半泽直树2中“电脑集团收购搜索引擎公司Spiral”的精彩攻防战

Posted 2021-04-24 张剑豪民商法

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等待了7年的时间，《半泽直树第二季》总算来临，原班人马高超的演技，再次演绎了紧张刺激又非常专业的职场大戏。今天，张剑豪律师就通过法律角度对第二季前半部分的“电脑集团收购搜索引擎公司Spiral”逐步拆解，具体分析。

一、背景介绍

1、东京中央银行与东京中央证券是母子公司的关系，前者有权对后者进行业务安排、人事任免。半泽直树就是因为在第一季中是银行内部的刺头，被董事长中野渡安排到了子公司。

2、电脑集团初始委托半泽直树所在的东京中央证券公司收购Spiral公司的原因：

首先，电脑公司近年来频繁收购，财务亏损，而搜索引擎公司Spiral作为业内冉冉上升的新星，正在盈利，收购并控股Spiral公司后，子公司的财务报表合并入母公司，最终达到隐瞒母公司电脑集团假账的目的。

其次，东京中央银行与General集团往来频繁，而电脑集团在收购General 电设之后，虚增了电脑电设的销售额。如果电脑集团委托东京中央银行作为收购Spiral的顾问，那么会担心银行在尽职调查中查到电脑集团在收购General电设一案中做假账的问题。

所以一开始，电脑集团委托证券公司作为收购Spiral公司的顾问，但是因为伊佐山对于半泽直树的私人仇恨，误打误撞抢走了证券公司的这单生意。

3、电脑集团收购General 电设的背景交代：两年前，电脑集团以300亿日元的价格向General集团收购了General电设，后改名电脑电设。实际上当时General电设的股本只有9亿日元，资产价值只有100亿日元左右。但是如前所述，电脑集团虚增了电脑电设的营业额，使得母公司电脑集团亏损变盈利，财务报表变好看了，又可以申请银行贷款。

4、Fox公司是一家生产硬件的公司，社长乡田也是Spiral公司社长濑名的前辈偶像。面对电脑集团的恶意收购，Spiral公司的顾问太洋证券广重建议引入“白衣骑士”Fox公司。

注：白衣骑士指的是当公司成为其他企业的并购目标后（一般为恶意机构），公司的管理层为阻碍恶意接管的发生，去寻找一家"友好"公司进行合并，而这家"友好"公司被称为"白衣骑士"。

二、人物关系

（本图来源网络，侵删）

我们用正方与反方来做出阵营的对立区分，即正方是站在Spiral公司立场，维护Spiral公司利益的一方；反方是站在电脑集团立场，促进电脑集团收购Spiral公司的一方。正反方围绕的焦点其实很简单——确保电脑集团对Spiral公司的持股比例不过半/过半。

正方		反方
名字	单位、职位	名字	单位、职位
半泽直树	东京中央证券、营业部长	三笠	东京中央银行副行长
森山雅弘	东京中央证券、营业部职员	伊佐山	东京中央银行、证券营业部部长
濑名洋介	Spiral公司社长	平山夫妇	电脑集团社长
乡田	Fox公司社长	黑崎	前金融厅检查局主任检查官，现证券交易监管委员会事务局证券检查课主任检查官
大和田	东京中央银行董事	广重	太洋证券、营业部长
玉置	General集团社长之子、电脑集团财务负责人

三、收购攻防战

（一）伊佐山的进攻

第一步 起草收购计划，通过董事会决议

在董事会上，伊佐山做了收购方案的汇报，虽然大和田董事反对，但是因为伊佐山的靠山三笠副行长力推，所以收购计划顺利通过了决议。

第二步 规定时间外交易购买Spiral公司30%股票

这个方案大致是：不通过股市的公开交易，而是通过“时间外取引”（即“规定时间外交易”）的手段，在交易日当天东京证券市场闭市之后，从已离职的Spiral公司联合创始人加纳、清田手中受让Spiral公司30%的股权。

此举既能够打Spiral公司一个措手不及，也规避了日本法律关于“公开收购”的规定（没有违反下述“三分之一规则”）。

拓展——日本法关于“公开收购（即“TOB”）的规定：

根据《日本金融商品交易法》规定：在一定的情形下，对包含上市公司的有价证券报告书提出公司的股份等进行收购时，要遵守一定的规则进行公开收购。上述的“一定情形”包括：

（1）从多数人（60天内超过10人）手中收购，且收购后的持股比例大于5%的情形。

（2）从极少数人（60天内不超过10人）手中收购，且收购后的持股比例超过三分之一的情形（即“三分之一规则”）。

此处需要注意的是，上述情形适用的场景是“交易所市场外进行的收购（即“场外交易”。

（3）“三分之二规则”，通过公开收购的方式收购的股份超过全部股份的三分之二时，就必须对全部的股份进行公开收购。（参考 汤欣 神田秀树 《公开要约收购的法律规制：从中国到日本》，载于《清华法学》2019年第2期）

注：规定时间外交易是指，在股票关闭的时间段里，在一定价格区间内，进行大量股票交易。我国沪深股市也有类似的制度即大宗交易。沪深两市于下午三点闭市，大宗交易的交易时间为交易日的15∶00—15∶30。

根据《上海证券交易所大宗交易实施细则》第二条　在上海证券交易所(以下简称“本所”)市场进行的证券单笔买卖达到如下最低限额，可以采用大宗交易方式：
　　(一)A股交易数量在50万股(含)以上，或交易金额在300万元(含)人民币以上；B股交易数量在50万股(含)以上，或交易金额在30万美元(含)以上；
　　(二)基金交易数量在300万份(含)以上，或交易金额在300万元(含)人民币以上；
　　(三)债券交易数量在2万手(含)以上，或交易金额在2000万元(含)人民币以上；
　　(四)债券回购交易数量在5万手(含)以上，或交易金额在5000万元(含)人民币以上。

但是，2014年证监会废止了上述规定。

第三步 假手Fox公司作为“白衣骑士”之名，间接收购Spiral公司

一方面，考虑到Spiral公司的濑名洋介非常仰慕业内前辈乡田行成，且Fox公司目前经营不善，因此，伊佐山私下会见Fox公司社长乡田行成，许诺东京中央银行向其贷款1000亿日元。

另一方面，贿赂了Spiral公司的收购顾问太平证券的广重，由其向濑名洋介建议定向增发1000亿元的新股，稀释电脑集团的股份，因此引进唯一新股东Fox公司，约定在第二天8点股市开市前签署《新股认购合同》。

实际上，Fox在买入新股之后，会转身投入电脑集团的怀抱，由此，电脑集团取得Spiral公司过半数的股票，实际控制该公司。

第四步 引导证券交易监管委员会调查半泽直树，向媒体报道Spiral违规收购Fox公司，打击Spiral公司的股价

因为半泽直树涉嫌违规向媒体披露Fox公司的财务情况，伊佐山向证券交易监管委员会举报Spiral公司违规收购Fox公司股份，第一季中半泽直树的“老对头”黑崎检查官这次发现了证据，如果做实消息，证券公司甚至面临停业整顿。

危急关头，森山雅弘成功说服了Fox公司社长乡田，乡田向黑崎检查官说明该公司已经将巨额亏损的消息事前告诉了Spiral公司与证券公司。因此，Spiral公司并未涉嫌违规。但是公司股价下跌，电脑集团持股将近48%。

第五步 利用母公司对子公司的人事权威胁调走半泽直树，并在董事会上提供继续向电脑集团追加500亿日元贷款的方案

三笠副行长不甘心半途而废，于是请求大和田在董事会上通过追加贷款的决议，大和田虽然不是常务董事，但瘦死的骆驼比马大，依然控制着许多高层。只要银行董事会通过追加500亿日元贷款的决议，那么电脑集团依然可以砸钱通过公开市场购买Spiral股票达到控股目的。

（二）半泽直树的反击

1、“火眼金睛”——识破Fox的假“白衣骑士”身份

被联合创始人背叛的濑名社长非常郁闷，在慌乱之中，听信了太洋证券广重的建议，向Fox公司定向增发股份，意图稀释电脑集团的持股比例。

2、“浑水摸鱼”——反向收购Fox公司，真正强强合作，股价升值

半泽直树连出三招：

第一招：向媒体朋友透露了Fox公司投资失败背上巨额损失，此新闻一出，导致Fox股价暴跌。

第二招：建议濑名社长召开新闻发布会宣布公开收购Fox公司的股份。

第三招：与濑名社长一同私下会见Fox公司社长乡田，说服双方真诚合作。双方力图打造日本版的亚马逊，并从美国吸引了IT巨头不少于3亿美元的投资。此举导致Spiral公司股价一举上升，电脑公司的收购方案失败。

3、抽丝剥茧、消息灵通——说服General集团社长玉置，得到电脑集团真实的财务报表

虽然黑崎检查官把资料弄的一团糟，但是细心的半泽直树依然发现了黑崎的真正目的其实是调查两年前电脑集团收购General集团子公司General电设一案。

原来，当年General集团之所以同意把子公司General电设卖给电脑集团，是因为电脑集团许诺投入资金研究开发新专利技术，双方签订了《专利权转让合同》。但是收购之后，电脑集团一直未研发专利，反而控制了General集团社长玉置父子的专利权。

半泽直树利用银行的关系，拿到了General集团玉置父子当年与电脑集团签署的《专利权转让合同》，通过分析，找到了关键性的条款：“根据合同约定，当电脑集团因为某些原因陷入经营困境时，General集团可以把专利权回购。”并积极筹措资金。半泽直树说服了大和田，并由其说服浜畑电子公司投资General集团的专利，夺回专利权。

半泽直树最终成功打动了玉置，得到电脑集团真实的财务报表。

4、敌人的敌人就是朋友——与大和田合作

针对电脑集团的第五步，半泽直树通过与对专利感兴趣的浜畑电子公司交流时，得知大和田实际上是支持证券公司以及General集团社长的，所以半泽直树敏锐的意识到大和田跟三笠不是一条心，是可以合作的对象。

因此，半泽直树成功说服了大和田，双方一同在董事会上揭露了骗局，最终导致伊佐山主导的上述收购案彻底失败。

最终，以半泽直树的三句箴言为结尾：