思创医惠300078中报点评：智慧医疗持续高增长，商业智能转型升级

Posted 2021-04-20 浙商计算机

计算机行业细分领域众多，产业链逻辑较弱，技术领域的可比性较差，故我们的分析框架更偏重于具有共性的财务指标，该框架中的核心指标按重要性排序：1.成长性及其可持续性；2.当前估值水平；3.细分行业的成长空间与竞争态势；4.其他。

近期行业核心观点：今年计算机行业重点关注三个方向：人工智能（主题）、消费金融（业绩）、高成长及业绩超预期个股（业绩），3月份成长股行情、4月份板块大幅调整、5月份震荡筑底、6月份触底反弹、7月份分化都已经验证。对于八月份计算机板块的行情，我们认为板块见底，细分龙头和中报超预期个股有较好的表现。个股建议：科大讯飞、四维图新、思创医惠、广联达、新大陆、二三四五、汉得信息、华宇软件、东方国信、蓝盾股份等。

报告导读

公司于8月28日晚发布2017年半年度报告，实现营业收入4.75亿元，同比增长10.92%，实现归属于上市公司股东的净利润7259.73万元，同比增长14.40%。

投资要点

1. 上半年业绩增速略低于市场预期，智慧医疗是亮点：上半年公司实现营业收入4.75亿元，同比增长10.92%，归母净利润7259.73万元，同比增长14.40%，扣非归母净利润6558.07万元，同比增长8.23%。从三项费用来看，销售费用和管理费用的增速均高于收入增速，其中，销售费用同比增长20.39%（主要增量来自广告宣传费和其他销售费用），管理费用同比增长19.77%（增量主要来自技术开发费用），财务费用同比下降53.59%（利息支出大幅减少，主要得益于去年非公开发行）。上半年归母净利润的增长，主要受益于智能开放平台和软件产品退税。

2. 商业智能转型升级进行中，“无人零售”有望推动公司相关业务的快速发展：公司商业智能事业部主要产品包括EAS和RFID，该事业部上半年加大了对无人零售等的研发投入和储备，推出了一系列新产品。同时，受EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性价格策略（主要目的是保证市场占有率和促进销售）等因素影响，净利润同比下滑。我们认为，公司作为全球EAS的龙头，EAS原材料涨价因素有望向下游传导。展望下半年，随着无人零售等相关需求的增长，EAS及RFID净利润情况有望改善。

3. 智慧医疗业务持续快速增长，大额项目中标较多，人工智能加速推进：智慧医疗业务一直是市场关注的焦点，是公司高成长性的主要动力。上半年，医惠科技实现归母净利润5038.48万元，同比增长达50.43%。上半年中标了一系列千万级别的大订单：南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等。再加上受软件产品增值税退税等因素影响，智慧医疗业务净利润增幅较大。在医疗人工智能领域，公司目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议，其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务，商业价值有望显现。公司利用自有的医疗认知引擎ThinkGo自主研发基于单病种的人工智能应用，继成功推出手足口病机器人之后，目前已有疝、川崎病、 乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。

投资建议

我们看好公司在“无人零售”和“智慧医疗”等领域的发展潜力，维持对公司的业绩预测：预计2017-2019年公司归母净利润：2.62亿元、3.62亿元、4.80亿元，EPS为0.32、0.45、0.59元/股，归属母公司净利润同比增长39.59%、37.91%、32.76%，维持“买入”评级。

风险提示

行业整体估值下移；医疗信息化行业受相关政策影响增速放缓；EAS与RFID业务增速大幅放缓。

联系人

耿军军

浙商证券研究所-计算机行业研究员

手机&微信：18621935968

邮件：[e-mail]

分析师简介：浙江大学管理学硕士，曾受雇于SAP、Freudenberg、Kingfisher等欧美公司的中国咨询部门，连续9年为全球客户提供基于SAP ERP的咨询服务。现专注于全球计算机行业和公司的研究。