接近伟人的最短路径

Posted 2021-04-28 国泰微幸福

接近伟人的最短路径

——读《邓普顿教你逆向投资》有感

约翰·邓普顿爵士，一位具有传奇色彩的基金经理，被美国《Money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”，并被尊奉为全球顶尖价值投资人。他开创了全球投资的先河，在长达50年的股市上叱咤风云，表现出色。

《邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法》本书作者劳伦·邓普顿为约翰·邓普顿的侄孙女，以前所未有的视角，揭开了邓普顿爵士的投资之谜——通过讲述他辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩，如第一个发现战后日本股票的投资前景，在日本经济起飞中获益良多；又如在20世纪70年代末的市场低迷中伺机买入，在后市中收益颇丰——，阐释了他著名的“最大悲观点”理论的基本原理，让我们得以一窥约翰爵士那长盛不衰的投资原则和方法。

接近伟人的最短路径

邓普顿最常说的一句话来就是：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。” 本书共分为十章，每一章都围绕着“逆向投资法则”的理念选择股票，同时还讲述了邓普顿在投资领域的个人感悟、人物心路和投资趣事。

第一章至第五章，主要介绍了邓普顿投资生涯中的几件具有代表性的重大决策：童年及学生时代对投资知识的积累、20世纪30年代全美大萧条时代的投资、从美国国内投资转向世界其他地方的投资、对二战后日本市场的投资、20世纪70年代美国金融危机时期的投资。读者可以从中领略到邓普顿投资生涯中那些具有传奇色彩的投资神话。

第六章至第七章则以投资界最惧怕的泡沫、危机时代的共性为背景，介绍了邓普顿如何在泡沫来临时卖空、在危机爆发时抓准时机。第八章至第九章介绍了邓普顿是如何在长期的投资规划中进行投资的。总结规律、转投债券是邓普顿介绍的长期投资的法门。第十章介绍了邓普顿在中国市场进行投资的有关情况。中国经济的崛起让邓普顿看到了中国广阔的发展前景，通过对中国经济市场上两支股票的分析，邓普顿对中国的投资市场表现出了浓厚的兴趣。

伟人的成功断然不可复制，然而其生平事迹以及行为处事的方法，却为后世追寻者提供了接近伟人的最短路径。本书作者正是以时间、事件为顺序，将邓普顿的投资生涯作了梳理，其间贯穿的邓普顿的投资法则，配以鲜活的事件，让人读起来心潮澎湃。

着迷于投资低价股

邓普顿爵士是邓普顿系列基金的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯资本家杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。他的投资哲学已经成为许多投资人永恒的财富。

本书讲述了他辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩，如第一个发现战后日本股票的投资前景，在日本经济起飞中获益良多；又如在20世纪70年代末的市场低迷中伺机买入，在后市中收益颇丰——阐释了他著名的“极度悲观点”理论的基本原理，让我们得以一窥约翰爵士那长盛不衰的投资原则和方法。

作者通篇反复强调的一个词是“低价股”。所谓的“低价股”，指的是那些市场价格远远低于其价值的股票。而被称为 “低价股猎手”的邓普顿，正是凭借着不同于常人的逆向投资法则，在众人抛售股票使股票价格下跌直至价格远低于其价值的时候，买进这些股票，然后众人购买这支股票使其价格远高于其价值时抛出，从而获得最大收益。当然，逆向投资法则并非像上面描述的那样如此简单，具体来说，该理念有三大要求： 一是正确对待情绪化。保持头脑冷静，买下情绪化卖家急于脱手的股票，再把它们卖给急不可耐想要到手的股票卖给他们；二是根据定量原理而不是定性原理进行选股；三是极力保证你的投资策略能经受任何市场状况考验的投资策略。

在最乐观的时候卖掉它

用邓普顿的一句话来概括就是：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”

买进容易卖出难。邓普顿曾经花了好几年思考何时卖出的问题，最终他找到比较满意的答案：“当你找到了一只可以取代它的更好股票的时候”。邓普顿认为，这种比较极富成效，因为与孤立看待股票和公司相比，这能让我们更容易地决定应该什么时候卖出股票。如果一只股票的价格正在接近我们对它的估计价值，那么搜寻替代股票的最佳时机也就到了。在常规搜寻过程中，我们可能会发现某只股票的价格远远低于我们对其公司的评估价值，这时，就可以选它来取代我们当前持有的股票。邓普顿的这种方法很独特，不知就里的人还以为他是波段操作。因此邓普顿特别指出，这样做应该遵循一定的原则，而且不应该成为反复无常或毫无必要地变换投资组合的借口。当然，在不断搜寻过程中，如果能够搜寻到的价值低估的股票越来越少，则可以表明股市已经到达峰值，那么就应该是撤离的时候了。

邓普顿建议，只有当我们已经找到了一只比原来股票好50%的股票时，才可以替换掉原来的股票。换句话说，如果我们正持有一只股票，这只股票一直表现出色，它现在的交易价格是100美元，而且我们认为它的价值也就是100美元，那么这时我们就需要买一只价值被低估50%的新股票了。例如，我们可能已经找到了交易价格是25美元的股票，但是我们认为它们的价值是37.5美元，在这种情况下，就应该用交易价格25美元的新股票去替换交易价格100美元的原有股票。

邓普顿认为，这一原则的意义在于，不仅可以教会我们运用必要的投资方法，还能让我们具备必要的心理素质避免使自己陷入过度的兴奋和陶醉，因为这种兴奋陶醉会让我们所持股票的价格涨得更高。与刚刚获得成功就松懈下来品尝成功的喜悦相比，振作精神去寻找更多的低价股会让我们获得更多、更大的回报。为了在竞赛中保持实力，必须将注意力放在下一个机会上：“毕竟，关注未来比关注过去更重要。”