高瓴资本+张磊+价值

Posted 2021-06-27 Data+Science+Insight

高瓴资本+张磊+价值

 

 

无比的专注和无比的耐心！

只有不断的创新才是真正的护城河！

最好的投资是不需要退出的投资！

 

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1，我真正的投资哲学源于中国，我有三个哲学观，分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。

“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；

“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，看准了好的公司或业务模式就要下重注。

“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。

2，“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。

3，最好的投资是不需要退出的投资，“骑驴找马”不是我们的投资方式，我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。

4，从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，而人才是永远不需要退出的投资。

5，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。

6，我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。

7，高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，资本市场永远在变，而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。

与高瓴契合的三种企业家精神

8，一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。

9，投企业家很重要的几点：第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。第二，能够有强大的聚人能力。第三，有很强的对自己边界的认识。

10，与高瓴契合的企业家精神：

第一，“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。

第二，真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要深挖墙、广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。

第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人。

11，最大的危险在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。

12，我自己的特点是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。

13，如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，其实不适合创业。

14，创业一定是要冒风险的，如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会看着他，他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。

15，全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场，其实很多时候是供给创造需求。

16，真正的企业家精神能够在消费升级中看到未被满足的消费者，能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务，内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。

护城河的本质

17，很多人对护城河这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。

18，我经常开玩笑说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句：“早死早超生”。

什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说，我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。

19，长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质，如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。

20，（创业者）要不断地重新去想，你的护城河在哪里，你每天早上起来多做一天的工作，是在增加你的护城河，还是在减少消耗你的护城河，每天都问自己这个问题，before you go to work, ask yourself。

21，简单地卖产品，如果提升附加值，就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。

22，生意模式博大精深，在这个过程中，一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。

警惕招各方面都No.1的人

23，强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。

24，做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。

25，在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界，懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

26，成功也好，或者是短期取得了成绩也好，很容易产生成功惯性，很容易在自我实现的怪圈里。

27，我很警惕招那些各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，这种思想的人其实走不远。

28，我在2005年创建公司的时候，对我想招员工的特质说了三个词，好奇、独立与诚实。

29，对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三点以外，还要很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力，而且能释放自己的想象力，同时要有很好的身体。

30，我的领导风格受两方面影响：一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。

从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。

像任正非所言，在前线打仗，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。

31，第二就是大幅度减少公司的层级。同时，精挑细选每一个员工。

这就是我的理念，“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。

永远赌人类的智慧和企业家精神

32，我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫斯文森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心（做管理和做投资需要的性格特征不一样，做管理需要有较强的同理心，情商要高，通过别人的一举一动就要知道人家在想什么-对外经营信任，对内经营人才）的人。

我很喜欢这种有同理心的人，同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。说到大卫斯文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty（受托人职责）和intellectual honesty（理性诚实）结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。

同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。

33，我谈的价值投资是我的信念，一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式，我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。

34，大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。

回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。

35，超长期投资对出资人（LP）的要求很高，需要对投资人（GP）非常信任。我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的。

高瓴只给这样的投资者管钱，这些人也真正理解我们的战略，大家之间有最少的隔阂。

只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。

36，全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高，实际上是转移成本越来越高，我们留给下一代的负债越来越高。

大家不用很悲观，历史长河中要永远相信，如果给你一块硬币赌的话，永远赌人类的智慧和企业家精神。

张磊相信他的价值投资更高一个层次。除了投资变化和长期的基础价值，他希望通过参与价值创造过程和深度研究来实现更高的价值。

 

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1.长期主义:把时间和信念，投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的思维方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。

这段话我是很有共鸣的。

这世界上，对每个人都公平的元素不多，时间算是一个，不管你是穷是富，每天就是24小时，每个小时就是60分钟，你怎么选择用你的时间，你自己有很大的自主选择权，也正是你一个个的选择，塑造了现在的你，也塑造着未来的你。

判断时间投入是否有价值的标准，就是看你当下的行为，是一种投资，还是一种消费，这个其实不难判断，你的内心知道所有的答案，比如说，你是选择去拿起一本好书读几页，还是拿起抖音刷半天，是选择继续去研究公司，还是在网上跟一些动机不明的人争得面红耳赤，哪个对于你的长期发展有帮助、是一种对自己能力的投资，这个事儿，其实你的内心很清楚。

2.长期主义的胜利，不仅关乎投资的结果，更关键的是在投资的旅途中发现创造价值的门径，与一群志同道合的人，与拥有伟大格局观的创业者，勠力同心，披荆斩棘，为社会、为他人创造最有益的价值。

这段话，间接讲了张磊对于投资这件事情的乐趣和意义的看法，心理学家麦克利兰把人的底层行为驱动力分为三种:成就、亲和、影响力动机，我猜想张磊是一个亲和动机和影响力动机都很高的人，因为他喜欢温暖的人际关系，也喜欢“为他人创造价值”。

张磊强调“与拥有伟大格局观的创业者同行”，这一点也就是芒格说的“和优秀的管理层为伍”，优秀会创造优异的经营结果，更重要的是，优秀会吸引优秀，投资人会越来越轻松，这是一个正向的循环。

但是，对于大多数投资人来说，很难近距离观察和接触企业家，所以我一直强调，普通投资者要多关注企业本身的质地，管理层更多是锦上添花的效果，并不一定能雪中送炭。

这一点也被很多企业证明过了，“马比骑师重要”，不是说管理层不重要，而是投资是一场“偷懒”的事情，能简单获取高收益的企业，肯定比需要苦哈哈才能获取高收益的企业，要更适于投资，如果对于前面一种公司，还有优秀、勤勉、正直的管理层加持，那自然最好了，但是如果一定要在平庸管理层+优秀质地企业，和优秀管理层+平庸质地企业之间选择，那我会选前者。

3.长期主义是一种价值观，流水不争先，争的是滔滔不绝。

这句“流水不争先，争的是滔滔不绝”，是这本书我最喜欢的，这句包含禅意的话，跟我的期望的生活是高度共鸣的。

现代的社会，尤其是一线城市，“争先恐后”的氛围特别浓厚，人人都害怕自己落后，这种恐惧感是如此强烈，以至于任何的落后，都会被转化成强烈的焦虑感，进而侵蚀着我们的健康。

但是，人活一生，我们的目的是什么?难道就是每天生活在压力和焦虑里，要忽略多少次身边的人、路边的风景，才能让我们反思一次人生的意义?更遑论能够跳出日常，以真正的行动，回到生活的本质去?

就算是“人生的意义在于精进”，我们经常忘了，人生是一场马拉松，不在于你跑的有多块，而在于不要停，也在于调整好呼吸，找到属于自己的、让自己舒服又对得起“良知”的节奏感，这样才能不在左右攀比中丢失了自我，同时，也能够更好地欣赏人生沿途的景色。

顺便说一句，我之所以爱跑步，就是觉得跑步和人生以及投资，有很多相似的地方，在跑步那半个小时或一个小时里，可以浓缩地感受到很多关于人生和投资的感悟。

4. 只要保持理性的好奇、诚实与独立，坚持做正和游戏，选择让你有幸福感的投资方式，就能够从更长期、更可持续的视角理解投资的意义。

这句话也是我非常认可的，而且要有一定的认知和经验，才能理解其中深意。

高瓴看中的价值观，是理性的好奇、诚实和独立，这几个点非常好地切到了投资的关键，投资人首先必须是好奇的，对于各种生意模式、对于历史、对于各种学科、甚至对于人生的意义，都要有想去了解的欲望，这种欲望要足够强烈，强烈到你闲下来的时候，第一反应是去通过阅读了解这个世界，在遇到不懂的事情时，有强烈的好奇心驱动你去“挖地三尺”。

独立也很重要，“市场并不能证明你是错的，只有当你是真的错了，你才是错了”，这句话有点拗口，但确是事实，好的投资人一定要有独立的观点，这种独立的观点是建立在好奇心之上的，是建立在详实的分析之上的，这种观点也一定不能因为别人说对而觉得愈发正确，更不能因为别人说错就马上倒戈，这种独立的分析和观点，是一个投资人在市场中的立身之本，所谓“身正气正、不惧流言”，就是一个优秀投资人的形象。

最后才是诚实，如果说，好奇是一个人的特质，与他人无关，独立是一个人特质的外显，“独立于他人和外界”才叫独立，那诚实就是最内显的部分，这一点我认为是这三点里最难的，人生最难的，莫过于诚实面对自己，看到自己的不足甚至丑恶，虽然“人无完人”这句话被每个人挂在嘴边，但当你的理性真正发现“你错了”的时候，你的内心能否诚实地承认，并且继续以炽热的心去探求更好的答案，就是判断一个投资人是否诚实的尺度。

当然，这一点的第二个难处，就在于没人知道你是真的诚实且“悔过”，还是只是嘴上标榜而已，不过最终，你的不诚实会反映到投资业绩上来。

这三个点要同时出现在一个人身上，我个人的感觉是真的很难，因为好奇要求一个人“活跃开放”，独立要求一个人“适度固执”，诚实则要求人“灵活变通”，三个特点的切入点很不一样，甚至有些矛盾，我想这也是投资难做的原因之一吧。

“选择让你有幸福感的投资方式”，这句话我是深有体会的，我13年开始工作，基本同期开始投资，到现在7年多，这7年来，我在投资上投入的时间其实并不多，因为我的投资方式在一旦搭建起了投资哲学和操作方式之后，剩下每年最大的“必修课”，其实就是把手上持有几家公司的年报和半年报拿出来分析一番，然后设定好买入价格，剩下的就是等待。

至于继续分析公司、扩展自己的能力圈，属于“选修课”范畴，边际效应不高，或者说不够立竿见影，但也给我带来了诸多乐趣。

投资给我带来了视野的开阔，也带来了心态上的稳固，因为我知道按照这样的方式，我的财富会以越来越快的速度增长，我有大量的时间投入工作、积累本金，也有时间去广博地阅读，丰富人生的立体感。

每天盯着看盘，偶尔担心融资爆仓的那种方式，一定会有大喜大悲，但是会有持续的幸福感吗?对于我来说，我认为是没有的。

5.每次危机出现，都为我们提供了一次难得的压力测试和投资复盘的机会，而最终是价值观决定了你将如何应对和自处。

我2013年进入股市，那两年恰逢A股熊市，我入市的时候，印象中大盘是3000点左右，后来一路跌到14年的1849点，我全程都在里面，刚进去那两年，我买的是两支白酒股泸州老窖和贵州茅台，众所周知，那两年由于塑化剂风波未平，三公消费禁令又持续发酵，造成白酒股的熊市比大盘还要惨，泸州老窖我第一买入印象中是22块，后来一路跌到15块的样子，依然有30%左右的跌幅。

我觉得，我的投资体系在一开始就是经历了压力测试的，那时候我会心慌，但是如果按照1分是一点都不慌，10分是慌得睡不着来看的话，我的慌张最高峰时候，也就5分，也就是说，我从来没有慌到怀疑自己的体系，也真的印证了那句“价值投资就像信仰，如果你能信，在5分钟之内就会深信不疑，如果你不信，估计一辈子也很难转过来”。

后来，白酒股在15、16年开始腾飞至今，我的泸州老窖和贵州茅台，也都带来了十几倍甚至接近二十倍的收益，在前几年还只有两三倍收益的时候，我就更加坚定了自己的这套方法，是行之有效的，我真的找到了通过投资改变人生财富量级的道路。

所以在后来15年股市暴跌的时候，在16年银行股惨不忍睹的时候，在17年蓝筹股大熊市的时候，我都没有退缩过，该买买，该卖卖，判断失误是难免的，但是大方向对了，无非就是赚多赚少的问题。

“最终是价值观，决定了你将如何应对和自处”，这句话在我的投资体系里面是，“投资到最后，反映的是你是如何看待这个世界的，反映的是你的人生哲学”。

 

参考：高瓴资本张磊《价值》

参考：高瓴资本张磊语录

参考：《价值》

参考：高瓴资本张磊最经典的36句话