1号店连添头都算不上，京东与沃尔玛，谁才是接盘侠

Posted 2020-07-28

 　　对于京东以近100亿的价格间接收购1号店这件事，大多数人都觉得匪夷所思不能理解，但也有一部分人认为京东引沃尔玛入股这件事是战略利好。实际上，这件事首先能直接受益的就是沃尔玛，至于京东能不能从沃尔玛那取得长期的战略价值，还需看两家公司未来的表现。

1号店连添头都不是，京东想引入沃尔玛就不得不高价收下这个烂摊子

　　简单的说，沃尔玛以自己的“垃圾”资产拿到了京东的股权资产，而京东只换得了合作承诺，整体而言京东在这次看似是主动收购实则是被战略入股的股权交易中属于被动方。如此高价收购1号店实在让众人难以理解，1号店究竟值不值100亿（15亿美元）？

　　若参照艾瑞15年Q3 B2C网站交易规模份额占比的数据来看，当时当当、聚美和1号店占比整体市场的份额，分别为1%、0.6%和1.5%。我们大概来类比一下，目前当当的市值是4.9亿美元，聚美是6.43亿美元，一号店的交易额相当于1.5个当当，2.5个聚美，估值参考范围可以在9.31-16.1亿美元之间。

　　这是最简单粗暴的估值方式，以此来看的话，京东以15亿美元收购1号店从财务的角度并不算亏，而且最关键的是可以换的沃尔玛的全力支持。可是反过来看，对于京东而言，如果没有沃尔玛，恐怕1号店根本毫无价值，不然京东早点连当当和聚美一起吞并了岂不是早就干掉阿里了？而且以京东此前处理易迅的经历来看，1号店难逃被抛弃的命运。

　　对沃尔玛而言，如今的1号店食之无味弃之可惜，几经风波之后已走上了下坡路，但毕竟1号店还值些银子，不能说不要就不要了，京东此时要想引入沃尔玛就必须要接盘1号店，以解决沃尔玛的顾虑，而最好的方式就是以资产置换的办法。如此，沃尔玛不仅可甩掉了1号店这个包袱，还可以不用额外的投入换得京东的股份，最重要的是京东还乐意给1号店15亿美元的高估值，足见诚意满满。

引入沃尔玛，京东就能打开商超、生鲜、国际以及O2O市场？

　　有永辉的案例在前，舆论并不十分看好京东引入沃尔玛。如果京东与永辉的合作效果显著，那京东再度引入沃尔玛或会被认为是强化之前的市场战略，但以目前的市场反馈来看，京东与永辉之间的火花并未燃起熊熊烈火，反而呈现偃旗息鼓的迹象。

　　有分析认为，引入沃尔玛可以帮助京东提升在商超、生鲜、国际、O2O等业务上的市场能力，但这只是想当然的舆论解读，如果真有这样的奇效，此前投资永辉时就应该显现出来了。况且，京东这两年一直在大力推动商超业务和（投资的）天天果园生鲜业务发展，沃尔玛能对京东在商超和生鲜业务上起到的贡献有限；或许在国际业务上沃尔玛还可以帮助京东引入更多品牌商；至于O2O市场，京东还是没想好究竟该如何将自身的流量资源与线下结合，京东与永辉是脱节的，而京东到家也没能撑起京东的O2O。

　　沃尔玛能为京东带来的价值，现在都只停留在口头上说说，并不好判断能否实现，而参考此前与永辉合作的案例，让多数人看不懂京东为何还要如此高价的引入沃尔玛。对此，也有舆论延伸出了京东是在向美国资本市场示好的说法，毕竟沃尔玛在全球范围的影响力已被业界认可，沃尔玛入股京东是有利的品牌背书，这一点在股价上以有所体现。

　　在京东股价持续下滑的背景下，可能也就只有这种说法能够让更多的人理解京东为什么要付出如此大的成本选择沃尔玛了。很明显现在是京东更需要沃尔玛，如果沃尔玛更需要京东的话，肯定会主动降低（对京东价值不大的）1号店的估值，但以现在1号店15亿美元的作价来看，沃尔玛掌控了与京东战略合作的主动权。如果真相如此的话，表明京东似乎已经没有更好的办法了，虽然选择沃尔玛也是不错的大腿。

希望京东不是引狼入室，又或者京东是在为自己找备胎接盘侠？

　　京东引入沃尔玛的故事听起来很美好，但效果还是另人担忧。此前，京东的故事也讲了很多，真正实现的没有几个，多数故事的结局都成了冷笑话，甚至被虎嗅说成了段子，“京东投永辉时按每9元／股出价，现在永辉股价在4元左右。投易车时，股价接近50美元，现在25美元。投途牛时，每股16美元的水平，现在不到8美元。”其实，也不能说刘强东没有战略眼光，只能说是投资的时机不合适，效果不明显。

　　此次为了引入沃尔玛而收购了1号店与之前为引入腾讯吞下整个腾讯电商一样，都是用股权的形式引入了战略投资方，而京东则都充当了对方电商业务的接盘侠。

　　京东这种投资合作接连亏损，只能靠股权换大腿支持的方式还能持续多久？投资合作亏损是在稀释的现金流，而股权融资是在稀释股份，这些都不是长久之计。

　　另外，京东与沃尔玛之间5%的股权关系究竟会带来多么紧密合作？这个问题很重要。京东让沃尔玛如此轻松的获得5%的股权可能并不是好事，来的太容易往往都不被珍惜。

　　如今是沃尔玛手握京东的股权，合作的主动权掌握在沃尔玛的手里，在与京东合作时沃尔玛也会掂量这5%股权的分量，如果合作可以为沃尔玛带来显而易见的销售额增长，那自然会全力以赴的支持京东；可如果合作效果并不明显，反而让京东的商超以及京东的合作方永辉成为沃尔玛的潜在竞争对手，沃尔玛还会在意手中的这点股权么？

　　在进一步说，如果合作对沃尔玛的效果不明显，反而是无私的帮助京东成长，那沃尔玛还会满足手中只有5%的股权么？其实，京东引入沃尔玛与引入腾讯还是有些差别的，其中最重要的一点就是腾讯是彻底放弃电商业务，而沃尔玛不然。换言之，从长远来看，腾讯不会与京东抢夺控制权，可沃尔玛未必，要知道沃尔玛一直想发展电商业务，1号店就是其一步步吞并而来的，京东引入沃尔玛也有可能是在引狼入室。

　　既然说到这里，我们不妨在大胆的假设一下。现在大部分人都认为京东是1号店的接盘侠，可是我们反过来看，沃尔玛会不会是京东的接盘侠？以沃尔玛对中国市场、中国电商的渴望，以及吞并一号店的经历来看，京东肯定对沃尔玛未来会有更多股权要求是有心理准备的，只要京东愿意卖，沃尔玛完全有实力全资吞下京东。

　　虽然京东现在铁定是不会卖，但如今京东的处境越来越尴尬，盈利遥遥无期，从长远来讲，提前为自己找个备胎接盘侠也算是为未来买个保险。现在就看不服输的刘强东还能强硬到何时，资本市场还能忍受京东到何时吧。

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