稳定币之殇：Gemini与Paxos折扣战谁主沉浮

Posted 2021-04-17 热链财经

2018年下半年，新的稳定币崛起是行业内惊人的故事。但现实是，币价折扣在一定程度上推动了它们的增长。

不论是Gemini推出的GUSD还是Paxos推出的PAX，以美元为支撑的稳定币通常价值为1美元。但据了解加密货币交易的四名消息人士透露，如果交易商在兑换美元之前以某种方式使用这些稳定币，这两家稳定币公司都私下提供场外交易平台(OTC)交易，最高可享受1%的折扣。

一位匿名的场外交易商告诉CoinDesk：“为了让自己的稳定币被采用，他们提供这种优惠。”

这就是为什么在2018年12月，GUSD和PAX的交易量在场外交易平台、Huobi、Binance等平台之间激增。在这些平台上，几名交易员在几天之内就转移了数百万美元。CoinMarketCap的数据显示，GUSD的全球市值突然从12月17日的约8,700万美元飙升至次日的逾1.03亿美元。

“许多套利机会是人为制造的，”这位场外交易商补充道。

Paxos市场和传播部门副总裁Dorothy Chang告诉CoinDesk，从9月底开始，这种激励机制只提供给“少数合伙人”，为期“不到两个月”。在2018年10月中旬，美国历史上第一个与美元挂钩的稳定币Tether(USDT)暂时急速下跌，失去了与美元对应的平价。

根据分析公司Delphi Digital报告，USDT在此期间失去了近三分之一的市场份额。2019年1月，GUSD的交易额最终超过了PAX，超过1.4亿美元。

Delphi Digital的报告认为，“所有竞争对手都在争夺蛋糕，Tether最终很可能会输。”

至于PAX, Chang表示，折扣是“我们首次将产品推向市场时所做的事情”。他补充称，Paxos正在增加赎回窗口，从每天一次到两次，并寻求与该领域的企业建立更多合作关系。

本周一Chang在采访中表示，"过去三天，我们的日成交量一直在1亿美元以上，并保持稳定。"

尽管Paxos已经采取了行动，但在未来数月，市场可能仍会看到这些激励措施的连锁反应。以GUSD为例，它在1月份的交易活动和市场估值激增。

“这些激励措施往往伴随着一段禁售期，”算法交易平台Strix Leviathan的首席执行官杰西•普鲁德曼(Jesse Proudman)表示。普鲁德曼还解释说，打折的稳定币现在可以自由交易。

稳定币的游戏

一旦基于激励策略或市场波动，以低于或高于1美元的价格购入稳定币，套利游戏就开始了。

据Paxos博客和The Block报道，数名Huobi用户试图使用多个用户名开设数十个账户来混淆资金来源，来超过Paxos交易所每日的美元赎回限额。Paxos告诉CoinDesk，至少有10个账户因这一操作而关闭。

之所以出现这种情况，是因为PAX的折扣计划恰逢HUSD的发布。HUSD本质上是新加坡交易所火币网(Huobi)提供的一种稳定币投资组合，交易员可以先存一种，然后再取另一种。除了GUSD和PAX，这个组合还支持Circle的USDC和TrustToken的TUSD。

根据crypto对冲基金Leotank Digital Trading合伙人柯维(Kelvy Ko)的说法，火币的HUSD交易组合让交易员在不进行实际交易的情况下交换稳定收益和杠杆套利变得方便得多。

就在USDT震荡不安，Huobi推出HUSD的同一时间，PAX的全球市值在10月23日一天内从4200万美元跃升至7900万美元。然后在12月初，Binance看到了数十亿美元的PAX交易，交易员们难以在赎回者之外找到流动性和套利来源。到2019年的第一周，Paxos告诉CoinDesk，该公司已经赎回了价值2亿美元的稳定币。

即便如此，要想让PAX和GUSD等监管机构批准的稳定币在体积上赶上USDT，还有很长的路要走。

Ko表示，“尽管USDT存在虚抛现象，但它拥有先发优势。”他指的是，一些USDT用户涉嫌买卖同一种金融工具，以制造市场交易的假象。这种做法并不限于USDT，目前可能被一些交易员应用于其他稳定币。

“即使USDT处于法律灰色地带，其他公司也很难竞争，因为有些人希望避开监管机构，”Ko补充道。

Gemini拒绝就其激励计划或全球交易所的交易量置评。根据该公司的博客和最近的营销活动，Gemini希望通过“一家以合规为中心的公司”在竞争中脱颖而出。

当被问及激励计划是否人为地抬高了其稳定币的市值时，Paxos的Chang说：“对一些人来说可能是这样，但我们并不仅仅在优化市值，市值本身没有意义，有意义的是交易量。对我们来说，提供激励的意义在于开发市场深度。”

机会窗口

一位匿名场外交易商对Coindesk表示，稳定币的发行人之所以发起这一短期激励行动，是因为这些资产没有有机需求。

这位交易员表示：“与我们合作的银行和其它(加密)场外交易部门确实非常灵活。”“(与银行合作)要比……取回这些有很多附加条件、而且不支付任何利息的代币容易得多。”

另一方面，Strix Leviathan的普鲁德曼告诉CoinDesk，他的公司使用PAX进行大规模的Binance交易——没有幕后折扣——因为他更喜欢持有一种可以兑换成美元的受监管资产。

“我们选择不使用任何稳定币公司的激励策略，” Leviathan说，并称他们使用稳定币与比特币、以太币和其他交易对相关的套利。“从交易员的角度来看，我们选择使用自己觉得舒服的币，而不是那些不太舒服的。”

然而，由于稳定币机构需要大量了解客户信息才能赎回代币，这位匿名交易员表示，参与这股热潮的场外交易部门可能已经向双子星(Gemini)和Paxos这两家交易所透露了有关其合作伙伴和交易量的竞争性信息。

另一位匿名交易员也认为，这一机会对面临流动性挑战(通常与管辖权合规有关)的场外交易平台特别有吸引力。正因为如此，他预计各公司将在2019年继续发行稳定币，或许会有更多的促销折扣。

Ko表示，受到监管的稳定币套利机会在数周后关闭，因为“一旦(获得)短期利益，他们就不需要保持积极的促销回扣。”

此外，火币网的一名全球代表告诉CoinDesk，在这起事件发生期间，火币交易所增加了每日的取款限额。

对于PAX的交易者来说，现在的限额是2万美元，对于未经验证的用户是1000美元。套利潮可能已经影响到了火币的资金池，三个火币钱包大约占了流通中所有钱包的78%。双子星拒绝就原因发表评论。

火币全球代表表示，未来该交易所计划“在2019年期间动态开发HUSD”，以改善用户体验，防止系统误用。

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