股权众筹的难点是什么？

Posted 2020-08-15

      首先要明确的是，由于股权众筹是一种公开发行证券行为，其在法律性质上，与A股IPO没有本质区别，但相较于A股的上市企业和审批流程，众筹显然在级别上差着很多，因此，即使是在美国，股权众筹现在也还处在摸索阶段，专门规定股权众筹的《JOBS法案》title III：众筹法案，至今也还未得到SEC（相当于美国证监会）正式认可，因此无法实际使用。具体到中国来说，股权众筹现在主要面临如下几方面难题：

       1、证券发行的合规性难题

根据我国《证券法》第10条之规定，任何向不特定对象公开发行证券的行为，都须经过国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准，方可实施。而统观我国现行相关法律规范可以发现，对公开发行证券的要求通常是非常高的，而且还需要获得主管部门的批准。因此，在现行制度环境中，筹资人通过股权众筹来募集资金，严格说来是一种擅自公开发行证券行为，这不仅可能会遭受行政主管部门的严厉处罚，还有可能触及《刑法》第179条擅自发行股票、公司、企业债券罪的红线，从而面临牢狱之灾。

      而为了避免上述法律风险，我国当今市场中的股权众筹网站，普遍采取了一系列规避措施，但这些规避措施在相当程度上降低了股权众筹的融资效率，而且也无法完全摆脱法律风险。可想而知，一个自缚双手且走在悬崖边上的产业，又能有一个多好的发展现状呢？

      2、众筹平台的规范性难题

      众筹融资虽然是投融资双方之间的资金融通，但是，众筹平台（也就是现在的众筹网站）却在整个众筹融资过程中扮演着至关重要的角色。可以说，正是众筹平台的出现，发掘和匹配了投融资双方之间各自对于资金和投资收益的需求。从某种程度上说，众筹平台所起到的作用，与证券公司颇为类似。但是，相较于设立条件苛刻且监管严格的证券公司，我国现在的众筹平台还处于自然生长阶段，经营者完全是从提高市场吸引力的角度来进行制度设计，虽然也有一些很不错的制度创新（如领投人制度），但却缺乏必要的统一监管。事实上，最近频发的P2P网站携款潜逃事件，就是一个警钟。而一个缺乏统一规范的产业，是很难获得长期发展动力的。

      此外，在我国较为完备的企业诚信体系建立之前，如果众筹平台不能藉由一套正规的、完善的审查机制，对融资人的主体资格进行审查，而为了自身的利益盲目上马融资项目，将很可能使得股权众筹这一融资模式，很快被各类垃圾股所充斥，进而因使这个产业因诚信丧失而迅速走向崩溃。在中国，被咱们自己人生生玩儿坏了的好东西，还少么？

       3、普通投资人的风险承担能力难题

      与Kickstarter、点名时间这种以特定项目为对象的众筹融资不同，股权众筹购买的是筹资人的股权。由于股权的收益直接取决于筹资人日后的经营状况，因此具有很强的不确定性，而这种不确定性将带来极高的投资风险。事实上，说句不好听的，需要以股权众筹方式融资的企业，大多是很难从其他传统融资渠道（如上市、银行借贷、民间借贷等）募集到资金的企业，而这些企业的经营前景和偿债能力，往往是难以保障的。面对这种高回报率，但风险却更高的投资方式，普通投资人能有多大的参与热情，在我国还有待观察。

 

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