素问 - 短期融资券余额

Posted 2021-03-08 mougg

摘自《小韭的学习圈》

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Q

头部券商提高短期融资券余额上限这条政策的初衷和影响是什么？

A

是为了抑制包商事件的风险传播。这个我看有人把它解读为是支持券商、对券商的利好什么的，本意不是这么回事儿。

包商银行出问题之后，质押融资市场一度很紧张。像券商、基金这些非银机构，特别是小的非银机构，是资金的融入方，银行一般作为资金的融出方。小非银机构会拿手上的债券作质押，去借钱融资，然后承诺到期回购这些质押的债券。包商出事之后，银行对质押融资的风控收紧了，一个是提高了质押券的评级要求，比如原来AA+的券就愿意接，现在要AAA才行；另一个是降低了质押券的质押比例，这对于之前质押率比较高、资金比较紧张的小非银机构就是个噩梦，钱突然就融不到了，之前的质押回购到期了，也没钱回购了，所以出现了质押回购违约的情况。这也是为什么我之前在公众号讲，最近不要买小公司的固收产品和货币基金。

为了防止风险扩散，监管叫了几家头部的基金公司和券商还有银行去开会，会上说了几点：一是要求非银保证质押回购不违约，自己没钱股东也要支持支持，借钱给顶上；二是要求融出方不要给断贷，该借还是得借，要求头部的非银机构有钱也要融出，支持后面的小机构。

所以为什么提高头部券商的短融余额呢，就是利用头部大机构的信用，向市场要给多的钱，然后再来支持整个非银质押回购体系不出系统性风险，到这里就理解清楚了。

很多时候咱们看到一条写的很简单的财经新闻，背后有很多事情都是没有说明的，光看内容觉得给券商增加融资就是为了鼓励支持券商，那就会造成误解啦。

包商事件的后续影响还是挺多的，只不过新闻里不讲那么多。后续出的这些阻断风险的措施，也不是说其他有问题的小机构就都要救了，有问题的该接管该破产的还是要弄的，底线是不能引发系统性风险，只能有点出问题，然后把点解决掉，不能让点连成网。