财经世界英镑霸权，美元的国际化，美元霸权与美元石油体系

Posted 2020-07-01

    （1）英镑霸权

    借助工业革命的推动，十八世纪英国迅速发展成为世界上最强大的国家。1850年英国的工业产值占世界工业产值的39%，进出口贸易占世界贸易总额的35% 。强大的经济实力和繁荣的国际贸易推动了英国金融业的快速发展。英国以繁荣的国际贸易结算为依托，建立了发达的金融体系。自1820年直至1929年，英国出口贸易额一直位居世界第一位。受国际贸易发展的推动，伦敦成为当时最重要的国际金融中心，英国也成为世界上最主要的资本输出国。到1913年英国的对外投资额达到195亿美元，占世界资本输出总量的43%，远远超过欧洲其他国家和美国的对外投资额之和。

    起初，由于黄金在世界范围内进行的依据各国国际贸易顺逆差状况的自然流通，英国凭借在国际市场上获得的巨额贸易顺差使得黄金总量大幅提升。英国强大的经济实力和巨额黄金储备保证了英镑的币值十分稳定。而且，在1821年英国正式采用金本位制，英镑几乎等同于黄金，这在国际货币市场上再一次提升了英镑的地位。与此同时，强大的军事力量和“日不落帝国”的政治力量也是英镑国际地位的保证。

   因此，19世纪初，英镑凭借英国强大的经济实力、发达的金融体系、稳定的英镑和强大的综合国力成为世界上最主要的国际货币，直到20世纪初英镑一直是世界上最主要的储备货币。

    （2）美元的第一次国际化

    但是，十九世纪末世界经济出现多极化趋势。在19世纪，英国凭借英镑的地位在国际资本市场上和金融市场上产生的的巨大影响力，利用盈余的英镑资产在各国展开投资活动，渐渐地从依靠技术革命扩大生产能力，降低生产成本和提高国内生产总值从而在全球贸易市场中获得利润的方式转变为食利资本主义。到19世纪末，英国是最大的资本输出国，也是国际市场上最大的债权国，但国内生产能力和生产水平已经大幅下降，到一战前的1913年，英国的工业产值已经降至世界工业产值的14%，进出口贸易也仅占世界贸易总额的15%。在此同时，美国、法国和德国等西方国家迅速崛起，尤其是美国凭借成本优势在很多领域迅速超越英国，到1894年美国的GDP就已经超过了英国，跃居世界第一位。在1790—1868年期间，美国进出口贸易处于逆差状态，此后美国进入贸易顺差时期，其中， 1900—1913年期间年均商品贸易顺差已经达到5.702亿美元。到1929年美国在世界贸易中的占比达到14.2%，第一次超越英国。世界经济的多极化要求国际货币体系与之相适应做出调整，逐步走向国际货币的多元化。

    （在19世纪末20世纪初，资本主义向帝国主义阶段过渡的时期，帝国主义间产生了广泛的不可调和矛盾（英德矛盾，法德矛盾，俄德矛盾三方面因素）。亚洲，非洲，拉丁美洲殖民地和半殖民地基本上被列强瓜分完毕，新旧殖民主义矛盾激化、各帝国主义经济发展不平衡，秩序划分不对等，尤其是德国在率先完成了第二次工业革命后具有了争夺世界霸权的实力，以德国为首的后兴起的帝国主义国家为重新瓜分世界和争夺全球霸权而爆发第一次世界级帝国主义战争。战争过程主要是同盟国和协约国之间的战斗。德意志帝国、奥匈帝国、奥斯曼帝国、保加利亚王国属同盟国阵营，大英帝国、法兰西第三共和国、俄罗斯帝国、意大利王国和美利坚合众国则属协约国阵营。）

    各国军事之间的较量，拼的是军工生产能力。英国虽然在资本市场很有实力，但工业不行。协约国和同盟国成员面临的也是这个问题，打仗要由充足的军火供应。而美国的军工生产能力当时是世界上排名第一的，各国都向美国采购大量军火和必须的战略物资，美国在国际市场上获得了大量收入，巨额的贸易顺差和欧洲资金避险等原因也导致了大量黄金涌入美国。在一战结束后，美国就成为资本主义世界最大的债权国，而英国也变成了债务国。在1919年一战结束时，不仅美国政府拥有世界黄金储备的40%，而且美国国民拥有的财富已经达到5000亿美元，超过了整个欧洲各国财富之和。

    （尽管在1920年前美国就在经济总量（GDP）、国民财富总量和对外债权等方面全面超越了英国，但是一直到1945年之前美元始终未能完全取代英镑成为世界主要货币。即便是在二战结束时，在全球国际贸易中以英镑计价结算的比例依旧高达40%，伦敦仍是世界上最重要的国际金融中心。）

    由于美元的地位日渐强势，美元就开始了第一次国际化的大潮：

    *银行跟着实业走，美国的企业想往哪里发展，美国的银行就开到那里。

    *在世界范围内提供优惠的美元贷款。

    *介入商业承兑汇票市场，从市场中大量吃进商业承兑汇票，往国际市场中吐出大量美元。

    *介入外汇储备市场，让欧洲各国以美元为外汇储备发行本国货币，美国搞金本位制，以美元和黄金一起作为货币准备金发行货币的国家搞金汇兑本位制。

    这几个方式均是为了提高美元在贸易结算外汇储备中的占有率，和提高美元在国际上的影响力。而且由于美国具有全球最多的黄金储备，因此美元信用也高于其他国家的货币信用，各国也非常乐意持有美元。

    （一战结束后英国为保证英镑的霸权，英国开始向各国推销外汇储备的概念，让各国以和黄金挂钩的英镑作为货币发行的基准。但这个工作做得很难，因为在国际市场上，美元比英镑具有更高的信用。在1924年，德国新任银行行长雅尔玛*沙赫特找到英格兰银行表示愿意接受英镑作为本国的外汇储备。

    一战后的凡尔赛会议讨论德国的战争赔款的问题，法国与德国是邻居，对德国是又恨又怕，凭借他国好不容易打败德国，恨不得一次把德国踩在脚下，就要求德国赔付巨额战争赔款，一开始要价1000亿美元，而战前德国GDP才120亿美元。后来各国劝说法国才同意将赔款降到125亿美元。此时在各国之间有一个三角债，德国欠战胜国125亿美元，而战胜国等国欠美国120亿美元的商业贷款，于是德国不还钱，战胜国就不还美国国人的钱。对于战后赔款问题，欧联举行了88次会议达不成一致。而法国在德国不还钱的基础上在1923年出兵占领了德国工业中心鲁尔区，德国经济瘫痪，诱发了德国1923年下半年的超级通货膨胀。而新任德意志银行行长沙赫特为收拾残局发行了一种新的地租马克，才勉强控制恶性通胀的局面。货币准备金之所以是黄金，是因为黄金有三大特点：国际的公认性；高度的流动性；方便的可交换性。而地租马克有天然缺陷，就是土地的流动性太差，以土地作为货币发行准备金是不靠谱的。为了彻底稳定德国马克，沙赫特找到英格兰银行要求贷款，英镑作为其外汇储备，以金本位下的英镑作为其发行德国马克的基准。） 

    而此时，美国发现英国在各国外汇储备中占据巨大份额，为与英国争夺货币霸权，就派遣德国财政与赔款问题的专家，道威斯来解决德国赔款问题和与英国竞争外汇储备市场中的份额。道威斯提出了一个重要的“税负平等”原则，首先美国提供2亿美元的贷款给德国，让德国再出5000万美元来凑够2亿5千万美元还给欧洲各国以启动整个债务链条，条件是以美元作为其发行马克的准备金。而且美国还提出一个重要的优惠条件：德国的战争赔款可以再循环投资德国的实业。具体方式是在德国中央银行开设专门用以还款的账户，德国的战争赔款以马克存到这个账户。债权国派专员管理这个账户，根据德国经济状况来适时将账户中的马克兑换成美元。于是，德国的外汇储备中美元占据了极大份额。而其他各国纷纷效仿，在1925年美元在外汇储备中的份额大大超过英镑。美元的货币政策开始影响世界......

    战后大量的黄金和资产涌入美国使得美国的信贷扩张，通货膨胀率高达60%，美联储纽约银行行长斯特朗采取了一个重要的措施“公开市场操作”，抛售银行持有的商业承兑汇票，提高贷款利率，回笼美元，抑制信贷的扩张，人为的使美元供应的宽松变得紧张。在传统的金本位下，黄金是自然流动的。原本美国信贷扩张使得美国的消费需求旺盛，产生大量的进口，会导致美国黄金的再外流，但此时美国通过货币政策促使了黄金无法流出。美联储加息，全世界的银行都被迫加息，否则黄金就会被美国吸走。传统的金本位的自动平衡系统被打破，美元实际上走的是美元本位制，美联储实际上成为全世界的中央银行。

   在美元本位制下，会存在双重信用问题，致使全球的信用扩张，货币供应增加。在经典金本位的货币体制中，黄金是需要清算的，因此不存在双重信用问题。而在美元本位制下，美元不会真实流出美国的金融体系，外汇储备仅仅是美联储银行上的账户的数字而已，外汇储备的真实头寸是在美国的。即是，一笔美元在美国国内进行流通，而且还在以美元作为外汇储备的国家中以货币准备金的形式流通。

    当时，美国奉行金元外交政策，投资战后的欧洲各国，帮助他们进行战后重建，而且德国货币贬值，大量美元涌入德国市场进行货物抄底低......因此欧洲各国不仅持有大量的美元，而且还背负大量的美元债务。但美元本位制有天然的缺陷，它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期长期逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。但是在1921年到1923间，美国将进口关税提高到38%，将欧洲的商品挡在了美国之外，欧洲各国无法获得美元收入，也就无法偿还美元债务，因此只有靠借新还旧来维持，全球的信贷就在这个背景下日渐膨胀。

    由于1925年英国为了捍卫英镑的国际地位回到了金本位，但出现了高估英镑的问题，使英国的工业生产成本远高于美国，英国的商品在国际上没有竞争力，英国工业出现问题，黄金外流，英国的银行遭到挤兑。1927年，由于美国想用金本位套住英国，不想英国的金本位解体，于是纽约美联储银行决定降息，让黄金流向英国来缓解英国银行的压力。但美联储降息之后，出现了没有考虑到的问题，整个华尔街的股市在货币政策的刺激下出现大幅增长，股市泡沫问题越来越严重。于是，在1928年7月，美联储决定加息，来抑制股市泡沫问题。但事与愿违，美元加息意味着美国国内资本市场的回报率增高，使得海外资金回流到美国国内，更加加剧了股市的泡沫。与此同时欧洲也出现了美元的资金断流的状况，于是欧洲各国开始加息。德国经过加息之后，经济陷入严重衰退。而在1929年美国股市崩盘，整个资本主义世界的美元债务全面崩盘。当时的英国还是世界上最大的放贷者，伦敦还是重要的金融中心，在英国被挤兑的宣布脱离金本位后，出现了欧洲各国及平民对美国美元的挤兑现象，美国的银行出现大量的破产倒闭的现象。整个资本主义世界的金融体系出现一片混乱，美元的第一次国际化全面失败。

    （2）美元的第二次国际化

    在资本主义金融体系全面崩溃之后，英国带领英国的殖民地组建了英镑区，对其他国家采取贸易壁垒，提高关税。全世界没有主导的货币，出现了各种各样的货币割据区，美元区，法郎区等。在这样的情况下很多国家想买原材料和出口商品是没有市场的。于是为了掠夺原材料市场和获得商品倾销市场，德国和日本发动了二战。

    还是由于英国自身的工业问题，英国反抗德国纳粹没有充足的军工生产能力，只好向美国求助。但当时美国国民反战情绪浓重，受”中立法案“和美国的孤立主义情绪的影响，而美国政府又不能坐视英国被消灭就提出了“现钞自运”原则来为英国提供援助。后来战争愈演愈烈，英国没办法只好依照美国的要求不仅抛售了其在美国和世界范围内持有的大量资产，还取消了帝国特惠制，放弃对其殖民地的外汇管制来获得美国的经济及军事援助，美国也对英国的外汇储备进行限制，死死压制英国的金融主权。美国也在同时通过了“租借法案”来对反法西斯阵营提供援助。

   二战后，反法西斯阵营获得胜利，美国依靠工业实力在国际贸易中占据了主导，英国的经济也在美国的严密管制下面临崩溃的边缘。就在临近二战结束时，联合国赞助的财金会议在美国新罕布什尔州布雷顿森林镇召开，目的是为了解决战后世界的贸易以及货币问题。

    英国的凯恩斯和美国的怀特分别提出了解决这一问题的方案：凯恩斯主义和怀特计划。

    怀特计划是美国财政部长助理怀特提出的“联合国平准基金计划”，主要内容是： 
    国际金融 
　　1．以基金制为基础。基金至少为50亿美元，由会员国按规定的份额缴纳。份额的多少根据会员国的黄金外汇储备、国际收支及国民收入等因素决定。 

　　2基金货币与美元和黄金挂钩。基金规定使用的货币单位为“尤尼它”（Unita），每一“尤尼它”等于10美元或含纯金137格令（1格令=0.0648克纯金）。 

     3．表决权取决于会员国缴纳的份额。各会员国在基金组织里的发言权与投票权同其缴纳的基金份额成正比例。 

     4．稳定货币汇率。会员国货币都要与“尤尼它”保持固定比价，不经“基金”会员国四分之三的投票权通过，会员国货币不得贬值。 

　　5．取消外汇管制、双边结算和复汇率等歧视性措施。 

　　6. 调节国际收支。对会员国提供短期信贷，以解决国际收支逆差。 

　　7. “基金”的办事机构设在拥有最多份额的国家。 

　　怀特计划企图由美国控制“联合国平准基金”，通过“基金”使会员国的货币“钉住”美元。这个计划还立足于取消外汇管制和各国对国际资金转移的限制。 
　　凯恩斯计划是英国财政部顾问凯恩斯拟订的“国际清算同盟计划”，内容主要是： 

　　（1）建立“国际清算同盟”，相当于世界银行。 

　   （2）会员国中央银行在“同盟”开立往来账户，各国官方对外债权债务通过该账户用转账办法进行清算。 

　　（3）顺差国将盈余存入账户，逆差国可按规定的份额问“同盟”申请透支或提存。 

　　（4）“同盟”账户的记账单位为“班科”（Bancor），以黄金计值。会员国可用黄金换取“班科”，但不可以用“班科”换取黄金。 

　　（5）各国货币以“班科”标价，非经“同盟”理事会批准不得变更。 

　　（6）会员国在“同盟”的份额，以战前3年进出口贸易平均额的75％来计算。 

　　（7）“同盟”总部设在伦敦和纽约，理事会会议在英、美两国轮流举行。 

　  凯思斯计划是基于英国当时的困境，尽量贬低黄金的作用。这个计划实际上主张恢复多边清算，取消双边结算。当然，也暴露出英国企图同美国分享国际金融领导权的意图。

     由于历经二战的英国经济军事实力严重衰退，而英国最有力的竞争对手美国实力空前膨胀，最终凯恩斯计划在美国提出的怀特计划面前流产。

     美元的第二次国际化浪潮中，美国利用第二次世界大战重创了英国和欧洲经济的机会，提出重建国际货币体系，确立以美元为核心货币的布雷顿森林体系，又通过战后欧洲复兴计划，即”马歇尔计划“，将美元全面输出到欧洲，并逐步将英镑边缘化。至此美元霸权全面确立，美国通过其掌控的联合国，国际货币基金组织，世界银行，WTO等主导全球货币体系以及经济体系。

    （3）美国宣布美元脱离金本位

      从20世纪50年初到70年初，朝鲜战争耗资达500多亿美元，越南战争则突破了5000亿美元。
　　为了弥补巨大的军费开支，政府只能选择发行美元导致黄金储备剧减。美国的黄金储备从1949年246亿美元下降到1971年的90亿美元左右。此时法国的戴高乐趁火打劫，用外汇美元汇兑黄金现货并空运回法国。如果各国都这么干，美国的黄金储备将面临破产威胁。

     尼克松的如意算盘是切断美元与黄金的联系，缓解黄金储备的压力，同时能让美联储摆脱黄金的镣铐放开手脚解决经济衰退问题，实现高就业率和经济增长。同时，美元贬值可以提高企业在国际市场上的竞争力。
　  此后，黄金的价格一路飙升。1972年8月15日后，每盎司黄金价格下跌为38美元。 1973年3月全球主要市场经济国家都被迫采取浮动汇率体系。

    （4）美元石油体系  

　从1972年至1974年，美国政府与沙特政府达成一系列协议。这一系列协议造就了石油美元体系。美国政府之所以选择沙特是因为沙特巨大的石油储量，在欧佩克组织内的领导地位以及沙特皇室是可收买的判断。

 

　　本质上，石油美元体系是这样一个协议：美国保证沙特皇室的持久地位，沙特回报美国：

 

　　1，利用其在欧佩克内的领导地位保证所有原油交易以美元结算。

 

　　2，将其通过原油交易赚取的大量美元投资于美国国债，并用国债的收益支付美国公司在沙特的现代化基础设施的工程。

 

　　3，在美国可承受的范围内保证油价稳定并防止出现其他欧佩克成员国对原油禁运。

    因此当今世界的石油美元体系就由此形成。

 

    石油美元体系经历了三个发展阶段：

 

　　第一个阶段 1974-1986

 

　　1972年美国总统尼克松和国务卿基辛格创立了石油美元循环机制，而随后1973年到1974年，国际油价翻了五倍。石油美元循环机制设定了美国与沙特阿拉伯石油贸易合作流程，沙特的石油被源源不断地运往美国联邦储备银行体系，尤其是纽约联储。其它一小部分受益的央行包括英格兰银行，德国、法国、意大利以及日本央行。

 

　　第二个阶段 1986-1999

 

　　这个阶段的前期，虽然石油美元体系继续被美国和沙特主宰，但是克林顿就任美国总统后，他的两项主要任务分别是控制通缩和抑制油价和美元汇率的过快上涨。当美国继续受益于石油美元循环机制的时候，沙特阿拉伯成了最大的输家，毫无疑问石油美元体系对于沙特阿拉伯的功效已经被改变。

    第三个阶段 2000-至今

    这个阶段也是石油美元体系的最后一个阶段，在这期间，石油价格开始了长期上涨的趋势，欧元也渐渐融入了逐渐扩大的石油美元循环过程。当前25%的全球石油交易以欧元结算，每年平均约7000亿欧元，这也造成了货币流动性大幅提高的局面，从2008年开始的各式量化宽松政策也降低了石油货币循环机制的地位。

    石油货币体系发展的这三个阶段中，第一个阶段让美国的政治决策人领悟到了一个重要的政治概念，那就是石油美元循环机制可以使美国在实现贸易和预算赤字同时，保持国内低利率环境，并且能够阻止美元汇率的崩盘，使得全球石油进口国家继续囤积美元购买石油。到了第二个阶段，由于政策制定者需要控制价格操纵，通胀和通缩，这一政治概念扩充至了非石油类资产。在第三个阶段中，由于油价和美国债务同时大幅飙升，导致了美元的国际价值下滑，同时在美联储推出多轮量化宽松后，石油美元体系的低位也大幅滑落。