小米与乐视股权架构设计：雷军与贾跃亭做生态企业的战略差距

Posted 2021-04-10 4C股权学院

小米雷军，乐视贾跃亭，是中国为数不多富有创新与冒险精神的企业家。

一直以来，雷军提出小米生态链与贾跃亭乐视生态化反，是传统制造业与互联网融合模式探索。

在早期，两者都取得了巨大的成功，获得了媒体的关注和赞誉；但现在，无论小米与乐视，总是被各种负面报道伴随着，不仅让我们思考：

这两家都宣称做生态的企业，究竟谁会胜出，差距在哪里呢？

通过窥探两者股权架构的设计，我们或许可以看出一丝端倪。

先看雷军的小米的股权架构，很有参考

雷军

小米是海外架构，通过查询国内工商登记情况，可在一定程度上了解这两个生态的股权架构情况。

下图是小米集团的股权架构，顶层是雷军、黎万强、洪峰、刘德四位创始人。在工商登记，分别持股77.8022%、10.1213%、10.0665%、2.0100%。通过小米科技有限责任公司，分别持有手机、支付、银行、生态链企业股权。

小米集团股权结构

小米的生态链企业，是通过小米全资子公司天津金星投资有限公司（“天津金星”）来实现的，通过其设立天津金米投资合伙企业（有限合伙）[“金米合伙”]持有了83家企业的股权，如下图：

小米生态链股权架构

我们还会发现，金米合伙的股东，除了天津金星外，还有天津众米企业管理合伙企业（有限合伙）【众米合伙】，而众米合伙的其实就是其股权激励平台了，看图：

小米股权激励平台

众米合伙由从壹米到拾伍米15个有限合伙企业作为LP，每个有限合伙企业装入激励对象，看图：

小米股权激励合伙人持股平台

上图是名为拾壹米的有限合伙，我们可以认出两个人，刘德、张亮（原法务总监）。

再看贾跃亭，乐视集团的股权架构设计

贾跃亭

贾跃亭，乐视集团，一致被戏称为是其用PPT造出来的，但这也是戏言。

在集团层面，乐视还是一家典型的家族企业，主要由贾跃亭和贾跃芳控制，同时设计了晨曦资产管理（天津）合伙企业（有限合伙）【“晨曦合伙”】与汇鑫资产管理（天津）合伙企业（有限合伙）【“汇鑫合伙”】两大持股平台，如图：

乐视集团股权结构

乐视股权架构，因为其有一个上市平台乐视网信息技术（北京）股份有限公司（“乐视网”），是一种产业链模式，形成不同的集中控制权的子生态模式，并期在平台产生化学反应，业务逻辑如图：

乐视生态化反

在股权架构设计上，似乎没有小米那么简单直接。

乐视网股权结构

在上市主体乐视网，自2011年起，共计实施了三期股权激励计划。首期授予 660 万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本的 3%；第二期1588.4万份，占当时总股本2%；第三期向共计360名激励对象授予合计1856万份，约占公司总股本的1%。

在乐视集团层面，2015年11月18日，全员激励计划正式启动。当天下午，乐视在公司内举行了首批股权激励授予仪式，来自乐视控股、乐视云计算、乐视体育等各个公司的首批被授予人员签署了相关的股权授予协议。通过其官方的一封名为《全员激励计划正式启动》的邮件，我看看到了有关内容：

股权额度：乐视控股(全球)激励总量为原始总股本的50%

行权成本：基本不需要出资购买；

进退机制：四年成熟，分别是2/2/3/3，离职后，按照已发放部分的75%给予保留。

作为集团员工持股平台，有可能是晨曦合伙与汇鑫合伙，从工商登记显示，这两个持股平台是2015-12-25加入的，如图：

乐视集团股权激励

构建生态模式，雷军、贾跃亭股权架构设计不同思维

贾跃亭，推行乐视生态化反模式，反映在股权架构上，是一种二元混合持股模式。贾跃亭对外透露，50%以上乐视人都同时持有两种股权，一个是乐视生态股权，一个是垂直业务股权。

雷军，推行小米生态链模式，反映在股权架构上，一方面在小米主体推行合伙人制度，并通过投资建立子生态。

乐视的激励股权架构设计，不光让高管在自辖业务中有利益牵扯，同时也把高管编入整个乐视集团中，保证了单个项目高管和集团公司利益一致，期望产生一定程度的化反。

小米的激励股权架构设计，让生态企业有更多的自主权，充分发挥生态企业创业精神，接近一种内部创业模式。

可见，前者更多是一种控制模式，后者更是一种开放式的生态股权架构。

乐视其他业务，也是资金链紧张，多事之秋，问题频发。

小米在野蛮成长后，进入调整期，生态链企业逐步发力，雷军最近透露一组数据：

* 3年时间，小米生态链孵化了70多家公司，大部分公司是从零开始；

* 70多家公司中，有30家生态链企业发布了产品，40多家的产品正在研发；

* 70多家公司中，有4家估值超过10亿美元，成为独角兽；有3家年收入超过10亿元人民币；有16家年收入超过1亿元人民币。

* 预计小米生态链2017年收入超过1000亿元。

两种股权架构思维过招第一局：易到CEO周航加盟雷军顺为资本。

在周航任CEO期间，易到一直保持良好的口碑，培养了一大批优质的忠实用户。但作为创始人的周航离职后，便深陷司机无法提现的信用与舆论危机，让乐视雪上加霜。

那么两种股权架构在构建生态企业中各有优劣，目前看，乐视旗下一个重要的板块出现了缺口，雷军的生态链企业则日益茁壮成长，做生态，股权架构设计一定要符合企业的战略与组织架构，找到符合自己的股权架构模式。