Layer2代币经济学：除了治理 还应该具备什么价值？

Posted 2023-03-29 初晓链研究员

为什么我们需要L2？

任何在2021年期间使用以太坊的人都知道，该区块链可能会变得非常拥堵。这是一个典型的问题——需求太多而供应不足。因此，gas费用（交易费）变得相当昂贵。在牛市高峰期，使用以太坊区块链发送一笔交易需要花费近200美元。这是不可扩展的。但它告诉我们一些事情。

第一，以太坊区块空间非常宝贵。有人说以太坊区块空间是当今生态系统的“纽约市”。这是一个很好的问题。

第二，以太坊在其产品路线图中仍然非常早期。今天它无法支持10亿用户。为了支持更多的用户、应用程序和用例，以太坊必须在layer 2进行扩展。

值得注意的是，对区块空间的需求可能总是超过供应。为什么？因为历史上每一种重要的计算资源都是如此。CPU、GPU、内存、存储以及有线和无线带宽都可以提供有用的线索。

正如Chris Dixon所指出的，计算运动往往在应用程序和基础设施之间有相互加强的反馈回路。例如，智能手机在过去十年取得了巨大的进步。与此同时，我们从手机上获得的大部分价值来自手机上的应用程序。随着应用程序的改进，越来越多的用户涌向智能手机，这给了制造商更多的资金来投资于基础层手机基础设施，从而在手机（基础设施）的发展和人们使用的东西（应用程序）之间形成了一个强化的反馈回路。

我们今天可以在以太坊上看到这种情况。

随着以太坊应用程序的改进，更多用户涌向以太坊。随着越来越多的用户使用该区块链，我们遇到了可扩展性的问题。这将推动重新投资于基础设施的需求，以支持更多的用户，更好的应用程序，以及改善用户体验。

以太坊正在为其“宽带”时刻做好准备。Layer 2可以被视为区块链应用的宽带。随着基础设施的改进，应用程序也会随之改进。这将推动用户需求，从而带来更好的应用程序，以及对更多可扩展性基础设施的进一步投资。

Layer 2功能

我们可以将Layer 2区块链视为“区块空间的转售商”。本质上，它们所做的是在以太坊上购买区块空间，使其更高效（压缩数据），然后将其转售给寻求更低交易费用和更高吞吐量的用户和应用程序。

我们可以将其想成类似于共享信息时使用压缩文件的方式。有时我们想一次发送一个非常大的文件或多个文件。然而，我们的计算机通常没有发送这些文件所需的存储空间，因此我们创建了一个“压缩文件”。这就压缩了数据并使其更无缝地共享。

另一种思考方式是信用卡交易如何与我们的银行账户相关。信用卡是银行转账的扩展解决方案。与区块链上的L2类似，Visa等信用卡对交易进行批处理，然后在基础层与银行结算。这降低了费用并提高了吞吐量/可扩展性。

类似地，以太坊的Layer 2扩展解决方案是将交易从主L1链分批处理，压缩数据，然后将其锚定回以太坊，保证交易的安全性和证明。这提高了吞吐量并降低了成本，而不会牺牲以太坊智能合约的功能和安全性。

因此，最初部署在以太坊基础层上的应用程序正在向技术栈移动，以部署在Optimism和Arbitrum等Layer 2解决方案上。如果对此感到好奇，你可以查看以太坊上的各种应用程序以及他们部署的其他链。

目前，以太坊生态系统中总共锁定了240亿美元的价值。其中，43.8亿美元锁定在利用layer 2扩展解决方案的应用程序中。Optimism目前有79个项目。Arbitrum有128个项目。

 经济与商业模式

Optimism和Arbitrum是目前领先的以太坊layer 2解决方案。事实上，在过去6个月内，他们在所有加密项目的交易费用方面排名第6和第7。两者都产生了640万美元的费用。这大大超过了Avalanche、Polkadot、Cosmos、Cardano、Near等替代的layer 1区块链。Solana（840万美元）和币安智能链（1.32亿美元）是过去6个月里产生更多经济活动的替代L1。

以下是过去180天Optimism的每日费用（绿色）和每日活跃用户（紫色）：

 以下是layer 2交易占以太坊总gas费用的百分比（总交易的代理）：

 Optimism通过向用户（与使用Optimism的应用程序交互的用户）收取费用，以利用其扩展解决方案，同时仍然使用基础层以太坊的功能和安全性。与任何企业一样，Optimism通过为他人创造价值，同时将创造的价值的一部分作为收入来赚钱。在这种情况下，Optimism的技术通过在技术栈的执行层压缩交易来创造效率，并为用户节省交易费用。事实上，该团队声称，到目前为止，他们为用户节省了超过10亿美元。Optimism向用户收取的费用略高于他们最终在以太坊上支付的区块空间。这个差价就是他们的利润。此外，Optimism的“排序器”负责给交易排序、批处理和提交交易给L1。由于“排序器”负责确定交易的顺序，因此它还可以从提取MEV中获得收入。如今，这些费用用于资助生态系统发展。

当批量交易被记录到以太坊基础层时，会产生Optimism成本。这些成本会转移到用户身上，他们很乐意支付比以太坊更便宜的gas费。

代币经济学

Optimism在2021年6月发布了它的代币（Arbitrum还没有）。

[简短的补充说明：我们总是希望看到项目在实现产品市场契合度后发布其代币。]

尽管如此，Optimism的用户不以OP代币支付费用。相反，他们用ETH支付。以下是当前每笔交易的费用情况：

因为费用是以ETH支付的，所以OP代币没有销毁机制。相反，Optimism上发生的活动实际上促进了基础层ETH的销毁。此外，由于Optimism的排序器（交易被发送、验证和排序的地方）现在是中心化的，因此没有分布式验证者或标准协议通胀率，正如我们在layer 1区块链中看到的那样。换句话说，Optimism已经将其验证者（安全性）外包给了以太坊基础层。

这意味着OP代币现在只是一个“治理”代币。因此，代币中嵌入的价值来源于代币持有者对未来关键决策的投票能力，包括是否将一部分交易费用返还给代币持有者。这是与Uniswap等DeFi应用程序类似的代币模型。

Optimism的流通代币供应量目前仅为发行时总供应量的5%（4,294,967,296），并将以每年2%的速度增长。以下是解锁时间表：

 由于今天只有5%的代币供应量在流通，而且没有明确或设定的通胀率，因此预测OP代币的正确价值很困难。流通市值目前为2.14亿美元，完全稀释的市值高达47亿美元。

我们认为，由于产品市场契合度、使用量、交易量/收入以及早期生态系统发展，特别是Uniswap等DeFi应用程序，这里有明显的价值。然而，鉴于代币价值累积的不确定性，今天47亿美元的估值似乎相当高。

尽管如此，该协议背后的开发公司Optimism Labs去年3月以15亿美元的估值完成了1.5亿美元的B轮融资。以下是我们如何看待这与协议（和代币）价值的关系：Optimism股权的投资者在签署认购文件时会收到按比例分配的代币。为什么？这是预期价值累积的地方。Optimism Labs及其投资者获得了36%的代币。因此，如果我们把Optimism Labs的15亿美元估值除以36%，则协议的估值（代币的完全稀释价值）为41亿美元。在硅谷内部人士投资的类似估值的情况下，零售多久才能无摩擦地获得这样的B轮投资？这是一些值得思考的问题。

对以太坊的影响

我们认为扩展解决方案对以太坊来说是正和的。Layer 2将使以太坊迎来其“宽带”时刻。我们认为这将最终打开许多可能还没有梦想过的用例。当我们使用AOL时，有人认为YouTube是可能的吗？可能没有。这是由宽带增加带来的吞吐量实现的。

随着更多应用程序部署在L2上，这将带来更多用户。这将对区块空间产生更多的需求，产生更多的交易，导致更多的ETH被销毁，促使稀缺性和价值回归到ETH这项资产。

根据ultrasound.money的数据，Optimism目前是过去30天内销毁ETH的第12大贡献者（652 ETH）Arbitrum只落后两个位置。

这里的关键是L2利用以太坊的安全和功能。他们为这些服务支付给以太坊费用。如果这些解决方案有自己的一套验证者来保护网络，那么它们可能不需要将数据锚定回以太坊，因此会被视为竞争对手而非赞美对象。

结语

当主流媒体关注Sam Bankman Fried的道歉之旅时，到目前为止，加密寒冬的信号是以太坊扩展解决方案的增长。L2正在悄然成为技术栈的“执行”层，而以太坊则作为“结算”层。以太坊技术栈的应用层最终将建立在layer 2（可能还有layer 3）上。我们认为这是以太坊的“宽带时刻”，预计在下一个周期内会出现大量新的用例和应用程序——所有这些都是通过新的扩展层实现的。从长远来看，我们认为L2将是价值回归到ETH这项技术栈基础结算层资产的主要驱动力。同时，我们预计在下一个周期内，领先的L2将实现显著的价值增长。