自动驾驶专题研究之市场空间预测 ——基于人力成本替代角度的分析

Posted 2021-04-27 广证恒生新三板研究极客

证券研究报告

摘要：

自动驾驶技术的本质是用人工智能来代替各具体场景下的人力劳动，实现工作效率的提升和人力成本的下降，其底层逻辑与工业机器人的“机器换人”类似，将对汽车出行、物流、室内外商业服务等诸多行业产生深远影响。那么对于人力成本的节约，就是自动驾驶技术的直接经济价值体现。

我们基于对行业现状的理解和行业需求的认知，从市场规模预测、人力成本占比和可替代的角度着手分析，尝试着对于自动驾驶的几个重要应用领域，包括物流快递、汽车出行、外卖、餐饮和酒店等，进行人力成本替代空间分析，以之作为该领域自动驾驶应用的潜在市场空间。基于该分析，我们得出以下观点：

1、  自动驾驶的需求空间取决于下游应用领域的市场空间与人力成本占比的大小，以及人力可替代的难易程度；

2、  公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店行业在2018年的市场规模分别为4.3、4.3、1.4、0.25和0.4万亿元；我们预计到2025年，上述各行业的市场规模分别可达7.8、8.3、1.6、0.45、0.48万亿元；各应用领域市场规模巨大，但横向对比也有较大差异；

3、  在20%的替代率假设下，公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店的人力替代空间分别为3500、3330、1226、172和166亿元；而在更激进的50%替代率假设下，上述各行业的人力替代空间分别为8700、8324、3065、429和415亿元。

总体而言，自动驾驶在各应用行业的人力替代空间巨大，但不同领域的市场空间和技术难度差异极大，这对于各领域从业公司的估值水平有很大影响。且具体市场空间还需要考虑特定领域的人力替代难度和渗透率提升速度，以及具体公司的商务拓展能力，我们将在后续研究中予以进一步剖析。

风险提示：行业政策不达预期、安全事故对行业发展的负面影响、人力替代进程慢于预期、企业资金链断裂等

1.   服务业人力成本持续上升，机器换人需求迫切

近年来，我国适龄劳动人口数量持续下降，自2013年的100582万人逐年下降至2018年的99357万人，且自2016年之后有降幅增大的趋势出现。劳动力绝对数量的下降导致各行各业的人力成本上升，吸纳就业人口较多的服务业首当其冲。我国居民服务和其他服务业城镇单位就业人员平均工资水平从2012年的35135元增长至2017年的50552元，年均增长率达到7.5%。现阶段服务业对于劳动力需求具有天然依赖性，人均收入的增长会加重企业运营负担，同时适龄劳动力的减少会导致未来劳动力缺口问题会越来越突出。

以住宿和餐饮业为例，我们可以看到，近五年以来住宿与餐饮行业从业人数稳中有降，大致维持在略高于400万人的水平上。2014年至2015年从业人数有显著下滑，而从2015年开始，从业人数下降速度趋于平缓，2018年还看到从业人数有小幅度回升，说明住宿与餐饮行业从业人数已经逐渐趋于平稳，短期内不会有大幅度变化。而在薪资报酬方面，住宿与餐饮业年平均薪资逐年以6.7%左右的速度上升；在从业人数基本维持不变的情况下，从业人员薪酬的提升使得企业在人力相关投入的成本在逐年上升，增加了企业的经营压力，也促进了智能服务机器人的市场需求。

住宿与餐饮业在经历了“十二五”的洗牌和整合后，经历了一段时间的整合和调整消费目标，随着消费升级驱动的大众餐饮的快速上升，出现了明显的回暖，在经历了2015年的低谷之后，住宿与餐饮业营业额开始呈稳步上升态势，并成为消费增长的重要因素之一。同时，相关企业的法人企业数近五年来以4.4%的平均增速增加，仍有较多的新进入者。作为天然存在的刚需行业，住宿和餐饮业整体形态、产品和服务都在不断迭代当中，发展前景广阔；且现阶段这些行业依旧是规模效应较弱的劳动密集型产业，且市场竞争和运营压力越来越大。智能机器人作为赋能工具，可在提高产业效率、减轻企业运营成本方面为企业提供有益帮助。

2.   自动驾驶技术发展迅速，可广泛应用于多种场景

所有不需要人为去操控的车辆都可归为自动驾驶范畴。根据场景开放程度、行驶速度（以20km/h为界限划分）和装载对象，自动驾驶的应用可以划分为开放与封闭、高速与低速、载人与载物等多个维度。高速开放场景的无人驾驶技术难度最高且想象空间最大，也集中了自动驾驶行业最顶尖的公司，但距离商业化和盈利遥遥无期。相较而言，自动驾驶在限定场景下的应用技术门槛更低，商业化进程更快。

自动驾驶技术目前已经在室内机器人、AGV等领域形成部分商业应用，在楼宇配送、园区物流等领域也逐步兴起，物流无人车能见度越来越高。随着自动驾驶技术的不断发展升级，未来有望在更多的场景中得到成熟应用，在降低企业用工成本的同时提高企业运作效率。

在可预见的将来，在包括物流交通、众多工业和服务业领域在内的各行各业，都会有很多机器人劳务公司出现。他们或以直接运营、或以租售机器人的方式参与相关行业工作，来替代本需大量劳力参与的工种。而这些公司将会从目前在自动驾驶各应用领域从事研发工作的初创公司中产生。这些自动驾驶公司除了个别科技巨头创业时间相对较早外，其余大部分公司多成立于2015年之后。

高速无人车领域聚集了较多中美“独角兽公司”，其估值一般在10亿美元以上，有较多国际资本参与；而低速无人车与智能机器人领域则一般拿本土资金和以人民币计价，其估值一般在1-10亿人民币之间，与高速无人车头部公司有显著估值差距，但也有Nuro这样的独角兽企业。不同应用领域的企业估值差别极大，代表着其潜在市场空间和未来可能攫取的市场份额的巨大差异。接下来我们将分析自动驾驶的主要应用领域的市场空间和人力成本占比，基于对其市场空间、增速和未来人力成本的预测，来得出不同人力替代率假设条件下的自动驾驶潜在市场空间。

3.   不同场景下自动驾驶潜在应用市场空间分析

下游应用领域的需求规模和景气程度决定了作为行业赋能工具的无人车或机器人的市场空间。接下来我们对自动驾驶的几个主要应用场景，包括公路物流、汽车出行、外卖、餐饮和酒店业等，逐一进行市场空间分析和对比。我们将对不同行业的营业规模、营收增速、人力成本占比进行对比，并根据不同的人工替代率假设，来计算出各行业的自动驾驶潜在应用市场空间。

3.1.公路物流行业

3.1.1. 公路物流行业发展现状

我国公路运输是货运行业的主要组成部分，2018年我国货运量为514.6亿吨，同比增长7.1%，其中公路运输完成货运量395.69亿吨，占总运货量比例为 77%，同比增长达到8%，较2017年有1个百分点回落。

根据我国交通运输部统计，我国2018年载货汽车有1355.82万辆，虽然相比2017年下降了0.9%，但总载货吨位达到12872.97万吨，增长9.3%，对比2014-2018年五年数据，虽然载货汽车总量以微弱的趋势减少，但是货车专门化程度提升，载货吨位保持较快增长。

公路货运包括了快递、零担（快运）和整车运输。根据国家邮政局、亿欧数据显示，2015年，整车市场规模相对零担市场略小一些，但随着经济发展，生产商和客户对原材和产品的需求逐渐扩大，在2016年整车运输超越了零担市场，并逐渐成为货运的主要方式，到2018年，整车运输市场规模高达2.3万亿元，零担市场为1.4万亿元，快递市场也达到0.6万亿元。三种物流方式合计市场规模达到4.30万亿元，且总量保持逐年快速增长趋势。

然而，我国物流发展仍然处在初级阶段，行业内企业和车队规模小，市场集中度非常分散；再加上由于交通总量的快速增长带来的交通堵塞问题，使得物流行业的效率不高，造成物流成本居高不下，行业整体利润率较低。根据贝恩2017年提供的数据显示，汽车运输成本中，司机人力成本占总成本的22.3%，是继路桥费、燃油费后第三大开支来源。据采购联合会对社会物流直报系统重点样本企业运行情况分析，物流成本占业务收入95%以上，根据2017年的公路货运总市场规模3.67万亿元，可保守计算出该年公路货物运输的人力成本高达7765.3亿元。

3.1.2.公路物流行业可替代人力空间分析

公路物流行业仍然保持着持续增长趋势，我们预计其市场容量在2020年可突破5万亿元。根据2015年至2018年市场容量数据计算，其平均年增长率为25.6%，然而市场无法持续维持如此快速的增长，假设在自然情况下，市场增长速度将逐渐放缓，最后贴近我国近年的GDP增速。我们假设最终值为6%，根据已有市场数据，使用Logistic函数预测市场增速的衰减。得到2025年预期的市场增速为7.07%。同时我们假设人力成本占总收入比例22.3%保持不变。我们可以由此预测出未来到2025年，无人驾驶分别替代20%或50%劳动力成本的市场空间。

3.2.汽车出行行业

3.2.1.汽车出行行业发展现状

2010-2016年，全国城市出租车辆规模保持逐年增长，年复合增长率为2.35%。2017年，巡游出租车数量有所下降，全国拥有出租车辆规模达139.58万辆，同比下滑0.6%；2018年，出租车数量预计在140万辆左右。由于国内出租车行业供需处于整体“紧平衡”状态，网约车的发展得到了机会，在市场总需求相对不变的情况下，出租车行业营业额部分转移到网约车市场，造成出租车市场小幅下滑，而网约车市场持续增长。网约车不仅在法律层面取得合法地位，并获得法院在司法判决中的明确支持，发展势头强劲。

3.2.2.汽车出行行业可替代人力空间分析

网约车和出租车存在互为替代品关系，所以为了估计整个市场容量，我们把出租车和网约车的市场规模相结合，得到总市场容量和2014-2018年间的整个市场增速。虽然网约车的增速可观，但是由于其占有市场规模比出租车少，所以对整个汽车出行市场的增速影响会被拉低。汽车出行总市场增速逐年减少，根据我们的分析，认为市场会在足够长的时间后趋于稳定，使用对数正态分布模拟，可以得出2019年至2025年的总市场增速。根据国家统计局数据显示，行业人力成本占营业额的比例为40%，我们假设该比例保持不变，得到对应的出行市场人力成本，进而预测无人驾驶可替代市场容量。

3.3.餐饮行业

3.3.1.餐饮行业发展现状

随着我国经济快速发展，人均消费水平的提高，我国餐饮业消费总额不断上升。根据中国饭店协会发布的《中国餐饮业年度报告》统计，2017年，全国餐饮收入为39644亿元，同比增长10.7%；2018年，收入达到42716亿元，同比增长9.5%，增速回落1.2个百分点。我国餐饮业消费已经高于同期社会消费品零售总额增长速度。报告采集数据来源为25个省区市的近200家规模较大的餐饮企业，涉及餐馆几万家，反映出餐饮行业的主流情况。

据报告显示，餐饮业近年来人力成本占比在20%上下波动；该数据为行业平均值，大部分企业人力成本营业额比例集中在15%-32%之间，根据具体餐饮类型和企业规模有所差异。同时，从2015-2017的员工流失率可以发现，餐饮行业的员工流失率普遍比较高，一般行业的平均员工流失率为5%-10%左右，而餐饮行业的员工流失率达到了20%。这对于一个企业稳定发展留下了相当大的隐患，企业在初期需要投入大量人力物力对新招员工进行培训，餐饮行业的培训更为频繁，要求也会更高，而过高的员工流失率就会迫使公司加大人力投入，提高企业运营成本。

餐饮企业的稳定需要长期稳定的劳动力与具有持续性提高劳效能力的劳动力作为支撑，具有自动驾驶功能的机器人可以在释放更多劳效能力的，同时，有望减少企业在人力成本上的支出。

3.3.2.餐饮业可替代人力空间分析

我国近年来餐饮行业市场营业额增长率在10%左右波动，反映出国民旺盛的餐饮消费需求和城镇化所带来的消费升级潜力。我们假设短期内餐饮行业增速和人力成本占比不变，如此我们可以推算出到2025年的餐饮业人力成本替代的市场空间。

3.4.外卖行业

3.4.1. 外卖行业发展现状

我国外卖市场已经形成了较为成熟的市场与较为稳定的竞争格局。根据wind数据显示，2017年外卖市场规模突破2000亿元大关，达到2096亿元，2018年我国在线外卖行业交易规模达2480亿元，同比增长18.3%；至2018年，我国在线外卖行业用户规模达到4.06亿人，相比2017年的3.23亿人增长25.6%。

2018年到2019上半年以来，由Trustdata数据显示，主流外卖市场占有率中，美团遥遥领先其他竞争对手，其占有率不断上升；至2019年第二季度，美团在主流外卖市场中占有率达到65.1%。因此我们可以由美团的人力成本占比来合理推断整个行业的人力成本占比情况。根据美团2019年上半年公布的财务报告指出，美团外卖仅仅在骑手成本就占据了总成本的43%，达到177.45亿元。根据报表显示2019年上半年美团在餐饮外卖部门收入为931亿元，骑手成本占其外卖市场份额的19%。根据国家统计局2013到2016年统计，餐饮行业运输设备操作人员工资平均每年增长4.3%。

3.4.2. 外卖行业可替代人力空间分析

经过长时间的外卖行业发展，我国外卖行业逐渐成熟，主流公司如美团、饿了么和饿了么星选占据了主要的市场空间，行业整体在经过2017年快速增长后，增长速率在2018年降低到18%，相比同期回落20个百分点。经计算，2015至2018年期间，外卖市场平均年增长率达20%，但从2018年增长率下滑可以看出，市场的趋向饱和与人口红利的逐渐消失，故市场增速将逐渐减少并最终趋近于我国GDP增速，在此我们假设最终值为6%。由于行业龙头美团在市场份额中占据主导地位，在计算整个行业的运输部分人力成本时，我们使用由美团骑手成本与收入的比例关系（19%）作为计算市场人力成本的系数，并假设该比例保持不变。我们可以预期该行业可替代人力成本的市场空间如下表。

3.5.酒店住宿业

3.5.1.酒店住宿行业发展现状

酒店行业发展已进入平稳阶段，行业的转型升级、提高劳效、酒店的信息化管理成为了酒店进一步发展的关键。酒店行业同时包括了由酒店经营产生的餐饮业营业额以及为旅客提供住宿产生的住宿业营业额两部分。为了跟上文提及的餐饮行业区分，本部分的市场分析只针对酒店业中的住宿业部分。根据国家统计局数据显示，我国自2009年到2017年期间，酒店住宿业不断增长，但是根据增长趋势可以分为三个阶段：第一阶段是2009年到2012年，住宿业总营业额增长，尽管同比增速呈线性减少，但在2012年住宿业总营业额高达3500亿元。第二阶段是2013年到2014年期间，由于酒店行业的调整，住宿业营业额增长几乎为零，甚至出现市场缩水。第三阶段是2015年后，酒店行业重新开始增长，虽然同比增长率依旧不高，但住宿业市场营业额接近4000亿元。

由国家统计局数据显示，2016年住宿业从业人数为1863303人，同年住宿和餐饮业服务业人员年平均工资为35337元，可粗略计算我国住宿业服务业人力成本为658.43亿元，占营业额17.3%。

3.5.2.酒店住宿业可替代人力空间分析

已知2009年到2017年的酒店住宿业营业额增长率，我们假设增长率服从对数正态分布，营业额增长率在未来某时刻趋于0，可预期未来到2025年的增长率。经计算我们发现，在对数正态分布的模拟下，自2018年起到2025年，酒店住宿业营业额增长率将触底，保持2.426%的增速基本稳定不变。兼顾酒店市场的缓慢上升和我国人均工资水平的逐年提升，我们假设人力成本占营业额比例保持17.3%不变，我们可以预测得到酒店业的人力替代市场空间。

3.6各行业可替代人力空间对比

从营业规模来看，这几个行业均为与人们生活息息相关的服务性行业，其中公路物流、汽车出行、餐饮等行业的市场规模是万亿级别，外卖和酒店行业的市场规模为千亿级。在人力成本占比方面，汽车出行行业的人力成本占比偏高，接近40%，其余行业则多在20%水平上下。根据上述对于各行业市场空间和人力成本在未来几年的分析预测，我们可以得到在不同的替代率假设下，到2025年各行业的可替代人力市场空间数据。

我们可以看到，在20%的替代率假设下，公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店的人力替代空间分别为3500、3330、1226、172和166亿元；而在更激进的50%替代率假设下，公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店的人力替代空间分别为8700、8324、3065、429和415亿元。总体而言，自动驾驶在各行业的人力替代空间巨大，但也存在着市场空间上的极大差异，且还需要进一步考虑渗透率的提升速度和替代难度，后续我们将继续对自动驾驶行业的市场发展保持密切关注和跟踪研究。

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