段永平2019投资语录

Posted 2020-11-23 km1894

 

2019上半年，段永平告诉我们该买什么，不买什么？

什么才是“懂”公司？

段永平说，他不推荐人买股票，因为如果需要问人该不该买的时候，那就还没到能买的时候。

 

但段永平还是会经常提到他对公司的看法，尤其是他自己看好的茅台、苹果、腾讯等公司。苹果未来赚的钱只会比现在多

投不需要算未来赚多少钱的公司

 

1，2011年的今天突然想明白并开始买苹果，那时苹果股价大概是310/7=44.3加上这些年的分红。回想起来，我还是非常满意当时这个决定的。这些年大概认真买了不少苹果和茅台以及最近增加了一些腾讯和fb以及不太多的goog, 如果pdd不算的话。

今天又买了苹果，纪念一下8年前的决定。不管怎么说，我觉得我这八年虽然没太用功，但投资的功夫似乎涨了一点!（2019.1.19）

 

2，（大道同意下一个10年苹果会向服务慢慢转型么， 以后增长很大部分来自于服务？）不同意。这里没有转型的问题，因为这是苹果一直都在做的事情，目前的生意已经包含在内了。

当然，未来服务的增长确实会很大，但硬件产品也是会有机会的。（2019.3.26）

 

3，（过去几年（苹果）服务是什么根本原因造成20%的高速增长，大概率上服务这种高速增长可以持续比较长的时间么，比如3-5年？）

服务的成长是用户总量增加加上用户单位消费直接增加以及间接增加（流量费）。我认为以后会继续增加。（2019.3.26）

 

4，目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约8000亿左右，年利润500亿左右。

 

如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。

但是，如果你认为乔布斯不在了，苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不应该买苹果。

同时，你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。（2019.4.7）

 

5，（苹果未来的钱，你怎么算出来？）我认为长期来讲，苹果未来赚的钱只会比现在多。不需要算的公司我才投的。（2019.5.20）

茅台企业文化没问题

未来利润大概率越来越高

 

6，我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。（2019.3.15）

7，茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。（2019.3.15）

8，个人觉得茅台的产品文化已经定型了，那么多人盯着，不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥的淋漓尽致，民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。（2019.3.15）

9，茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……（2019.4.7）

10，（茅台 vs 苹果，茅台是有产能上限的生意，只能在茅台镇生产，苹果是没有产能上限的生意，全世界可以开工厂，请问大道如何看这两种生意的差异？）两个都是好的投资标的，一个可以用人民币买一个可以用美金买。他们的伟大和产能有没有上限没有太多关系。（2019.4.7）

11，850的茅台恭喜一下，下一次表达时间是900块。下次恭喜苹果的时候应该是苹果251的时候。（2019.3.29）

12，老白干怎么看都不如茅台哈。

酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）从这个角度看，老白干也是有点价值的。（2019.4.11）

13，如果茅台的企业文化不够好的话，茅台走不到今天的。这不等于说茅台没一点问题。企业文化不好的公司，好的商业模式早晚是维持不了的。（2019.4.25）

14，（茅台也有很多问题）我买茅台时想过这个问题，所以买的时候已经把这些负面的东西考虑过了，然后依然觉得很便宜。（2019.5.5）

芯片行业坡不短，但经常没雪

实体银行不会马上消失

15，（专注芯片设计，然后找工厂代工，制造芯片卖给需要芯片的下游客户，这个商业模式好不好？芯片设计这个行业属于长长的坡，厚厚的雪吗？）赶脚这个行业很苦，坡不短但经常有没雪的地方。（2019.3.21）

16，长期来说，存银行很难有5%的利息，所以茅台长期的回报能到20pe或更好的的，茅台就不贵了。（2019.3.15）

17，我不认为实体银行会马上消失，但未来银行很可能和现在很不一样了。互联网，尤其是移动互联网正在改变太多的东，包括银行。（2019.3.21）

18，（关于数字货币）这个东西目前还处在不明觉厉的阶段，几十年后大概率会是个厉害的东西。传统银行会是这个变化的一部分，很可能有的银行会因此活得更好。（2019.6.23）

腾讯10-15年内一年可以赚2000-3000亿

19，市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。（2019.3.14）

20，我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。（2019.3.16）

21，我投腾讯和FB没找过任何内部高管聊，虽然我其实也认识腾讯的高管（球友）。我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。（2019.3.17）

22，（腾讯游戏业务版权受限，海外扩展也没有很快。利润增速下降，未来十年腾讯如何支撑37倍高pe、腾讯是不是太贵了？多少利润增速才是合理的，对应腾讯现在37倍pe）37倍pe确实不便宜，说明大家对微信的期望很高啊。没有所谓对大家都合理的增速，因为每个人都有自己的机会成本。我觉得10年内能保持15%就很好了。（2019.3.27）

23，（如何看待腾讯2018年财报中利润40%来自于投资部分？从长期看，这是不是属于多元化经营的一种模式进而损伤主营业务呢？）腾讯投资虽然确实有很多是财务投资，但多数还是蛮相关的，他们大概也不是为了多元化去投资的。而且他们这种投资行为并没有影响到他们的主业，但他们的主业确对他们的投资经常是有帮助的。（2019.5.17）

24，我当年买（网易）的时候就是觉得他便宜，其实也不知道如何估值，但知道他们未来会有很好的盈利。当时卖的时候大概赚了100多倍，如果没卖到现在可能有500倍了。所以不要轻易卖掉好公司哈。（2019.3.20）

25，我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。（2019.3.15）

买亚马逊的人目标不应该是万亿

26，碰上一个好的商业模式感觉是要非常好的运气的，但运气背后有很厚的企业文化背景。搜索最后变成Google的好的商业模式，所以肯定不能简单地说搜索是个好的商业模式。手机在苹果手里就是个极好的商业模式，在我们手里也是，但很多做手机的公司都倒下了或者根本做不起来。酒也是个典型的例子，茅台厉害不等于酒都厉害哈。（2019.5.30）

27，我知道amazon是家伟大的公司，但也不知道应该值多少钱，不过未来他们一年赚500亿或更多似乎不是件太困难的事情。换来换去这种事情难度比较高，少做为佳。（2019.6.1）

28，我对amazon的认识有些改变，确实觉得这个公司企业文化和生意模式都很厉害。以前对amazon的生意模式不太有概念。（2019.6.11）

29，亚马逊已经过过万亿了，现在买亚马逊的人目标可不该是万亿哈。（2019.6.23）

买拼多多是相信黄峥

新零售会变成赢家通吃

30，拼多多我是因为跟黄峥多年朋友的关系投了一些，上市后象征性买了一点，就算按现在市值算比重也不高哈。别人怎么分配投资和你自己没啥关系的，你投自己能理解的好公司就好。（2019.3.16）

31，（国内现在都在讨论，并且有很多企业都在搞的新零售，您怎么看？）没太关注过这个名词，你是说像拼多多这种电商吗？目前74%的美国人民的买东西的首选已经是亚马逊了（今天网上看到的），所以说新零售确实很恐怖。不过这个行业非常有可能会变的赢家通吃，或者是几个大头垄断，很多企业搞的现象也许持续不了太久。（2019.3.21）

什么才是“懂”公司？

32，（您说要懂公司。请问“懂”字怎么理解呢？）举个所谓懂的例子：比如苹果，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。

所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。

但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰，我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。（2019.5.20）

33，我不推荐人买股票，我觉得如果你需要问人该不该买的时候那就还没到你能买的时候。我个人觉得FB也是家不错的公司，生意模式和文化都不错，扎克伯格年轻有为，还能好好干很多年。公司有人离职很正常。（2019.3.20）

34，（您投资FB，应该是大概率觉得它未来5-10年净利润达到500亿美金左右，请问能分享下这其中的逻辑吗？）大概就是觉得生意模式很好，企业文化也很好，扎克伯克还那么年轻，所以这个公司还会有不错的成长空间。（2019.3.23）

35，我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。

所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。举个简单的例子，A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。（2019.3.13）

那些不买的股票

36，我如果认为一家公司不诚信的话，我就不碰了，比如特斯拉。禁区大概主要是两个：生意模式不好，企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话，你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。（2019.5.20）

37，（手头有闲置的现金又找不到合适的股票买入，内心里觉得钱如果没能“花”出去就是在贬值。换作是您，您会怎么做呢？）我会着急，但是，着急时尽量不要决策。决策要建立在理性的基础上。我对茅台的产品文化，尤其是53度飞天的产品文化蛮有信心的。（2019.4.5）

38，（如何看待步步高教育电子这块业务）其实教育电子的小日子目前还过得不错。小日子过得还不错就说明有很多消费者非常认同我们公司的产品。我觉得我们教育电子的表现肯定比大部分上市公司好。A股3500家上市公司，我们教育电子至少比3000家表现好，不容易哈。（2019.3.30）

39，（分众传媒做电梯广告的，单纯生意模式来说算好的生意模式吗？）对我没有吸引力。（后补充）我曾经观察过，很多人在等电梯或坐电梯时都是低头看手机的，那谁来看广告呢？所以这个属于不在能力圈内的事情，看不懂。

（2019.4.1）

40，（给您推荐一只股票，A股宁德时代，您可以关注下，目前已经是新能源汽车电池的龙头企业，从长远看，电动车大概率还有十多倍的增长规模，宁德时代又是头部企业，符合您价值投资的原则）这类产品差异化小，变化快，建立护城河有点难度。（2019.04.29）

41，（极光推送这样的新兴数据广告公司，坡和雪是怎么样的？）广告市场很大，和经济总量几乎是线性相关的。不了解极光。（2019.04．29）

42，（记得您以前投资过华侨城，和10年前相比，华侨城的净利润增长了10倍，而且未来三年的20%以上的增长也非常确定，连续17年ROE不低于15%，从财务上看，是非常优秀的企业，可是股价还是和10年前差不多，是公司真的被低估还是所谓的投资陷阱呢？）

我很久以前确实买过，但后来觉得看不懂就退出来了，没有再跟踪过。如果按你的数据，那这个公司似乎确实不贵，但我还不太了解其商业模式，企业文化和公司治理结构。有空时可以再看看。（2019.04.21）

43，（您对例如新基制药、百济神州、信达生物等创新药企业关注过吗？您对例如美国CVS等垄断的医药医药销售企业关注吗？在您看来，关注和不关注制药业的原由是什么呢？）我从来没接触过制药行业，也不打算再花时间去搞懂了。我懂的东西虽然不多，但小日子应该能过了，有时间要干些自己喜欢的事情。（2019.4.10）

44，（关于谭木匠木梳）这类公司规模太小且难以做大，一般不是我会关注的对象。

注：以上内容不构成投资建议????