西南通信|海外研究云厂商系列之微软：Azure增长强劲，智能云营收首次超越Windows操作系统所在部门营收

Posted 2021-04-19 国君通信研究

加关注

一、当季业绩情况

FY2019财报：

FY2019公司实现营收1258亿美元，同比增长14%；实现营业利润430亿美元，同比增长23%；实现GAAP净利润392亿美元，非GAAP净利润368亿美元，同比分别增长137%和22%。稀释后，GAAP每股收益为5.06美元，非GAAP为4.75美元，同比分别增长138%和22%。

FY2019Q4业绩情况：

FY2019Q4，公司实现营收337亿美元，同比增长12%；实现营业利润124亿美元，同比增长20%；实现营业利润124亿美元，同比增长20%；实现GAAP净利润132亿美元，非GAAP净利润106亿美元，同比分别增长49%和21%。稀释后，GAAP每股收益为1.71美元，非GAAP每股收益为1.37美元，同比分别增长50%和21%。此外，微软在2019财年第四季度以股票回购和股息的形式向股东返还了77亿美元。

微软执行副总裁兼首席财务官艾米胡德表示:“第四季度商业云收入同比增长39％至110亿美元，推动了我们有史以来最强劲的商业季度。”

二、分业务的业绩情况及变动原因

微软的主要业务划分在三个部门里面，分别有生产力和业务流程部门、智能云部门以及更个性化计算事业部。生产力和业务流程部门的业务主要涵盖：Office 365、Office消费者产品和云服务、LinkedIn 和Dynamics 365等。智能云部门的主要业务有Azure公共云、Windows服务器、SQL服务器、软件开发工具包Visual Studio、全球最大社交编程及代码托管网站GitHub和咨询服务等。更多个人计算业务部门主要业务包括Windows操作系统、Surface平板电脑、Xbox游戏机和搜索服务等。本季度，涵盖Azure业务的智能云部门实现营收114亿美元，同比增长19%；更多个人计算业务部门实现营收113亿美元，同比增长4%。这是微软智能云部门营收首次超越更多个人计算业务部门。

生产力和业务流程部门：

FY2019Q4生产力和业务流程部门实现营业收入110亿元，同比增长14%。各业务具体情况如下： 

（1）本季度，Office商用产品和云服务营收同比增长14%主要是由于Office365商业营收同比增长31% 。

（2）Office消费者产品和云服务收入增长6％；Office 365 Consumer用户增加至3480万。

（3）本季度LinkedIn营收增长25%主要是由于LinkedIn会话参与度同比增长22%的推动。

（4）Dynamics产品和云服务营收同比增长12%主要由于Dynamics 365营收同比增长45%的驱动。

智能云部门：

本季度，智能云实现营收114亿美元，同比增长19%。各业务具体情况如下： 

（1）服务器产品和云服务营收同比增长22%主要是由Azure营收同比增长64%的驱动。Azure一直维持高速增长，FY2019Q1-3营收实现同比增长分别为76%、76%、73%。

（2）本季度，企业服务营收同比增长4%。

更多个人计算业务门：

本季度，更多个人计算业务门实现营收113亿美元，同比增长4%。各业务具体情况如下：

（1）Windows OEM营收同比增长9%。

（2）Windows商业产品和云服务营收同比增长13%。

（3）Surface营收同比增长14%。

（4）搜索广告收入（不包括流量获取成本）营收同比增长9%。

（5）游戏营收同比下降10%，其中，Xbox软件和服务营收同比下降3%。

三、下季度及FY2020业绩指引

下季度业绩指引：

预计汇率波动将会使得FY20 Q1总收入增长下降约2个百分点，其中，生产力和业务流程部门收入增速下降2%，智能云收入增速下降2%，更多个人计算业务收入增速下降1%。具体而言，预计2020财年第一季度，生产力和业务流程部门实现营收107-109亿美元；智能云实现营收103-105亿美元；更多个人计算业务实现营收107-110亿美元。在成本费用方面，预计FY2020Q1营业成本为105.5-107.5亿美元；营业费用为101-102亿美元；商业递延收入同比增长11%-12%；利息收入与费用应相互抵消；由于第一季度大量的股权投资，预计Q1有效税率略低于全年有效税率。

2020财年业绩指引：

预计汇率波动将会使得全年营收增速下降1%；营业成本增速下降1%，不影响营业费用增速。在营业费用方面，预计2020财年营业费用同比增长11%-12%；公司也将继续增加资本开支以满足云服务的增长需求；预计全年有效税率约为17%。

时间：2019年7月18日美国东部时间下午5:30

公司参与者：

Michael Spencer - 投资者关系总经理

Satya Nadella - 首席执行官

Amy Hood - 执行副总裁兼首席财务官

会议参加者：

Keith Weiss - 摩根士丹利

Mark Moerdler - 伯恩斯坦研究

Heather Bellini - 高盛

Jennifer Lowe - 瑞银集团

Karl Keirstead - 德意志银行

Philip Winslow - 富国银行证券

Mark Murphy – 摩根大通

Raimo Lenschow - 巴克莱

Brent Bracelin - KeyBanc Capital Markets

Michael Spencer（投资者关系总经理）

接下来请Satya Nadella。

Satya Nadella（首席执行官）

这是一个强劲的创纪录的财政年度。我们全年收入超过 1250 亿美元, 实现了两位数的收入增长。我们的商业云业务是世界上最大的，年收入超过380亿美元，毛利率增长到63%。

我为我们过去12个月里取得的成就感到骄傲,为未来的巨大机遇感到振奋。我们每天都与客户合作,帮助他们建立自己的数字能力，与他们一起创建新的业务,与他们一起创新,并赢得他们的信任。这种对客户成功的承诺,使我们在差异化技术堆栈的各层都建立了更深层次的合作伙伴关系、更大的多年云协议和不断增长的发展势头。从应用程序基础架构到数据和 AI,到业务流程,到工作效率和协作。

现在，我将简要介绍一下我们的创新和动力。

在每个公司都是软件公司的世界里，开发人员将在每个组织的价值创造中发挥越来越重要的作用。而GitHub是他们的家。Github被超过3600万开发商以及包括《财富》50强大多数企业在内的大型企业使用。我们正在投资为开发人员构建完整的工具链,独立于语言、框架和云。

Visual Studio和Visual Studio代码是世界上最流行的代码编辑工具，通过Azure DevOps，您可以在任何平台上构建、测试和部署代码，而借助Azure PlayFab，我们拥有一个完整的后端平台LiveOps，以实时优化参与和交互。             

我们正在将Azure打造成全球计算机，以满足客户的实际运营主权和监管需求。我们有54个数据中心区域，比任何其他云提供商都多，并且我们是中东和非洲的第一个。    

Azure是唯一扩展到边缘的跨越身份、管理、安全和基础设施的云。今年，我们向边缘服务和设备引入了新的云，从Azure Data Box Edge到Azure Stack HCI，再到Azure Kinect - 将Azure的全部功能引入数据生成的地方。Azure Sphere是一种独一无二的边缘解决方案，它可确保每年有超过90亿个基于MCU的端点上线。现在，物联网即插即用将物联网设备无缝连接到云，而无需编写一行嵌入式代码。

Azure是最开放的云，本季度我们扩展了与Oracle，Red Hat和VMware的合作伙伴关系，以使客户在Azure上拥有一流的技术和工具。

Azure 是唯一在客户整个数据领域具有无限数据和分析功能的云。数据的多样性、速度和量都在增加,我们正在通过 Azure SQL 数据库为关系数据库服务提供超大规模功能。Cosmos DB 中的新分析支持使客户能够构建和管理分析工作负载,这些工作负载通过全球分布的数据实时运行。我们提供最全面的云分析 — 从 Azure 数据工厂到 Azure SQL 数据仓库到 Power BI。

在2019年及以后建立的任何应用程序的典型特征将是AI。我们通过Azure Cognitive Services（最全面的AI工具组合）实现AI基础架构，工具和服务的民主化，因此开发人员可以将查看、收听、响应、翻译，推理等功能嵌入到应用程序中。  

本季度，我们推出了新的语音到文本、搜索、愿景和决策功能。Azure ML的新更新简化了机器学习模型的构建，培训和部署，为机器学习带来了无代码方法。从开发人员工具和基础设施到数据和分析到 AI,我们差异化的方法正在推动增长。世界领先的公司信任 Azure 关键任务的工作负载,包括超过 95% 的财富 500 强企业。就在昨天,AT&T选择了我们的云,这是迄今为止最大的云协议之一。

现在我们向上移动至业务流程。我们使用 Dynamics 365 和 Power Platform重新定义业务流程 ,使用现代、模块化、可扩展和 AI 驱动的应用程序。Dynamics 365独特地使任何组织能够创建数字反馈循环并从一个系统获取数据并使用它来优化另一个系统的结果，从而使任何企业成为AI的首要业务。

我们与SAP和Adobe的开放数据计划基于这一承诺，为可口可乐，惠普，联合利华和沃尔玛等客户提供基于一个数据模型的单一360客户视图，消除了数据孤岛，并推动了大规模实时洞察。

今年我们推出了Dynamics 365 AI，这是一种新的AI应用程序，专为记录系统转换为参与和智能系统的时代而构建。目前全民开发浪潮，我们正在赋予它权力。在未来五年内将创建5亿个新应用程序，并且比过去40年创建的总数更多。企业需要为领域专家提供创建应用程序和机器人流程自动化的工具，以简化和自定义工作流程，如服务监控和时间与费用跟踪等。

我们的Power Platform跨越Power BI，Power Apps和Flow是业内同类解决方案中唯一的解决方案。它将低代码，无代码应用程序开发，机器人流程自动化和自助服务分析集成到一个综合平台中。雪佛龙在一年内从80个PowerApps用户增加到5500个用户,现在有200个应用程序在生产中。本季度我们引入了 AI 生成器,将对象识别等 AI 功能添加到任何 Power App。借助 Power BI,我们是云中商业智能领域的领导者,该服务托管了超过 2500 万个模型,每小时处理 1200 万个查询。

现在到LinkedIn。人是组织最宝贵的资产。我们强大的人才组合，从人才解决方案和人才洞察，到员工Glint互动到LinkedIn学习，使每个组织能够在竞争日益激烈的就业市场中吸引、留住和培养最优秀的人才。新功能通过提醒、更深入的见解和一套新的面试准备工具帮助求职者找到并获得更多相关和更高薪的工作，从而为另外四分之一的职位发布做出贡献。

营销解决方案现在是我们增长最快的业务，新的品牌和社区建设工具使营销人员更容易与LinkedIn的6.45亿会员建立联系。我们通过Dynamics 365和LinkedIn 销售导航器的结合，使每个企业都能够推动关系销售文化并充分利用他们的社交网络。所有这些创新都促成了LinkedIn的又一年创纪录的一年,这得益于整个平台的参与度。

现在，转向微软365。微软365是世界上的生产力云。它赋予每个人(包括全球 20 亿一线员工)在任何设备上集成、安全、AI 注入体验。它是与组织的关键业务流程工作流集成的唯一全面的生产力、协作和通信解决方案。

从欧莱雅和Walgreens Boots Alliance的跨国公司，到世界上最大的化学品生产商巴斯夫，今年都选择了微软 365。在过去两个季度中，我们的优质产品获得了强劲发展势头，S＆P Global，CenturyLink和毕马威都选择了微软 365 E5。

微软团队经历了突破的一年。现在，团队每日活跃用户超过1300万，每周活跃用户数达1900万。它将团队所需的一切(聊天、语音、会议、与 Office 应用的强大功能协作以及业务流程工作流)整合到一个集成的用户体验基架中,无需使用仅增加组织的安全性和合规性暴露。我们正在扩大我们的机会,将团队带到新的和渗透不足的市场,包括医疗保健、酒店和零售,以及一线员工。我们通过团队中的移动工具为他们提供支持，例如班次安排和优先级通知。

我们正在将 AI 注入到 Microsoft 365 中,以实现新的自动化、预测、翻译和洞察功能。会议在团队中更具包容性，演示文稿在PowerPoint中更易于访问，在Stream中可以搜索的视频和在Outlook中更相关的电子邮件。通过Workplace Analytics和Microsoft 搜索，我们可以利用您的关系，日程安排和活动，提炼见解和知识，帮助人们更智能地工作，而不是更长时间。

我们正在投资网络安全，以在当今“零信任”环境中保护客户。Microsoft是唯一一家提供端到端安全性，跨越身份，设备端点，信息，云应用程序以及基础架构的公司。它从Azure Active Directory开始，并使用我们今年推出的三项新服务构建：Microsoft威胁防护，Azure Sentinel和Azure机密计算。

我们今年扩展了创建Surface设备的类别系列，包括新的Surface Go和Surface Hub 2S。Windows 10在超过8亿台设备上运行，在企业中作为最安全和最高效的操作系统加速采用。

最后，游戏。我们正在通过新的游戏流媒体服务Project xCloud与全球20亿游戏玩家合作，让任何人在任何设备上随时随地玩游戏，该游戏将于今年秋季进入公开试验阶段。Xbox Live每月活跃用户数增加到创纪录的6500万，其中移动和PC用户数量最多。我们将世界上最受欢迎的视频游戏之一带给新一代移动游戏玩家,其"Minecraft 地球"和"混合现实"。今年,我们的第一个派对游戏工作室几乎翻了一番,为快速增长的订阅服务(如 Xbox Game Pass)提供差异化内容,现在主机和 PC 上都提供。

最后，我对未来的前景感到乐观。我们正在加速创新,为云和边缘客户提供差异化价值 - 从 GitHub 到 Azure 到 Dynamics 365 到 Microsoft 365。

我们正在投资于正确的长期趋势以扩大我们的机会，我们每天都在努力赢得客户的信任。

我将把它交给艾米,艾米将详细介绍我们的财务业绩,并分享我们的观点。

我期待着在后面提问环节中重新加入你们。

Amy Hood(执行副总裁兼首席财务官)：

谢谢你，Satya，大家下午好。

我们第四季度收入为337亿美元，增长了12%，以固定汇率计算增长14%。毛利率增长了15%，以固定汇率计算增长17%。营业收入增长了20%，以固定汇率计算增长24%。

本季度，我们将无形财产从外国子公司转移到美国和爱尔兰，带来了26 亿美元的净税收益。在调整2018财年第四季度与《减税和就业法案》相关的净收益时，每股收益为1.37美元，增长了21%，以固定汇率计算增长24%。

在今年最大的季度，我们的销售团队和合作伙伴实现了卓越的商业业绩，从而又推动了又一季度的两位数顶线和底线增长。从地理位置的角度，我们看到各种规模的市场具有深厚的实力。

我们的云平台的客户委托持续增长。在 2019 财年，我们完成了价值数百万美元、数量创纪录的商业云协议，其中包括1000万美元的材料增长以及Azure协议。由于强劲的续约协议和较大数量的长期Azure合约的增加，商业预订增长22％，明显超出预期，以固定汇率计算增长25％。因此，我们的合同未确认收入为910亿美元，同比增长25％，这反映了我们持续的发展势头和不断增长的长期客户委托。预计在未来12个月内，我们将收到约50％的未确认收入。即使较大的长期Azure合约与较少的预付账，商业未实现收入也符合预期，为341亿美元，增长了13%，按固定汇率计算增长16％。本季度，我们的年金组合再次达到90％。

商业云收入为 110 亿美元，增长 39%，按固定汇率计算增长42%。在 Azure 毛利率显著改善的推动下，商业云毛利率达到 65%，较上年同期提高 6个百分点。

公司毛利率为69%，同比增长2个百分点，高于我们的预期，这得益于销售组合转向商业许可和OEM。按照预期,外汇收入增长降低2个百分点，主营业务成本和运营费用增长1个百分点。运营费用略高于预期，在持续投资云、AI 工程、LinkedIn和 GitHub方面的推动下,增长了 9%，按固定汇率计算增长10%。

由于强劲的收入增长、毛利率的提高以及我们在过去 5 年中为投资战略高增长领域做出正确决策，本季度的营业利润率再次扩大。

现在到我们的细分业务结果。

生产力和业务流程部门收入为110 亿美元，增长14% ，按固定汇率计算增长17%，高于云和本地业务的预期。

Office 商业收入增长14%，按固定汇率计算增长16%，其中大约4个百分点来自具有较高期间认可度的合同组合，这既有利于我们的云业务,也有利于本地业务。Office 365商业收入增长 31%，按固定汇率计算增长34%。这得益于所有工作负载和客户群基础扩展，以及 ARPU 从客户持续转向 E3 和 E5 产品的增长。Office 365 商业席位比上一年增长23%，其中包括 Microsoft 365 学术优惠的强力表现。Office 消费收入增长 6%，按固定汇率计算增长8%，其中4个百分点来自日本的交易销售额。Office 365 消费者用户增长到 3480 万。

我们的Dynamics业务增长了12%，按固定汇率计算增长15%，Dynamics 365增长了45%，按固定汇率计算增长48%。LinkedIn收入增长了25%，按固定汇率计算增长28%，所有业务持续走强，营销解决方案增长 42% 突出表明了这一点。LinkedIn会议增长了22%，本季度的参与度和职位招聘量再次创下历史新高。

由于LinkedIn和Office 365利润率的改善抵消了云组合增加的幅度，此部分毛利率增长16%，按固定汇率计算增长20%，同比上涨了1个百分点。在LinkedIn和云工程的持续投资推动下，运营费用增长了8%，按固定汇率计算增长9%。营业收入增长了25%，按固定汇率计算增长31%。

接下来是智能云部门。收入为114亿美元，增长19%，按固定汇率计算增长21%。我们的本地服务器业务推进比我们预期表现得更好。客户对我们差异化混合解决方案的持续需求推动了强大的服务器产品和云服务收入的增长，在显著收入基础上增长了22%，按固定汇率计算增长24%。Azure 收入增长了64%，按固定汇率计算增长68%，本季度基于消费的业务增长强劲，每个用户业务持续放缓。我们的本地服务器业务增长了 5%，按固定汇率计算增长7%，在SQL和Windows服务器2008、其它混合产品、高版本和GitHub结束支持之前，需求比预期高约4个百分点。

在Premier Support Services的推动下，企业服务收入增长了4%，按固定汇率计算增长6%。此部分毛利率增长了19%，按固定汇率计算增长21%。毛利率百分比与上年持平，因为 Azure 毛利率的另一季度大幅改善抵消了 Azure IaaS 和 PaaS 组合的收入增长。运营费用增长了23%，按固定汇率计算增长24%，这得益于对云、AI 工程和 GitHub 的持续投资和该季度的强劲表现。营业收入增长了15%，按固定汇率计算增长19%。

现在到更多个人计算业务部门。此部门收入为113 亿美元，增长 4%，按固定汇率计算增长6%，超出预期，因为 Windows 的表现好于预期，抵消了低于预期的游戏和搜索部分的收入。

在 Windows 中,OEM非专业版收入下降了 8%，低于消费类的PC市场，入门级产品持续承压。OEM专业版收入增长 18%，领先于商用PC市场，这得益于良好的Windows 10 需求、Windows 7 停止支持前的强劲势头，以及由于关税的不确定性而从库存水平增加中获益的大约 4 个百分点。因此，库存水平在本季度结束时高于正常范围。

Windows商业产品和云服务收入增长了13%，按固定汇率计算增长16%，有着更高的多年协议的季内认可度。

在 Surface方面的收入增长了14%，按固定汇率计算增长17%，这得益于我们商业领域的实力，尤其是在美国、日本和加拿大。

搜索收入增长9%，按固定汇率计算增长10%，低于预期，原因是销量低于预期。

在游戏领域收入下降10%，按固定汇率计算增长8%，低于预期，原因是较低的主机销售额和第三方产品货币化。Xbox 软件和服务收入下降了3%，按固定汇率计算下降1%，难以与上一年Xbox Live 和 Game Pass用户持续增长的强劲势头相争。

由于销售组合转向我们较高利润的Windows业务，此部分毛利率增长8％，按固定汇率计算增长10％，毛利率增加2个百分点。营业费用下降2％, 按固定汇率计算下降1％。因此，营业收入增长了18％，按固定汇率计算增长22％。

现在回到公司总业绩。

正如我们预期，资本支出(包括融资租赁)在持续投资的推动下环比增长至 53 亿美元，以满足对云服务的需求。P、P和E的现金支付额为41亿美元。

受强大的云服务的账款和收款的推动，运营产生的现金流同比增长了 41%，并且从上一年的纳税中获利约8个百分点。自由现金流为 120 亿美元，同比增长 62%，反映出强劲的运营现金流以及 P、P和E的现金支付时机。

在本财年，我们创造了超过 520 亿美元的运营现金流和 380 亿美元的自由现金流，这得益于整个业务的利润率提高和运营杠杆、运营改进，以更好地优化现金流。其他收入为1.91亿美元，高于预期，原因是按市值计价的收益记录。提醒一下，根据最近通过的金融投资会计准则，我们必须确认股票投资组合的未实现损益。因此,我们预计其他收入和支出的季度波动性会加大。我们的非GAAP有效税率略低于预期的16%。

最后，本季度，我们通过股份回购和发放股息向股东返还了77亿美元，增幅为 45%，使整个财年我们返还给股东的现金总额超过300亿美元。

现在,让我们开始我们的前景,从第一季度开始,我们预计另一个业绩更佳的商业季。假设当前利率保持稳定，我们预计外汇将使公司总体的生产力和业务流程以及智能云收入增长约2个百分点，个人计算机方向收入增加，公司总销售成本和运营支出增长约1个百分点。

在我们的商业业务中，基于合约类型的波动性，我们预计持续的客户需求将推动未实现收入同比增长11％~12％。商业云服务的毛利率将逐渐有序上升。我们预计资本支出大致与第四季度一致，因为我们将继续投资以满足不断增长的云服务需求。

现在来分业务指导。

在生产力和业务流程方面，在Office商业版、Dynamics和LinkedIn的发展驱动下，我们预计能实现在107 亿至109亿美元之间的两位数的收入增长。

在智能云中，我们预计收入在 103 亿至 105 亿美元之间。在 Azure 中，收入增长将继续反映基于消费的业务强劲增长和每个用户业务增长放缓的平衡。我们的本地服务器业务将受到混合解决方案和高级产品的需求以及 SQL Server 和 Windows Server 2008 支持结束前的持续收益推动。

在更多个人计算方向，我们预计收入在 107 亿到 110 亿美元之间。在Window中，在良好的商业需求推动下，OEM整体收入增长应略高于PC市场。

在产品生命周期转换的影响下，Surface收入将同比略有下降。

搜索方面的收入增长应大致与第4季度一致。

在游戏领域，我们预计收入将逐年下降，下降速度与第4季度类似，因为我们将进入此主机一代的末期。

现在回到公司的整体指导。

我们预计主营业务成本为10.55亿至107.5亿美元，运营费用为101亿至102亿美元。在其他收入和支出中，利息收入和支出应相互抵消。

其次，因为第一季度的股票背心数量，我们预计第一季度有效税率将略低于我们全年预期17%。

最后,作为对第一季度现金流的提醒，我们将支付与TCJA过渡税和第 4 季度无形资产转让相关的 47 亿美元税款。

现在,我想就2020财年发表一些看法。

首先，外汇。假设当前利率保持稳定，我们预计外汇将减少全年收入，以及主营业务成本增加1个百分点。外汇不应对运营费用增长产生影响。

其次，收入。在公司层面,我们继续预期收入会以两位数增长，这一年业绩表现优异，商业业务持续发展势头强劲。提醒一下，我们的商业许可和 OEM专业版业务在今年下半年将受到SQL服务器2008、Windows服务器2008和Windows 7的终止支持,以及日本事务实力。

我们预计,由于Xbox软件和服务的两位数增长将被主机销量下降所抵消，我们的游戏业务收入将同比略有下降。我们确实期望在游戏方面H2比H1更强，因为我们通过第三方标题进行比较。作为提醒，越来越多的大型长期Azure合同将推动我们的商业预订和未赚取的收入增长的季度波动。

其次,商业云的毛利率。收入组合将继续转向基于Azure消费的服务。即使出现这种逆风，我们预计商业云的毛利率也会略有上升，因为我们再次推动Azure毛利率的显著改善。资本支出将增加，以满足对云服务日益增长的需求。

最后，在运营费用方面，鉴于我们强大的执行力、日益增强的竞争地位以及我们在高增长领域的雄心壮志，我们将继续投资于云、AI和GitHub、通过Dynamics的业务应用程序、动力平台和LinkedIn、Microsoft 365到团队、安全和Surface以及游戏等领域，应可导致运营费用增长 11%至12%。

即使这些战略投资、云业务的持续转移，以及我们2019财年的强劲表现，我们预计运营收入将实现两位数增长，并实现稳定的运营利润率。我们期待着2020财年。

问答环节

 问题1：Keith Weiss

我想专注于Office 365.如果我正在考虑这一点，我认为你们看到了Office 365商业业务的加速，我们应该如何看待这种动态，什么因素将推动Office 365在2020财年及之后的增长？

回答1：Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

我认为本季度有一些新的行为很重要，但你谈到的基本面相对没有变化。从企业到小型企业,我们继续看到并见证了所有客户群的基础增长。发生这种情况的原因不仅仅是一线工作人员,还在我们看到增加客户群的各个环节不断扩张和持续移动。

本季度我们确实看到了 ARPU 的增长。与过去几个季度没有太大区别。我们继续看到E3和E5过渡的改进,E5 的表现非常出色,尤其是在第四季度结束季度时,这真是令人振奋。

我提到它更多的是季度内的认可,但让我谈谈为什么会发生这种情况,因为它有两个重要和积极的趋势,这是它的基础。

首先，我们看到更长的承诺。当您看到606项下较长的承诺时，您通常会提前获得更多认可。因此，我们看到了更长的承诺，我们在本季度获得了更多的认可，因此您看到收入增长得更快一点。我们看到的另一件事是增加关注，因为我们正在围绕Azure进行更多的对话，并重新思考了与他们的数字化转型计划，它开启了一个围绕Microsoft 365带来的价值，因为人们会考虑那些过渡。

因此，我们经常看到扩展的事实发生在Office 365上的先前承诺再次更长并包括Azure合同。当这种情况发生时，它几乎就像你正在添加新产品和新价值，并且当你看到这种情况发生时，其中很多内容会在季度内被更快地识别出来。

因此，当你有一个动态，你看到更长的合同，你能够销售更多和新的东西，我认为围绕Microsoft 365的不同对话，这是一个很好的执行团队，我认为这是一个我们继续投入的价值，我们认为是我们的经验。

几乎就像你正在添加新产品和新价值一样，当你看到这种情况发生时，其中很多都会得到更快的认可。因此，当你有一个动态，你看到更长的合同，你能够销售更多和新的东西，我认为围绕Microsoft 365的执行团队

问题2：Mark Moerdler

非常感谢。我们最近在E3与您的游戏团队见面，并听取了很多关于正在采取的步骤。Satya，您能不能给我们更多的解释，关于您如何看待游戏业务在未来几年内适应整个公司的方向，特别是游戏可能会如何改变？游戏与其他业务之间的协同效应将如何变化？我们应该如何考虑整体组合以及将要发生的整体变形？谢谢。

回答2: Satya Nadella（首席执行官）

当然。首先，我会说我们从事游戏行业，我们一直有控制台和PC的游戏位置，但是我们认为任何端点实际上都可以成为高端游戏的一个很好的终端，而这正是我们的结构性位置所在。

我们现在拥有Game Pass的商业模式以及Game Pass的所有支持机制，如游戏流媒体，我们在Xbox Live中拥有社交网络，这是业内最好的。因此，尽管我们多年来在游戏领域取得了巨大的成功，但我觉得我们已经做好了比传统游戏更大的市场。

现在,第二点是,它建立在云投资的其余部分之上。因此,如果您考虑我们使用 xCloud 执行的操作,则它是 Azure 之上的英雄工作负载。因此,当我们考虑资本分配、云中发生的情况、边缘中发生的情况、如何构建网络以优化流式传输相同的基础结构时,例如，索尼决定使用它并在Azure上以及使用我们的AI功能。因此，您将看到游戏，Microsoft 365，Dynamics 365，LinkedIn等架构平台方面的重大协同效应。

问题3：Heather Bellini

我有几个问题要问Amy, Azure组合成为IC收入中越来越大的一部分。当您考虑到继续在Azure中显示的持续毛利率扩张时，我们应该如何考虑整体IC的毛利率潜力？我想，我还想问一下与云计算有关的数据中心的构建，如果你愿意的话，我们如何从覆盖范围的角度思考未来几年的收入目标，而不是区域性的，谢谢。

回答3：Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

毛利率，长期和智能云，鉴于广泛的TAM和我们看到的增长机会，它将创造长期的毛利率压力。现在，在接下来的下一个时期，特别是在H1，我们继续看到 - 期望看到非常好的混合百分比和执行，这有助于抵消其中的一部分。

因此，即使我们继续看到IaaS和PaaS层的Azure毛利率改善，仅仅考虑到TAM和我们的机会，它将对该毛利率创造长期压力。但当然，随着我们向前发展，在毛利率美元增长以及运营利润率美元增长方面当然有很多机会。

谈到我们的构建，我倾向于考虑两个组成部分。我们的大部分资本支出实际上都是服务器设备，它不一定是整体地理足迹的构建。当然，我们将继续在有意义的地方以及机会出现的地方继续这样做。我们在供应链方面做得很好，能够很快地启动和运行。但是,如今的大部分投资仍在现有令人难以置信的大型数据中心内继续构建容量。

问题4: Jennifer Lowe

你提到了本周早些时候宣布的AT＆T交易。IBM还与AT＆T发布了一项声明。甲骨文（Oracle）也是AT＆T在云计算领域的长期合作伙伴。我不想特别讨论AT＆T，但我认为有趣的是，那里有几个不同的大型云播放器。因此，当你看到更多这些非常大的交易时，艾米提到了1000万美元交易的增加。这些多云交易和公司采用这种方法的频率与曾经提交给微软的方式相比，您如何处理这种情况？

回答4：Satya Nadella（首席执行官）

是的，当我整体思考时，我认为你们所做的一切都很好地跟踪了什么是公共云竞争，这正是我们最关注的竞争。在这种情况下，我认为我们看到了混合的局面。我们中的一些人在公共云中具有大规模竞争力，而且任何决定采用多云，公共云的人都是赢家。当有人认为只使用一个云时，我们肯定是其中一个名字。就AT＆T而言，我们是那里唯一的公共云。

Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

我会认为我们所看到的一般情况，特别是随着合同扩大，我们有机会在第1层工作负载下真正看到TAM增长。因为我们在现有企业中拥有令人难以置信的强大足迹，这个足迹，你可以看见我们的结果。客户不仅仅依赖我们，而且还在继续扩展以适应我们以前从未见过的一级商机。因此,我们当然看到很多大型客户都拥有多云，但是这类重大承诺是一个机会，我想，您会继续看到我们执行良好。

问题5：Karl Keirstead

我对Windows业务有疑问。关于一些指标，18％的Windows OEM Pro和16％的批量许可方面都非同寻常。一次性问题围绕库存水平和季度转速上升。但我想问你两个问题。你认为我们在Win7到Win10的迁移中留下了多少？是否过于谨慎了？其次，在批量许可或商业云服务领域，您认为在2020财年，是否可以促进整体两位数的增长？非常感谢。

回答5：Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢，卡尔。实际上,我会结合这些,因为实际上这些是根本的驱动因素，然后我们可以得到具体的支撑它的细节。我认为,如果Windows 10因其安全性和管理价值而部署在企业内部,则获得了公众认可的价值。我们在这方面十分努力, Satya提到了一些新功能，也是因为我们持续在我们所有的产品的安全性上投资。我认为它经常引起共鸣的地方之一是Windows 10和其内在价值。我所谈到的 OEM Pro 编号受到许多因素的影响,但只要从各种影响芯片供应和库存水平的方面来看，我们所看到的是过去三、四个季度,一个相当一致的高个位数的性能.正如我们之前讨论过的那样,这种性能无疑对它产生了一些支持作用。

我认为,总的来说,我们在以前的版本中看到的是,它确实比最后期限延长了一点,尤其是在我们的中小型企业客户中,我们必须继续努力让中小型企业找到一条道路确保他们能够体验我们最安全的计算环境。因此,我们将看到一些延伸拓展，我们当然已经看到了三、四个季度的表现，我们期望H1保持强劲。围绕安全管理价值支持更重要的部分实际上是我将再次回转一点,因为这是我们在 Office 上看到的相同。微软365价值有三个组件支持客户，特别是在今年下半年,特别是在第四季度。它有 Office 365,它有 EMS,并且有它的Windows 10 商业组件。Windows 10 商业组件看起来更像我们的成功部分,我们能够整体销售微软360价值道具。这是一个不错的季度。我们已经看到这一细分市场的两位数计费,这说明了这一点。我预计这一点会继续下去,尽管会有波动性,因为这个特定指标的有趣性是,它的影响比我们感觉的要高一点。因此,这个数字会有波动,但两位数的账单确实与我们在 Office 365 中的实力相匹配,而且我确实希望继续下去。

问题6: Philip Winslow

我只是想专注于M 365,特别是萨蒂娅你对微软团队的评论。我有两个问题。您如何考虑客户采用团队的原因,尤其是您在 Ignite 会议上强调的较大团队。比如说,这是一个事实,即单个应用与您谈到的这些组合功能相结合,还是范围更广,您称之为Office体验？然后,我还有一个问题想问艾米。当您考虑未来团队的相关性,以保持这种迁移,E1,E3,E5,然后加上那些与团队相关的附加组件,如呼叫等,团队对此有多重要，从长期来看，比如,在Office和M 365的价格迁移？

回答6: Satya Nadella (首席执行官)

是的。因此,总体而言,我认为毫无疑问,上一个会计年度对于 Teams 而言,无论是从产品创新还是最重要的我们所见到的规模部署和使用来看,都是绝对突破的一年。我认为,事实上,与 Windows 以外的任何时间不同,我们没有这种平台效果。Office 显然有非常非常成功的个别产品,这些产品已广泛部署,但每个产品都是一个单一的工具。也许 SharePoint 是最后一次产生此类平台效果。但团队是超越这一切的。它是通信工具,是协作工具,是会议和业务流程的业务工具。因此,通过部署为客户创造的价值量是我们自己在每个部署中真正学到的东西,无论是否在第一线。关于 Teams 的另一点并不仅限于知识型员工,这确实是我们传统上唯一涉及的地方。甚至我们给非知识工作者的许可证也只是我们为知识型员工构建的工具的许可证。而现在,我们实际上有特定的价值,这实际上是非常有价值的,那些一线工人。我们意识到的是,企业实际上希望为一线工人的工作效率投入更多。因此,我们处于非常早期的阶段,但我们非常兴奋。另一个好处是,对于企业客户和商业客户而言,安全合规性和治理是一个巨大的问题。从某种意义上说,团队对他们帮助很大,因为它建立在他们在Office 365中已经进行的所有投资之上。因此,即使在这一方面,我们也看到了这种好处。

Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

我认为这是我们M 365价值的重要组成部分,但它真的没有过大。我的意思是,我们所有这些组件都具有价值,而这正是客户所看到的秘诀。他们看到团队不仅能够改变Satya所谈论的内容,还能在员工能够参与和协作方面进行文化变革,而不管组织结构图是什么,而这正是您要看到的。当我们在未来五年构建5亿个新应用程序时,您将看到Teams 将成为体验和业务流程重塑的主要接口之一。团队确实扩展了多个类别,因此我不会考虑调整生产力,甚至只是将会议或会议视为一个接口。当你看到业务流程再造发生时,我确实认为这是许多人将经历的一点。因此,我尝试扩展你对这个的想法,它不只是Office或需要是一个办公室,它实际上是让员工从根本上体验微软与以不同的方式的日常。

Satya Nadella (首席执行官)

是的,我想指出我们刚刚结束的会议和一些演示,我认为客户演示可能会给你最好的感受,在人们从部署的特点上如何看待这一点这方面。

问题7: Mark Murphy

谢谢。Amy,您提到了大型和长期的Azure合同。我想知道,当我们考虑这个季度你的商业预订量强劲增长25%时,大概有多少是来自这个点——长期合同的有利因素？然后,萨蒂娅,我想问你最近与AT&T的合作。一些媒体报道说,它的价值超过20亿美元。想知道媒体是否有些夸张,或者这是否是微软如何在当今公司运营支出预算的每一方面发挥作用的一个例子？

回答7: Satya Nadella (首席执行官)

我认为这是一个非常重要的交易。我不会对任何特定的美元条款发表评论,这是我们签署的最大的商业交易,我们看到了且我们已经看到更多此类交易。

Amy Hood（执行副总裁兼首席财务官）

当我们考虑预订增长时,我不确定,对我来说,把它分成两部分,那就是我认为本季度的预订非常好,有两个基本动作。有一个围绕更新的行动,有一个是围绕新的。这两个季度都非常好,而且长期 Azure 合同确实具有新部分,它们并不是唯一的新组件。对于更新部分,正如我前面提到的,我们看到非常好的执行效果,在真正有益的行为方面,我们之前经历过的到期,在今年早些时候得到更新,因为新的价值支柱和承诺销售团队确保我们获得了一笔真正深思熟虑的高客户价值交易。因此,虽然这些长期大额合约会增加该数字的波动性,但如果你看看我们910亿美元的余额,看看这一数字也同比增长了25%,你就会感觉到,它肯定不是唯一一个影响今年的因素。

问题8：Raimo Lenschow

我想问问Dynamics方面的。在那里，你显然喜欢，你正在玩应用程序，我们已经看到其他供应商做SaaS应用程序。如果你看一下线上的Dynamics，你现在的数学价值大约在20亿美元左右，但仍然有机地增长，而其他人并没有实现。它现在比你的内部业务更大。你能谈谈那里的增长的驱动因素吗？是否存在 - 有什么方法可以保持 - 你是如何在这种规模上实现这一目标的？未来的驱动因素是什么？谢谢。

回答8：Satya Nadella（首席执行官）

是的，我们对上一财年在Dynamics 365上的进展感到非常非常兴奋。传统的业务流程应用程序本身已经变得更加模块化，更加现代化。我们的一个非常具有破坏性的商业模式随之而来的。因此，无论是销售还是运营，大型客户都会变得更具竞争力。另一个令人兴奋的事情是我们有了这一整套新的应用程序，我甚至在本周的会议上讨论了这个问题，这是人工智能的第一个模块，无论是销售，营销，客户服务还是客户360。这些模块在任何地方都没有安装基础，甚至不存在竞争。换句话说，我们实际上可以将这些模块部署在商业客户中，甚至可以在现有业务应用程序之上。所以我们觉得我们有很多机会。再次，这是我们一个所占份额非常低的地方。当在世界需要更多业务流程自动化的时候，我们将成为这项技术的一个非常有竞争力的供应商，我们对未来的机会感到满意。

问题9：Brent Bracelin

我想深入了解商业云的毛利率。它们连续上涨200个基点，同比上涨600个基点，达到了65％。我想，我现在的问题是，当你达到这个400亿美元以上的规模时，商业云的毛利率可持续多久，或者我们是否该考虑有一些一次性的好处驱动了这个季度商业云毛利的增长呢？谢谢。

回答9：Satya Nadella（首席执行官）

本季度没有任何一次性的好处帮助了我们。这真的是由于我们一些服务有所改善，并且在这些服务中继续看到同比改善。我们所说的20财年和第一季度的情况，因为我们预计商业云毛利会在第一季度增长。同时，由于我们预计全年Azure IaaS和PaaS增长强劲，我们将继续受到一些阻力。但我们当然认为Azure基本毛利率改善将有助于抵消明年的影响。

成果回顾

（下拉获取更多）

1.通信行业周观点

2.科创板研究

3.行业研究

4.公司研究

5.海外研究

联系方式

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

关注西南见信

获取更多通信资讯