投资与股票交易规则

Posted 2021-03-08 whitebear

参考：https://uqer.datayes.com/v3/community/share/5b4c36e1f947280149e93c6c

一、一级市场与二级市场

　　一级市场：在于公司未上市之前对公司的投资，这部分的投资一般由一些机构来完成，主要是有如下的原因：

1. 需要的资金量比较大，一般是几百万到几十万的投资，一般人是没有这个实力的
2. 风险高，投资公司对投资看好的产业或公司进行投资，以其未来能够获得盈利
3. 只是需要相关领域或专业，比如天使投资人凭借自己对于某些行业的专业知识，来准确的对公司进行估值和投资，以获得收益。

　　这些就是我们听过的VC（Venture Capital,风险投资）、PE（private Equity，私募股票投资）等，都是一级市场。对于一级市场相对来说比较“脏”的劳动，需要对相应的行业有深入的了解，需要对特定的公司进行详细的调研、甚至需要对于该公司的创始人有足够的观察。

　　二级市场：公司上市之后股民开始在交易所买卖相应的股票市场，相对于一级市场来说风险更小、收益也更小。

　　当一家公司发展壮大之后，就会进行IPO（Initial Public Offering，首次公开发行），就是能够通过增发股份公开的筹集资金。

　　一般来说，IPO之后的公司就会在交易所挂牌交易。这时候，股民们就可以在交易所对自己看好的股票进行买卖操作，获取利益

　　通常觉得一家公司上市就很牛批，但并不是这样的。上市说明公司需要融资，需要更多的钱来扩大再生产，而自己又找不到钱；要么是因为早些时候拿了投资人的钱，就得照顾投资人的利益，通过上市来让投资人把他们所取得的利益兑现。所以上市说明公司缺钱，其目的就是向股民借钱。当然，也有不上市的，比如“国民女神”陶碧华经营的老干妈，即使年销售而达到几十个亿，足够上市公司的规模，但她就是不上市，陶碧华本人称“上市就是欺骗人家的钱”。那他不上市的原因是什么呢？1）上市之后会丧失对企业的掌控能力，还是那句话，拿人手短，吃人嘴短；2）上市就必须要进行交易所所规定的信息披露，这会影响公司的避税；3）当然最主要的原因是人家不缺钱或有其他的方式融资。公司通过上市的方式来融资主要目的是分担风险，因为如果公司亏损，股民也需要承担一部分损失，当然，公司盈利也需要给股民一部分利益。

　　当然，为了保护股民的利益，交易所也制定了许多规则，确保这些上市公司不坑股民。首先，公司上市需要诸多的规定，其中包括公司要成立多少年以上，并且近几年都要有足够的利润等。同时，上市之后，也需要及时披露公司的各种规定的信息，比如，公司每季度的营业状况、高管的变动、高管的薪资等。如果公司上市之后营运出现问题，交易所也会对该公司做出警告甚至强制退市。总的来说，以近几年的股价为例，按上证综指来算的话，年收益率也是远超过定期存款的，因此，如果采取有效的投资方法，在股市也是能有比较好的收益。

二、股票如果交易

　　一个通俗的例子，股票交易本质上和日常去菜市场买菜差不多。卖家说一颗白菜一块钱，买家觉得合适就买，不合适就走人。平安银行股票、万科的股票就是这白菜，股票交易所就是这菜市场。我国的股票交易所主要就是深圳证券交易所和上海证券交易所。但股票交易和菜市场买菜不同在于，在菜市场不仅关注白菜的价格，同时还关注白菜的质量；而在股票交易中，A卖的白菜和B卖的白菜是没有区别的，买到的越便宜越好，因此交易所中，对于买家来说，目标就是以最低的价格买到白菜（股票），对于卖家来说，目标就是以最高的价格卖出白菜（股票）。但这市场上可能有几千个人卖白菜，同时也可能有几千个人希望能买白菜，那问题就是如何决定将谁的白菜卖给谁，交易所采用称之为竞价交易的方式来进行交易

　　在炒股软件上（通常在软件右上方），我们可以看到这样的信息，它是限价委托薄（limit order book）/丁单薄的一个表示，股民们一般称为盘口

　　

 

 　　显然，卖家当然是希望价格越高越好，买家希望成交价格越低越好。排在上面的“卖一”到“卖五”表明接受的愿意出售股票的单位价格，即卖方出价（ask price），以“卖一”为例，后面紧跟的19.89为出价，后面的34表明34手股票愿意以这样的价格出售，要注意我们看到的单位是“元/股”，但后面表的数量单位是“手”，一手等于100股，手也是最小的交易单元。同样，“买一”到“买五”是买家接受愿意购买股票的单位价格，即买方出价（bid price）。

　　那问题来了，假如买方和卖方对价格没有达成一致意见呢，这时候就没有交易，一致僵持着怎么办？

　　一个人过来想买这只股票，那么他就得下单购买股票，下单分为两种：限价单和市价单

　　限价单就是我不仅给出我想买多少手股票，而且也给出了想以多少价格收购股票。比如限价单的价格达到了卖家最低的价格，上面那种情况，就是如果挂出的限价单的价格大于等于19.88，那么就能和刚才在19.88价格上叫卖的卖家已19.88元的价格交易。但如果你挂出的限价单以20.00元买一手，在上述情况下，也会与叫价19.88的卖家以19.88的价格成交，很简单，不能因为我卖家的卖价比较“优惠”，系统不让我交易吧。因此，系统会优先成交挂单价格更优的挂单。对于卖家而言就是卖家价格更低的挂单，这就叫做价格优先原则。那现在我成功交易了一手股票，那33手股票能否卖出呢？根据时间优先原则，最先挂到这个价格上的卖单会先被成交，所以其实这些卖单躺在订单薄中，他们排成一队，排在前面的被先带走。

　　市价单就是系统会帮你实时的查看一个目前的“市价”，然后帮你申报。

　　那问题又来了，这样的撮合方式比较适合订单一个一个来，这样系统可以一个一个来处理，那股市刚刚开盘的时候，大家的订单一股脑的涌入交易所，同样，在收盘的时候，由于接下来的一个晚上或者好几天都不能进行交易，所以大家都希望赶着最后几分钟把想进行的买卖做出，也会集中涌入较多的订单，这怎么办？？？其实，在开盘和收盘的一段时间内不采用我们所说的连续竞价的方式，而是采用集合竞价的方式。开盘集合竞价时间为开盘后的前十分钟，收盘集合竞价时间为收盘前的三分钟。集合竞价期间，交易所只接受限价单的申报，并且竞价期间结束之后在集中撮合成交。所有该阶段成交的订单价格都一样，所有高于此价格的买单和所有低于此价格的卖单都会被成交，刚好在此价格上的买卖单按照先后顺序撮合成交，直到其中一方被全部撮合成交。交易所就是要找到这样一个能够促成尽可能多交易的价格。

　　重点：在股票交易中买卖双方可以通过限价单或市价单来申报买卖股票。交易所使用竞价交易的方式根据买卖双方的申报价格撮合成交，其中开盘和收盘的一小段时间中使用集合竞价的方式来撮合成交，其他时间使用连续竞价的方式来撮合成交。撮合交易遵循价格优先原则和时间优先原则。虽然只讲了股票的交易规则，其实其规则和很多其他金融市场的交易规则都是差不多的，包括金融期货、商品期货、基金甚至是比特币等虚拟货币。

三、学会看懂行情软件显示的数据

　　市面上有很多查看股票行情的软件，不管是电脑端的、还是手机端的，打开这类软件，都会看到如下类似的线，下图是同花顺上截图

 

 图：蜡烛图(平安银行000001.SZ )

 

很显然，上面一部分的图指示的是该支股票的价格。这里选择的是按照日频画图，所以图上每一根都代表一天的股价。最上端表示的是这一天该股票最高的成交价，最下端表示的是这一天股票最低的成交价。柱子最高端和最低端代表开盘价和收盘价。如果红色的，代表这一天的股价在上涨，因此柱子下端是开盘价，上端是收盘价；如果是绿色的，代表这一天的股价在下跌，这时柱子上端是开盘价，下端是收盘价。

下面一部分的图指示的是每一天的成交量，（高）的表面成交量大；反之，成交量就比较小。

很多软件还可以选择以不同的统计频率来画。如果以五分钟频率来画图，那么一根羊肉串代表的就是五分钟内的最高价（high）、最低价（low）、第一笔成交价（open）、最后一笔成交价（close）；如果以周或者月来画图，代表的就是每周、每月的相应信息。简言之，蜡烛图反映在某个采样频率下的”高开低收“价格信息。

四、交易所规则

4.1 涨跌幅限制

　　首先介绍下中国特色的涨跌幅限制，又称涨跌停制度，简而言之，就是：限定挂单价格仅能在上一个交易日收盘价的上下10%以内（对于大多数股票）。举个例子，比如以靠卖扇贝为生的獐子岛，在某天晚上收盘之后发布公告说该公司投放在海底的扇贝苗全找不到了，那该公司将面临亏损的境地，公司的股票就无法给股民带来收益，股价肯定下降。（这样可能引起股价下跌的信息称为利空信息，反之称为利好信息）。假如前一天收盘价为20元/股，这个消息曝出之后，意味着公司值不了这么多钱，假如现在该公司的合理股票价格为10元/股，到了第二天，持有该股的股民都希望抛售手中的股票，因为之后的价格（10元/股）比现在的价格（20元/股）低很多，所以，对卖家而言，只要价格高于其股票的真实价格（10元/股），能卖就卖了，为了让自己的股票尽快卖出，他们会在能挂单的最低价格挂单，比如在18.00元/股。对于买家而言，除非价格跌落到正常水平（10元/股），不然他们是不愿意买的，但是这一天他们能挂单的价格只能在18.00~22.00/股这个区间，因此，通常这一天是没有买单挂出的，如果真是这种情况，那么今天就不会有交易，今天也就没有成交价，按照规定，今日的收盘价将延续前一天的收盘价，那么下一个交易日仍限定在18~20，但在通常情况下，还是会有少量的人在18元/股的价格上买入，这样就能把成交价拉到18元/股之上。类似的，到了下一个交易日，该股能够挂单的股价区间就是14.4~21.6元/股（18 * 0.2 = 3.6，18 - 3.6 = 14.4）

　　总结下，涨跌停发生通常由于与该公司或行业有关的信息或新闻导致的，这些信息导致股票价格预期高于（或低于）涨跌幅限制（通常是10%），由于交易所限制每日涨跌幅，因此只有少量的交易在昨日的收盘价以上10%（或以下10%）的价格成交。由于成交量极少，因此称为涨跌停（或涨停板）。（看了涨跌停的含义，给我的感觉是涨跌停制度是为了维持股价的稳定，不会因为某个利空信息或利好信息导致股票大起大幅）

？？？？？？？了解这样的制度对我们做量化有啥帮助啊？？？？？？？？（满脸的问号）

　　当我们形成一个想法或者一个量化投资的策略的时候，我们会首先在历史的数据上检验我们的策略是否有效，叫做回测。在做回测的时候，需要注意的是，在涨停的时候，虽然可能有一个成交价，但实际情况我们几乎不可能在这一个价格上买到股票；同理，在跌停的时候，我们也无法在历史数据中的成交价卖出股票。因此，在回测的时候，我们通常假定不能以涨停价买入股票；不能以跌停价卖出股票

　　另外，我们注意到发生涨跌停的时候，其实际价格通常远高于或远低于当前价格，通常需要通过好几个交易日的连续涨停或跌停来达到均衡的价格，因此，当我们希望预测股票跌涨的时候，常常会根据统（ji）计（qi）规（xue）律（xi）抓住这个规律，即如果今天涨停，我就预测明天涨停，如果今天跌停，我就预测明天也跌停。在这样的时候如果我们观察预测正确率会发现其结果会比瞎猜好很多，但其实这部分正确率无法真正转化为真正的收益率。

 4.2 停复牌

　　刚才我们所了解到的涨停、跌停，但是，我们可以看到，他们并不是真正的停牌，只不过价格的限制使得双方不能够以合适的价格来交易，不过在涨跌停的时候还是会有极小量的交易量的。那真正的停牌是什么呢？？停牌其实是在某段时间整个交易日或某个交易日的一段时间内禁止交易该股票。有些停牌会较长一段时间发公告通知什么时候停牌，而有些会比较突然、有些停牌会提前通知复盘时间，有些停牌之后一段时间也不通知复盘时间。停盘的原因有很多，比如涉嫌内幕交易、操纵市场、或发生影响股价的重大事件等。

　　

 

 涨停板（江南嘉捷601313.SH）

　　举个例子，如上图的一致大涨的江南嘉捷其股票从2017年11月7日开始连续18个涨停，从之前不到10块钱的价格涨到现在的50多块钱，为什么江南嘉捷有这么猛的发展趋势呢？原因是它被360公司借壳，也叫作借壳上市。

　　借壳上市？？什么意思呢！之前我们提到，一家公司想上市，需要进行IPO，并且需要满足证监会一些列的规定。但目前的情况来看，申请IPO的公司数量巨大，证监会一年差不多也就能受理二三百家公司IPO，如果现在申请IPO基本上需要两年才能上市，上市需要经过等（pai）待（dui）、预披露、发审会（过会）才能等到最后的发行。通常来讲，这整个过程的完成需要两年多的时间，但也有等四五年才完成整个过程的。如果公司上（ji）市（zhe）心（yoong）切（qian），那么还有一个选择就是借壳上市。股市中总有一个公司上市之后运营状况堪忧，股价一靡不振的“垃圾股”，这些希望上市的新晋独角兽公司可以通过把这样的公司买下来，然后继承他们的交易所席位。

　　一般来讲，被借壳公司的股票在被借壳的公告发出去只有都会直线上升。那你就会想了，这样重大的事项肯定会经过漫长的谈判，如果

你潜入敌营守在谈判室门口，人家一出来你就通过读表情来判断谈判结果如何。如果你掐指一算，该公司要被借壳，就赶紧赶在公告发布之前下单买入该公司大笔股票，坐等火箭发射。这样岂不是美滋滋。然而这样的情况几乎不可能发生，因为当两家公司要坐下来谈判的时候，它们会先给交易所发停牌申请，先暂停股票的交易。等两家公司谈好了，再发布相应的公告，然后开盘交易。

　　就江南嘉捷这只股票来说，它披露将被360借壳之前就进行了长达半年的停牌。因此，如果想通过这样的小道消息来发家致富，你可能只能在半年之前夜观天象了。

　　PS：重大资金重组（借壳上市）有点像买二手房，买到之后肯定还会装修以下。360公司马上就来“装修”下，不仅股票简称更名为“三六零”，而且拿些了一个尾号360的股票代码（601360.SH）。

4.3 除息除权

　　对于股民来讲，除息除权最直接的体现就是某支股票突然某天的价格比前一天降了很多，大多数情况下可能是价格直接比前一天少一半。（啥？这么刺激吗？这是该怎么办啊）别紧张，这是发生了除息除权，他不会让你的财产受损。除息（exclude dividend，XD）指的是分派利息；除权（exclude right，ER）中“权”指的是股权，即分配股权；除息除权（dividend right，DR）指的是除息和除权同时发生。那除息和除权到底是啥意思呢？

　　先将下除息。除息之前你购买的股票的价格包含了公司的价值和公司未分配利润，在除息发生时，公司会按照你的持股比例将公司未分配的利润以现金的形式分发给你，相应的你持有股票就仅仅包含公司的价值（可能还存在少量未分配利润）。既然股票内在价值发生了变动，那么价格也会发生变动，价格变动公式：

除息参考价（每股） = 前收盘价 - 每股现金红利

从公式中可以看到，如果你持有该公司的股票，其实除息之后你的总资产并没有发生变化，只不过之前你的资金放在了股票中，现在一部分资金变成了现金。其实就是之前的股票价值 = 之后的股票价值 + 按持股比例获得的利润或叫红利

　　再来说说除权。除权通常可以分为股票股利分配（简称送股）、公积金转增股票（简称转股）和配股。前两个对股民来说并没有太大的区别，他们和除息一样属于分红。最常见的形式比如10送5（10转5），其含义就是每10股股票送股5股（每10股转股股5股）。假如手上有100股股票，发生送股（转股）之后，手上就会多出50股股票，手中就有150股股票，但其实你并没有占便宜，因为相应的价格发生了变化，价格变动公式：

　除权参考价（每股） = 前收盘价 / （ 1 + 每股配送比例 +每股转股比例）

配股稍微有点区别，配股的含义是给一个权利能够以低于市价的某个价格优先认购一部分股票。举个例子，如果某个公司股票价格为10元/股，，该公司发布公告以2:1的比例增股发行，新股发行价为8.5元/股。如果你持有该公司100股，那么你可以再花100 * （1/2）* 8.5 = 425元的价格购买50股，这样你就拥有了该公司150股股票，这150股股票的理论价值为100 * 10+ 50* 8.5 = 1425元，但其实你也没有占到便宜，因为这时股票的参考价变动为1525 / 150 = 9.5元/股

　　把除息除权这些事件全写到公式中来，即为：

　　除权息参考价（每股） = [(前收盘价 - 每股现金红利) + 配股价格 * 每股配股比例] / (1 + 每股送股比例 + 每股转股比例 + 每股配股比例)

最后，以一个实际的例子复习下除息除权

　　以万科A（000002.SZ）2004年5月25日的一次除息除权为例。该公司在2004年4月16日发布公告，要对2004年5月25日（股权登记日）持有该公司股票的股东进行分红，在2004年5月26日（除息日）进行分红。每10股送1股，每10股转4股，每股分派红利0.5元。我们观察到前一天日收盘价位7.32元/股，我们可以计算下除息权参考价为（7.32 - 0.5 ） / （1 + 0.1 + 0.4） = 4.55元/股，实际上下一日的开盘价4.81元/股。实际上我们计算的知识交易所用来计算除息权之后涨跌幅限制的参考价，市场对除息权之后的定价一般在此价格上上下浮动。

 

 除息除权（万科A 000002.SZ）

除息除权更多的意义反映在公司的会计和纳税的层面；除息除权之后会使公司的单股股价降低，更加吸引小散户的资金投入。

　　解除息除权对于我们做量化有些什么意义呢？

　　首先，我们在做量化分析的时候肯定会用到股票的历史价格信息。如果直接使用这一价格信息，会发现股票的价格会因为除息除权事件而变得不连续，这对我们量化分析十分不友好。因此我们会使用复权数据，就是在除息除权发生的时候把这一段gap给接起来，那我们是把之前的数据接到之后的数据还是把之后的数据接到之前的数据上呢？其实这两种做法都有。

　　如果把之后的数据接到之前的数据上叫做后复权，后复权数据一公司股票发行日为起点，只有股票发行日到其历史上第一次除息除权之间的价格是真实价格，之后的价格都比真是价格更大。

　　如果把之前的数据接到之后的数据上叫做前复权，前复权数据通常以最新交易日为基准点，这样最近一段时间内的价格是股票的真实价格。

　　从维护复权数据的角度来说，前复权数据更难维护。对于一只股票来讲，一旦某一天发生了除息除权，就需要把该股票历史上所有价格都进行一次更新；而后复权数据则不存在这个问题，某一日的后复权数据一旦给定就永远不会再改变。

　　然而，通常来讲，最近的数据我们希望其保持其保真度更高，前复权数据就具有这样一个优势，因为前复权数据能够准确反映最近一段时间的真实价格和价格变动。从价格绝对数值的角度，股票的绝对价格过高会增加散户投资的门槛。以现在茅台的价格为例，茅台收盘740.40元/股，如果你想买入一手茅台需要花费将近七万五千块钱，对于小散户而言可能有些总共也就投个几万块来炒股，还不够买着一手茅台的。所以看来咱们小屁民不仅喝不起茅台，也买不起茅台股。因此，准确反映股票的绝对价格也是比较重要的。从价格变动的角度来讲，股票的最小价差为0.01元，因此我们通常四舍五入到第二位小数点就可以了，但如果我们使用复权数据，总有一段数据的价差和实际价差不一样，在这种情况下使用前复权数据就更能准确的反映最近的股市变化。

　　浅尝股票规则，以期入量化