代币的游戏：Paxos-Gemini稳定币的折扣战争

Posted 2021-04-17 数字鲸鱼

文章来源：链天下

在2018年下半年的典型事件是新稳定币的崛起，不过现实情况是，独家折扣在一定程度上推动了它们的增长。

不管是Gemini的GUSD还是Paxos的PAX，这些美元支持的稳定币通常价值1美元。但据了解这些数字货币交易的四位消息人士透露，这两家稳定币发行公司都在私下提供场外交易平台（OTC），如果交易商在兑换美元之前以某种方式使用这些代币，最高可享受1%的折扣。

一位要求匿名的场外交易商告诉CoinDesk：“他们提供这种优惠，是为了从一开始就让人们采用它。”

这就是为什么在2018年12月，场外交易部门和火币网（Huobi）、币安网（Binance）等交易平台中GUSD和PAX的交易量出现激增，这些平台上几名交易员在几天之内就转移了数百万美元。CoinMarketCap的数据显示，GUSD的全球市值突然从12月17日约8700万美元飙升至次日的逾1.03亿美元。

这位场外交易商补充表示：“许多套利机会是人为创造的。”

Paxos市场和传播部门副总裁Dorothy Chang告诉CoinDesk，从9月底开始，会给“少数合伙人”提供为期不到两个月的这种激励机制。也许对Paxos来说是幸运的，作为第一个与美元挂钩的稳定币Tether（USDT）在10月中旬暂时失去了与美元的平价（能力）。

根据分析公司Delphi Digital为CoinDesk准备的一份报告，USDT在此期间失去了近三分之一的市场份额，到2019年1月，GUSD的交易额最终超过了PAX1.4亿美元。

Delphi Digital在报告中表示：“所有竞争对手都在争夺Tether最终很可能会失去的份额。”

至于PAX，Chang表示，折扣是“我们首次将产品推向市场时所做的事情”。“Paxos正将其赎回窗口从每天一次增加到两次，并寻求与该领域的企业建立更多合作关系。”

Chang在周一的时候表示：“去三天，我们的日成交量一直稳定保持在1亿美元以上。”

尽管Paxos已经采取了行动，但在未来数月，市场可能仍会因为这些企业激励计划出现连锁反应。例如GUSD在1月份出现交易和市场估值的激增。

算法交易平台Strix Leviathan的首席执行官Jesse Proudman表示：“这些实体发布的激励措施往往伴随着一段禁售期。”Proudman向CoinDesk解释称，打折的稳定币现在可以自由交易。

代币的游戏

一旦稳定币的价格低于高于1美元，基于激励策略及市场有机波动的稳定币的套利游戏就开始了。

据Paxos博客及The Block的报道，数名火币网用户试图使用其他名称开设数十个账户以混淆资金来源，超过火币网每日兑换美元的限额。Paxos告诉CoinDesk，至少有10个账户因出现这一倾向而被关闭。

这种狂热的由来是因为PAX的折扣计划恰逢HUSD的发布。HUSD本质上是新加坡交易所火币网（Huobi）提供的一种稳定币池，交易员可以先存入一种稳定币，然后再取出另一种。除了GUSD和PAX，这个池还支持Circle的USDC和TrustToken的TUSD。

根据加密对冲基金Leotank Digital Trading合伙人Kelvy Ko的说法，火币网的HUSD池让交易员在不进行实际交易的情况下稳定币交换和杠杆套利变得更方便。

事实上，就在稳定币USDT和火币网推出HUSD的同一时间，PAX的全球市值在10月23日一天内从4200万美元跃升至7900万美元。然后在12月初，币安网出现大量价值数百万美元的PAX交易，因为交易员很难找到赎回者之外的流动性和套利来源。（Paxos后来告诉CoinDesk：“交易商从未在PAX市场上如此难以寻找到流动性。”）Paxos到2019年的第一周结束告诉CoinDesk，该公司迄今已赎回价值2亿美元的稳定币。

即便如此，要想让PAX和GUSD等监管机构批准的稳定币在规模上赶超USDT，还有很长的路要走。

Ko表示：“尽管USDT出现虚抛，但它拥有先发优势。”他指的是，一些USDT用户涉嫌买卖同一种金融工具，制造市场活动的假象。此外，这种做法不限于USDT，目前可能被一些交易员应用于其他稳定币。

Ko补充称：“即使USDT处于法律灰色地带，其他公司也很难竞争，因为有些人希望避开监管机构。” 

Gemini拒绝就这一激励计划或全球交易所的交易量置评。根据该公司的博客和最近一项有利于监管的营销活动，Gemini希望通过“一家以合规为中心的公司”在竞争中脱颖而出。

就激励计划是否人为地抬高了各自货币的市值这一问题，Paxos的Chang表示：“对一些人来说可能是这样，但我们并不是在仅仅优化市值；这本身没有意义。有意义的是交易量。对我们来说，提供激励的意义在于开拓市场深度。”

机遇之窗

接受CoinDesk采访的一位匿名场外交易商表示，稳定币的发行人之所以发起这一短期行动，是因为这些资产没有有机需求。

这位交易员表示：“与我们合作的银行和其它（加密）场外交易部门确实非常灵活。（与银行合作）要比……取回这些有很多附加条件、而且不支付任何利息的代币容易得多。”

另一方面，Strix Leviathan的Proudman告诉CoinDesk，他的公司使用PAX进行大规模的币安网交易——没有幕后折扣——因为他更倾向于持有一种可以兑换成美元的受监管资产。

Proudman表示，他的公司使用稳定币进行与比特币、以太坊和其他交易对相关的套利："我们选择不使用任何稳定币公司的激励策略。从交易员的角度来看，我们发现自己选择使用的是令自己觉得舒服的代币。”

然而，由于稳定币发行人需要大量的了解你的客户信息来赎回代币，匿名交易员称，参与其中的场外交易部门或许揭示了Gemini和Paxos交易所合作伙伴和交易量的竞争信息——在此报告公布后，Paxos进行了评估，称这些信息仅用于合规目的，不会被交易所用于竞争。

Proudman表示：“这些小型部门不能在允许即时美元转账的地方将资金存入银行，所以他们愿意放弃一些隐私。”

另一位匿名交易员也认为，这一机会对面临流动性挑战（通常与管辖合规有关）的场外交易部门极具吸引力。正因为如此，他预计各公司将在2019年继续发行稳定币，同时或许会有更多的促销折扣。

他表示：“我认为，目前无论是交易员还是发行商，都还没有出现明确的赢家。”

Ko表示，受到监管的稳定币套利机会在数周后关闭，因为“一旦获得短期利益，他们就不需要保持积极的促销回扣。”

此外，火币网的一名全球代表告诉CoinDesk，在这起事件发生期间，交易所提高了每日的取款限额。

目前PAX交易者的限额是2万美元，未验证的用户是1000美元。套利潮可能已经影响到了火币网的金库，三个火币网钱包大约占了所有流通中GUSD的78%。Gemini拒绝就原因发表评论。

火币网全球代表表示，未来该交易所计划“在2019年期间持续开发HUSD”，以改善用户体验，防止系统误用。

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