕死的交易员，但没有不怕死的老交易员。所谓不怕死，就是不设置止损点，不知道自己损失多少之后就该退场。

不使用止损点的交易员，十有八九会破产。

而且要牢记，一旦价格达到了设置的止损点，就必须退出，一下都不要犹豫，所有犹豫都会酿成灾难。

那止损点应该设置在什么价位上呢？

如果使用短期交易策略进入市场，那价格一旦跌破过去10天里的最低点，就要退出。

反过来，如果是做空股票的话，那就参考过去10天的最高点，一旦超过最高点就退出。

如果用的是长期交易策略进入市场，你就要参考过去20天的价格，来决定是否退出。

需要再一次强调的是，一定要严格遵守止损点，不能犹豫。

其实看大师们的操作策略比普通人并没有高明到哪里去，有些真的很简单。

丹尼斯曾经说过，我可以把自己期货的盈利法则登在报纸上，但我敢说没人会因此赚钱，那丹尼斯的法则是什么呢，无非就是唐奇安的趋势突破策略和他自营的头寸分配理论的组合，读过《海龟交易法则》就知道这法则真的是太简单了，初中毕业会做简单的运算就可以掌握。

那么简单为啥会不赚钱呢？那是因为没有掌握真正的精髓，真正的精髓不在于法则，而是交易纪律。大部分人投资投机输就输在了没有纪律，这当中不乏专业的交易员，基金经理。

多读读大师的这类书籍，有助于我们修炼心性，能够培养一种反人性的性格，就能严格遵守交易纪律。反复读就相当于一直有人在自己耳边给自己多念念紧箍咒，时刻提醒自己不要犯傻。

······

我们还有一个买多少的问题，头寸分配理论就是为此而生。

头寸分配理论是海龟交易系统最重要的部分之一，其优势是可以根据一个市场的绝对波动幅度来调整头寸规模，等于将头寸的绝对波动幅度标准化。

比如一个标的的波动性较强，那么我买入的规模就小一些，反之若一个标的的波动性较弱，则买入规模就可以大一些。总之，波动性和头寸的规模是相互抵消的。

• $头寸规模(买多少)=\frac{账户1\%}{市场的绝对波动幅度}$
   

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『海龟风控：加仓、止盈和止损』

首先是加仓。

海龟交易规定，在持仓情况下，我们已经在唐奇安通道的突破点建立了 1 个单位的头寸，然后按 0.5 个 市场的绝对波动幅度 的价格间隔从突破点一步一步扩大头寸，也就是说每当价格升高 0.5 市场的绝对波动幅度 时，就买入一个单位。

这个 0.5市场的绝对波动幅度 的间隔以上一份定单的实际成交价格为基础。

逐步扩大头寸的过程将持续下去，直到头寸规模达到上限（通常会将头寸规模上限设置为 4）。

 
止盈条件同样使用的是唐奇安通道，价格下跌超过唐奇安通道下轨触发。

• 短期止盈条件：当股价跌破10日唐奇安通道下轨（10日内最低价时），平仓（卖出全部股票）结束本次交易。
• 长期止盈条件：当股价跌破20日唐奇安通道下轨（20日内最低价时），平仓（卖出全部股票）结束本次交易。
   

最后再看到止损。海龟交易根据头寸风险来设定止损标准。在原版的交易规则中，任何一笔交易的风险程度都不得超过 2%。前面说过，由于 1 个 市场的绝对波动幅度 的价格变动代表着账户净值的 1%，在 2% 的限制下，价格变动的上限就是 2 个 市场的绝对波动幅度。所以原版海龟交易的止损条件就是 2 个 市场的绝对波动幅度。

这里要用到入市或者加仓时记录的股价，当价格比最后一次买入的价格下跌 2 个 市场的绝对波动幅度 时，则平仓（卖出全部股票）结束本次交易。