买方团对和利时自动化科技有限公司发布的近期财务及运营信息作出评论

Posted 2021-06-08 sinat_41698914

北京--(美国商业资讯)--和利时自动化科技有限公司（纳斯达克证券代码：HOLI）（“公司”）发布截至2021年3月31日为止的第三财季及2021年前三个财季的财务状况及运营结果，以及与2020财年同期比较的评论及分析。公司旨在通过与2020年头三个月（即公司业绩受到新冠肺炎疫情最严重负面影响时）的低基数相比，意图说服公众相信在当前管理层领导下的公司走在正轨上。然而，仔细分析这些数据，尤其是将这些数据与疫情前2019年的业绩进行比较，揭示了公司在2020年7月前一届管理层人员被突然罢免后，急剧恶化的财务和运营状况。

净经营现金流为负，凸显核心业务活动面临的财务困境

截至2021年3月31日为止第三财季的净经营现金流为负640万美元，这是过去连续16个季度中首次季度经营现金流为负数。考虑到即便在新冠肺炎疫情影响最为深远和突然的2020年同期，公司仍产生了正800万美元的净经营现金流，当前负净经营现金流的情况更加令人不安。经营现金流的下降趋势非常明显，经营现金流从截至2020年12月31日为止的第二财季的正3340万美元下降到本财季的负640万美元，相对应的从2020财年前三个财季的1.175亿美元下降到截至2021财年前三个财季的4860万美元（下降幅度近60%）。

净经营现金流的急剧恶化反映了公司令人堪忧的合同质量和履行合同能力，以及其对应收账款和应付账款管理无力。在过去三个季度中，中国整体经济已从新冠肺炎疫情中复苏、增长强劲，而公司的经营性现金产出能力却快速下降，这表明公司在运营中存在着深层次、根本性问题，其核心业务活动可能长期受困。

收入和利润水平与疫情前相比下降，表明公司正在失去其在高利润率业务板块的优势

公司截至2021年3月31日为止的第三财季收入为1.099亿美元，与疫情前2019年同期的1.252亿美元相比减少12%。此外，截至2021年3月31日为止第三财季及2021年前三个财季的毛利率分别为37.5%和36.4%，与2019年同期的39.6%和38.3%相比均下滑。收入和利润水平的下滑，主要由于公司轨道交通业务发展无力，而轨道交通业务是一个高利润率业务板块，此板块曾赋予公司相对其竞争者的明显竞争优势。

成本控制不佳，导致净利润比疫情前的水平大幅降低

截至2021年3月31日为止的前三个财季，销售费用、管理费用及研发费用与2019年同期相比全面大幅增加，总运营费用与2019年同期相比增加了2705万美元（增幅高达48%）。与2019年同期相比，截至2021年3月31日为止第三财季的总运营费用增加了8.6%，而该季度的收入减少了12%。

费用如此失衡的增长，反映了公司缺乏成本控制的能力，而该能力对公司的成功至关重要。由于公司成本控制不佳等因素，截至2021年3月31日为止第三财季和前三个财季的净利润与2019年同期相比分别大幅下降44%和33%。

高利润率业务板块的大幅衰退预示着整体盈利能力下降和愈发激烈的竞争

尽管2021财年第三财季新签约总合同额为1.42亿美元，比2019年同期略微增加575万美元（即4.2%），但这主要是由于工业自动化业务板块的增长，而轨道交通业务板块的新签约合同额仅为1570万美元，比2019年同期的3547万美元下降56%。

正如之前提到的，轨道交通业务板块是一个利润率更高的部门。根据S&P Capital IQ的数据，2020财年轨道交通业务板块的毛利率为47%，而工业自动化业务板块的毛利率仅为36%。因此虽然工业自动化业务板块的销售增长可以部分抵消轨道交通业务板块的业绩下滑，但是轨道交通业务板块的衰退已经、并将继续导致公司整体利润率的下降。此外，目前亦不清楚工业自动化业务板块的增长是否可持续。随着中国推出碳中和政策，电力业务正在衰退且前景有限，而电力业务为公司工业自动化业务板块的主要组成部分，因此，工业自动化业务板块能否带来可持续的强劲销售额、利润和现金流尚需观察。与此同时，公司的轨道交通业务板块大幅萎缩，该板块在2021财年第三财季仅占公司总收入的27.9%，比2019年同期的37.4%下降了9.5%。由于轨道交通业务的性质，除非公司调整经营重点并投入大量资源振兴轨道交通业务板块，否则公司将很难夺回失去的市场份额。

摩根大通分析师报告维持业务预测和每股15美元的股价预期

2021年5月14日，摩根大通发布分析师报告，尽管公司试图“强调”某些短期财务指标，但摩根大通仍维持每股15美元的公司股价预期。

买方团的声明

截至2021年5月25日，公司股份收盘价为 13.38美元，远低于由邵柏庆先生、Ace Lead Profits Limited和CPE Funds Management Limited组成的买方团（“买方团”）提议（“本提议”）中所载17.10美元的要约价格。买方团相信，由于公司目前的管理层以及董事会不知道如何成功运营公司业务，公司的运营及财务状况将会进一步恶化。

公司经营陷入困境、投资人对美股上市的中概股公司的普遍负面情绪和相关的强制退市风险、公司低迷的股票交易量，以及极具吸引力的要约价格，这些都是董事会应立即与买方团接洽、并召开股东大会让公司股东考虑、并投票表决本提议的众多强有力理由之一。鉴于本提议是以公平公正的方式为除买方团之外的所有股东提供了极具吸引力的溢价，并非公司毒丸计划旨在阻止的收购行为，董事会亦应采取全部所需的公司行动使公司毒丸计划不适用于本提议。如不采取上述行动，董事会将发现他们冒有进一步违反对股东负有诚信义务的重大风险。随着公司财务状况每况愈下，董事会需立即就本提案采取行动的紧迫性与日俱增。