资管业重磅新规！央行明确“非标”界定标准 超预期严格！影响有多大？
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参考技术A资管行业迎来又一重磅文件，标准化债权类资产的认定标准终于明确。
10月12日，作为资管新规的重要配套细则，央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(下称“《认定规则》”)发布，现向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2019年11月10日。
《认定规则》一经发布，在业内引起最大关注的，莫过于其中对“非标”资产的罗列，尤其是明确“银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具”、“北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划”为非标准化债权类资产。
此前市场还预期银登中心的理财直接融资工具、北金所的债券融资计划能够正式获得标债资产的身份认定，以此实现“非非标”转标，现在这条路子也被堵住了，有业内人士甚至点评为“幻想破灭”。
先看《认定规定》中的几项重点规定：
1、除了公认的几类金融产品种类属于标债资产外，《认定规则》对于其他债权类资产被认定为标债资产，提出需同时满足信息披露充分、集中登记独立托管等五大条件。这五大条件与资管新规给出的原则性要求一致。
2、明确标债资产的认定需要向央行提出申请，申请主体为债权类资产提供登记托管、清算结算等基础设施服务的基础设施机构。
3、明确提出以下几类债权资产为非标资产：银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合标债资产认定五大条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品，是非标准化债权类资产。
4、设置过渡期安排，在资管新规过渡期内，对于《认定规则》发布前存量的“未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求；对于发布后新增的，不予以豁免。
看点一：打破幻想，银登中心、北金所等债权资产认定为非标
《认定规则》不仅对标债资产的认定，明确提出需同时满足五大条件，更为重要的是，对于资管新规发布后市场分歧较大的部分债权类资产究竟该算“非标”还是“标”给出明确界定。
“银登中心的理财直接融资工具和北金所的债权融资计划，这类债权类资产在资管新规发布前没有明确算作非标资产，以往业内都把它们看作是‘非非标’，市场上对于资管新规发布后对其认定就较为模糊，大家一直在等监管部门的正式界定。业内之前也期待这类资产能被‘正名’为标债资产，但《认定规则》明确把它们划为非标资产，还是有些超出市场此前预期，打破了很多人的幻想。”北京一资管行业人士对券商中国记者称。
对于非标的认定业内反映不一，有的认为超出市场预期，但有的认为虽然标债资产的认定标准设置的更为严格，但高门槛的界定利于资管行业回归本源。上海一股份行资管部人士对券商中国表示，《认定规则》对标债资产的认定范围比之前更严格，但此前一些非标资产、“非非标”资产透明度不高，对于一些界定模糊的资产不少机构甚至对外自己宣称都是标债资产，行业标准的统一性较差，这并不符合资管行业净值化转型的大方向，《认定标准》能够以更严格的标准明确界定标债资产，实际上利于资管行业回归本源。
央行有关负责人也表示，监管部门在起草标债资产的认定标准时，尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。
华泰证券李超团队认为，银登中心及北交所等机构类债权被定义为非标，是监管部门从严规范直属机构，利于促进直接融资的健康发展。此外，资管新规的措施实施需基于对非标的严格定义，因此，作为资管新规的核心问题之一，非标的严格定义有利于切实防控金融风险。
看点二：银行理财投资同业借款、协议存款将受影响
《认定标准》指出，本规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下条件，以下五大条件是在资管新规的基础上进一步细化：
(一)等分化，可交易。以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个(含)以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。
(二)信息披露充分。投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。
发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者，或以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者，并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。
(三)集中登记，独立托管。在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。
(四)公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无历史成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。
(五)在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。
多位受访人士反映，《认定规则》除了对诸如理财直接融资工具、债权融资计划等过去被看作是“非非标”的债权资产明确划入非标外，也对一些过去市场分歧较大、未有明确界定类别的资产做出“身份确认”，其中，影响较大的就是同业借款和协议存款。
“同业借款和协议存款在这两年是银行理财投资占比比较高的类别，此前业内没有统一定性，有的认为应算作非标，有的认为应算做标，按照《认定规则》给出的标债资产界定的五大条件看，这类资产应该算作是非标，这将对银行理财中非标占比会有影响。”上述股份行人士称。
该股份行人士表示，银行理财在探索净值化转型的过程中，初期倾向于发行一年期以内的定期开放型理财产品，因为这类短期限的理财产品正好可以配置期限同样多在一年期以内的同业借款或协议存款，后者不仅收益率相对较高，而且按照摊余成本估值法看可以保持理财产品净值的稳定。但《认定规则》若把同业借款和协议存款算作非标的话，未来就会影响银行理财对这类资产的配置。
看点三：标准化票据迎来发展空间
债权类资产究竟该算做非标还是标，对资管行业的投资有着重要影响。因为按照资管新规，非标投资更为严格，尤其是不允许期限错配对资管产品投资限制较大。除不允许期限错配外，资管新规对投资非标的占比也设定了红线要求。相比之下，标债资产则不受期限错配、投资占比限制等要求。
虽然《认定规则》对不少此前界定模糊的资产明确定义为非标资产，但票交所的标准化票据应该符合标债资产的标准，这也为将来资管产品投资标准化票据提供空间。实际上，标准化票据诞生之初，就是按照资管新规对标债资产的原则性要求所设计的。
2019年8月，票交所发布的《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》中对标准化票据给出了明确定义。有业内分析认为，标准化票据的创设，可以让一家金融机构在持有一定数量的同一承兑人的票据(银票或者商票皆可，贴现或者未贴现都行)后，通过创设标准化票据，直接对接全市场的资金，提升票据的流转度。
值得注意的是，《认定规则》也为票交所作为标债资产认定的申请主体留了口子。央行有关负责人称，资管新规中明确的标债资产认定五项具体条件中包括了“在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易”。其中，交易市场是一个综合性、包容性的概念，是由各类金融基础设施、参与者以及金融产品工具等共同组成的集合。具体来说，如果某类债权类资产通过标债资产认定，那么提出申请的基础设施机构将成为银行间、交易所债券市场的有机组成部分，与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务也需要遵循债券市场的法规制度。
看点四：严格界定资产类别将对理财收益率、产品久期产生影响
尽管《认定规则》对标债资产设定了超预期的严格认定条件，但不少分析人士认为，短期内对资管行业的影响可控。
“自资管新规发布后，业内对于一些认定标准存疑的资产，在投资时已经较为谨慎了，更何况《认定规则》还设定了过渡期内豁免的安排，所以整体看，对于资管投资转型的压力可控。”上述股份行人士称。
《认定规则》指出，未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产，在《指导意见》过渡期内，可豁免《指导意见》关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。过渡期结束后尚在存续期内的，按照有关规定妥善处理。
银登中心10月12日发布的《中国银行业理财市场报告(2019年上半年)》显示，非保本理财规模平稳，理财净值化在快速推进，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。截至2019 年6 月末，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的66.87%。其中，债券资产占非保本理财产品投资余额的55.93%。
不过，对标债资产的严格限制，将进一步加大资管产品资产端的配置压力，银行理财收益率、产品久期也会随之受影响。
华泰证券固收团队认为，去年以来，非标投资限制增多，银行分支行受自身缺资产等多种因素影响，导致非标资产供给不足。本次规定严格界定资产分类，将进一步对理财资产端构成压力。资产端压力下，理财利率将继续缓步下行。由于高达100bp利差的存在，导致今年以来货币基金持续向货币类理财产品流转，这种趋势仍将继续，但未来两者利率有望逐步收敛。随着利率水平的降低，居民对长久期产品的接受度在提升，银行理财会通过多发行长久期产品加以应对，进而提升非标投资能力。
资管新规配套细则征求意见了：严定非标标准 不强制非标转标
资管业重磅！“非标”界定标准明确 超预期严格 理财收益或承压
百万“金融民工”难眠！非标认定规则发布：这些资产转标有望！几十万亿大资管市场
（文章来源：券商中国）
重磅消息：央行将提速央行数字货币试点，“零接触”落地应用！
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距比特币减产还有87天
近期，2020年的央行工作会议上指出，要贯彻落实金融科技发展规划，建立健全金融科技监管基本规则体系。做好金融创新监管试点工作，继续稳步推进法定数字货币研发，进一步扩大全球法人识别编码LEI在我国的应用领域。
目前，中国在数字货币方面的研究是走在世界前列的，自2014 年央行成立法定数字货币专门研究小组以来，截止2019年8月4日，央行数字货币研究所共申请了涉及数字货币的74项专利，预计在2020年正式开始试点工作。
随着数字化时代的到来，央行数字货币将成为最基础的工具。这也意味着我们手上的纸币在不远的将来真的会成为绝版的古董被收藏，整个金融业将实现全面数字化时代。数字货币在未来的全球数字经济竞争中将处于核心地位。
CBDC推动数字金融
电子钱包、线上刷卡、支付系统催生央行数字货币的到来，反之央行数字货币的到来也对现有电子支付体系有一定的冲击，DCEP 在设计上可以与第三方支付平台无缝对接，现有市场格局或将重塑。
法币上链将连通“数据孤岛”，B端平台有望利用数字货币将信息流和资金流进行整合。在电子支付如此发达的中国，发行央行数字货币到底还有哪些优势呢，下面我们来具体聊聊。
首先，央行数字货币有较高的金融包容性，使用更便捷，可以大大降低现金成本。目前的法定纸币、硬币储存成本较高，交易流通也较为复杂，携带大量现金即不方便也不安全。而央行数字货币不仅可以有效解决以上问题，在一些不能使用网络进行电子支付的偏远地区也可以应用。对央行来说有效节约货币的印制、流通、更新、监察伪造的成本。
其次，基于区块链的央行数字货币有较高的透明度，所以具备可追踪的特点，腐败、逃税、漏税、洗钱行为将能有效纳入监管。央行数字货币还可以提供一个国家或地区经济活动的实时图像，并为GDP估计提供比现在更准确和及时的经济数据。
再者，央行数字货币便于央行管理货币，有效增强货币政策传导机制。市场上95%的银行存款是由商业银行创造的，仅有5%的流通货币是由央行创造的。而发行数字货币可以使央行重夺货币创造权，便于货币管理。这主要是由于数字货币利用分布式账本技术（DLT）技术，对区块链的访问和控制仅限于经批准的特定参与者群体，允许中央银行保留对整体货币供应量的控制。
CBDC还会加强政策利率对货币和贷款市场的传导。如果CBDC被视为具有吸引力的资产，其对货币政策的影响将放大，因此可以提升央行应对市场周期的应对能力，便于宏观调控。
此外，央行数字货币还可以改变全球货币发行机制，有利于重塑贸易清结算体系。在当前数字化浪潮下，全球构建一个避免美国利用SWIFT和CHIPS发动金融战争行使霸权的全新清结算网络已经在多国达成共识。CBDC还有利于人民币的流通和国际化，有利于提前抢夺货币主权和国际法币地位，从经济上使中国成为一个强国。
CBDC为提高产业链运营效率，为数字化平台与各类金融机构有机结合建立契机，为形成数字金融体系奠定了基础，有效推动了数字经济、智能社会的发展。
比如，引入CBDC可能会使商业银行脱媒。特别是在经济压力时期，从商业银行提取存款，直接转入央行数字货币，这可能引发银行挤兑，给商业银行带来巨大压力。这反过来降低了商业银行的盈利能力，降低了商业银行的财务稳定性，并促使银行持有更大的资本利差，以抵御市场冲击。
遵守适用的消费者数据保护和数据隐私法是另一个潜在关注领域。欧洲央行最近指出，对于那些希望匿名或注重隐私的人来说，传统现金可能继续是一种受青睐的交易媒介。这也就解释了为什么哪些发达国家对数字货币的态度更谨慎。如果CBDC的设计允许匿名电子交易，这将减轻人们对互联网交易安全的担忧，提高系统的效率并增加采用率，使其类似于现金。
事实上DCEP的设计就保持了现钞的属性和主要特征，是对流通中的现金的替代M0，其价值只与人民币挂钩，即满足了便携的要求又满足了匿名的需求。而且，DCEP采用“双层架构” 的发行模式，高度安全。发放给公众的数字货币受到央行和商业银行的双重担保。这主要是基于商业银行成熟的IT基础设施和服务体系，有利于提升数字货币的接受程度。这有效解决的了CBDC可能引发的潜在风险。
目前，数字经济发展对国内生产总值增长的贡献率达到67.9%，已经成为带动我国国民经济发展的核心力量。在疫情下，我们迫切需要数字金融时代的到来，希望法定数字货币加速上市，通过“零接触”产生更多金融价值。也祝愿疫情能早日消散，一切回归正轨。
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