爬虫技术看理财：新规下的分化——银行业热点聚焦20071204
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上周，银行板块随大盘同步回调（中信银行股指数下跌2.69%）。对于银行板块的后续表现我们依旧乐观，在信用风险加速化解处置+ROE企稳回升等内部因素的驱动，以及投资者结构变化+监管补短板稳定长期风险预期等因外部素的催化下，预计板块估值仍有20-30%以上的提升空间。好公司持续享受高估值，投资组合上，选择财务报表稳健、客户资源雄厚、管理能力优异的工商银行、建设银行和招商银行，此外亦建议关注兴业银行、宁波银行和农业银行。
风险因素：中国宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。
自11月17日一行三会发布资管新规征求意见稿后，已有两周时间。我们近期调研了解到，虽意见稿中部分政策细节仍有待明确，但多家银行理财业务已结合本行理解进行了适度调整。本期热点聚焦中，我们通过爬虫技术整理了11月1日后市场发行的20323款银行理财产品，尝试分析新规发布前后银行理财业务的行为变化。
1、银行理财发行数量影响尚不明显。新规发布前2周，市场分别募集发行理财产品1082和1024只；发布后两周，数量分别为1474和1217款（详见图1）。我们认为，考虑到一般个人客户产品发行需提前报备，首周冲高数据不具代表性。此外，新规前后发行数据的态势延续，也表明银行对于理财业务特别是表外理财业务仍持积极乐观态度。
2、保本型理财产品数量下降较为显著。新规发布后第二周，保本浮动收益理财产品发行数量较发布前两周均值存在10%的下降。我们认为，虽征求意见稿并未明确限制银行保本理财业务，但其保本刚兑属性更加偏向存款性质，待出台的银行理财办法可能对此将做进一步界定。因此，目前保本理财发行数量的下降趋势，也反映出当前政策不确定性下，各家银行对保本理财的审慎态度。
3、产品期限较稳定，但长期限产品发行增多。新规后第二周，6个月以上（包括6-12个月、1年以上）产品发行量占比26.5%，较发布前两周增加2.2pcts（详见图2）。我们判断，新规关于期限错配的限制，尤其是对于投资非标债权的封闭式产品期限要求，将使银行理财的产品久期持续上升，1年以上产品的发行提速可能性大。
4、大中型银行受新规影响更小。分行别发行数量看，新规第二周，五大行理财产品数量（333只）较新规前（平均281只）表现出稳中有升态势。股份制银行发行数量保持稳定（125只，新规前均值121只），而城农商行则明显下降。我们认为，这符合资管新规的引导方向，即鼓励经营规范机构的发展，限制和约束杠杆水平高、扩张激进型机构的盲目发展。
上周银行板块小幅下跌跑输大盘。上周沪深300指数下跌2.58%，中信银行股指数下跌2.69%，涨幅前四位分别是张家港行（15.98%）、江阴银行（5.24%）、无锡银行（3.72%）、常熟银行（1.66%）。
上周银行股日均成交额下降较多。上周银行股日均成交额为165.11亿，较前周减少113.91%，日均成交额占比最高的四家为平安银行（14.11%）、招商银行（11.86%）、兴业银行（9.56%）、民生银行（9.12%）。
上周恒生指数下跌1.86%至29074.24点，恒生H股金融业指数下跌1.93%。行业A/H股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率24.62%。大部分个股跑赢大盘，涨幅前四位分别为中国银行（-0.26%）、农业银行（-0.82%）、中国光大银行（-1.09%）、交通银行（-1.19%）。
从银行股估值情况来看，目前行业平均2018年PE和PB分别为6.84X/0.92X，其中大银行、股份行和城商行分别为6.41X/0.82X、6.9X/0.93X和7.25X/1.05X。
上周银行板块融资净流入-5.57亿，较前周大幅减少24.97亿，净流入最多的是平安银行（8615万）、贵阳银行（3812万）、中信银行（3402万）、吴江银行（3380万）；收益额为758万，其中前四位分别为工商银行（566万）、民生银行（380万）、兴业银行（305万）、贵阳银行（0万）。
银监会发布10月银行业金融机构资产负债情况。10月份，商业银行总资产187.4万亿，同比增长10.1%。其中，大型银行、股份制银行、城商行和农村金融机构总资产同比增速分别为7.2%、6%、16.6%和10.6%。（来源：银监会 http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/A6890098E75B461097AAA29535796E3B.html）
银监会：学习宣传贯彻党的十九大精神，开创银行业监管工作新局面。截至10月底，同业资产和同业负债分别比年初减少3.4万亿元和1.4万亿元。理财产品增速降至4.7%，比去年同期下降26.5个百分点。同业理财今年已累计净减少2.7万亿元。委托贷款今年以来同比少增8961亿元，特定目的载体投资今年以来同比少增5.1万亿元。（来源：银监会 http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/47E9B594B69147AA93C35D01ABA74F5D.html）
央行与香港金融管理局续签双边本币互换协议。11月27日，人民银行与香港金融管理局续签了双边本币互换协议。互换规模为4000亿元人民币/4700亿港币，协议有效期三年，经双方同意可以展期。（来源：人民银行 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3425762/index.html）
北京银行：非公开发行不超过 2,894,973,450 股股票受证监会核准通过。（来源：公司公告）
宁波银行：董事会秘书杨晨先生因工作原因，申请辞去公司董事会秘书职务；未正式聘任新的董事会秘书期间，暂由公司董事长陆华裕先生代行董事会秘书职责。（来源：公司公告）
江苏银行：首次公开发行限售股116,000,000股将与12月4日上市流通。（来源：公司公告）
北京银行：董事会通过《关于修订<北京银行股份有限公司关联交易管理办法>的议案》、《关于购置城市副中心分行营业办公用楼和配套用房的议案》、《关于优先股付息的议案》和《关于开展不良资产批量转让的议案》。（来源：公司公告）
中国银行：已全额赎回2012年发行的 10 年期固定利率次级债，规模为 50 亿元人民币。（来源：公司公告）
本文节选自中信证券研究部已于2017年12月4日发布的报告《银行业热点聚焦20071204——爬虫技术看理财：新规下的分化》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。
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